Ekosistem Web3 India dan Tantangan Regulasi
Ekosistem Web3 India yang besar terhambat oleh konflik birokrasi yang, menurut para pemimpin industri, telah mengakibatkan kerugian triliunan bagi negara tersebut. Sementara itu, negara-negara tetangga di Asia melaju maju dengan kerangka kerja stablecoin yang jelas, sementara Amerika Serikat membimbing lembaga keuangan melalui undang-undang bersejarah.
“Tidak ada dari mereka,” kata Aishwary Gupta, Kepala Global Pembayaran & RWAs di Polygon Labs, kepada Decrypt, saat ditanya apakah bank-bank India siap mendukung infrastruktur stablecoin.
Dalam wawancara tersebut, Gupta membahas posisi India dalam apa yang ia sebut sebagai “perang dingin crypto” yang sedang muncul. Ia memperkirakan India dapat menghemat $68 miliar (₹5,7 lakh crores) setiap tahun dengan mengintegrasikan stablecoin ke dalam aliran pembayaran internasional. Namun, ketidakaktifan regulasi telah membuat negara ini, yang merupakan rumah bagi salah satu basis pengembang dan pengguna Web3 terbesar di dunia, terpinggirkan, sementara negara lain terus maju.
Regulasi di Amerika Serikat dan Krisis Kepemilikan di India
Presiden Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS menjadi undang-undang pada bulan Juli, memberikan pedoman regulasi yang jelas bagi lembaga keuangan Amerika untuk menerbitkan stablecoin, dengan pemain besar mempersiapkan token crypto yang didukung dolar di bawah kerangka kerja yang telah ditetapkan. Di balik kelumpuhan regulasi di India terdapat apa yang disebut Gupta sebagai “krisis kepemilikan”, yang ia saksikan melalui interaksi langsung dengan berbagai badan pemerintah.
“Tidak ada yang ingin mengambil ini sebagai tanggung jawab,” jelas Gupta, menggambarkan tantangan koordinasi yang melibatkan Kementerian Keuangan dan Kementerian Elektronika dan Teknologi Informasi.
Ia juga menyoroti Pusat Pengembangan Komputasi Lanjutan, Dewan Pusat Pajak Langsung, dan Unit Intelijen Keuangan, di mana masing-masing departemen menyentuh aspek berbeda dari regulasi crypto, tetapi tidak ada yang bersedia mengambil tanggung jawab. “Semua orang mengatakan bahwa departemen lain harus memimpin, tetapi tidak ada yang maju untuk mengatakan mereka melihat nilai dalam memulai inisiatif ini,” kata Gupta, menunjuk pada kebuntuan birokrasi yang telah berlangsung selama bertahun-tahun.
Perbandingan dengan Negara Lain dan Tantangan Institusi
Sementara India berjuang untuk mengidentifikasi satu orang yang bertanggung jawab, Dubai beroperasi melalui VARA, Hong Kong melalui HKMA, Singapura melalui MAS, dan Thailand melalui badan blockchain pemerintah yang didedikasikan. “Saya melakukan ini untuk hampir setiap negara Asia, tetapi tidak untuk India secara keseluruhan karena saya tidak tahu harus mulai dari mana atau kepada siapa harus mendekati,” kata Gupta, menyebutkan pekerjaannya merancang produk aset dunia nyata untuk pemerintah di seluruh wilayah.
Percakapan Gupta dengan eksekutif perbankan mengungkap pola konsistensi keraguan institusional yang berakar pada kekhawatiran praktis, berhati-hati untuk melanjutkan tanpa panduan yang jelas dari Reserve Bank of India. “Tantangan terbesar mereka bukan karena mereka tidak ingin melakukannya, tetapi karena mereka tidak tahu apa sikap RBI tentang hal itu,” jelas Gupta, mencatat bahwa bank akan segera menerima infrastruktur stablecoin setelah mendapatkan panduan yang jelas.
Kekhawatiran Regulasi dan Inisiatif Rupee Digital
Namun, saat berbicara dengan Decrypt, Suraj Sharma, Kepala India (Hukum & Kepatuhan) di bursa crypto Gate.io, membela kehati-hatian regulasi, mengutip “kekhawatiran yang sah—kedaulatan moneter, pelarian modal, dan risiko sistemik.” “Aliran stablecoin yang tidak diatur dapat menghindari kontrol modal, yang berpotensi merusak stabilitas makroekonomi,” katanya.
Sharma menambahkan: “Sampai ada kebijakan yang membedakan kasus penggunaan seperti remitansi, penyelesaian B2B, dan FX on-chain, risikonya lebih besar daripada imbalannya,” mendesak transparansi dan kepatuhan sebelum melanjutkan.
RBI terus mendorong inisiatif rupee digital, tetapi Gupta mempertanyakan apakah pendekatan mata uang digital bank sentral benar-benar menangani peluang nyata. Pendapatan pembayaran lintas batas yang ada, di mana bank dapat menghasilkan $2.000-3.000 dari transfer internasional sebesar $100.000, menciptakan resistensi institusional terhadap teknologi yang mengurangi biaya, katanya.
Pengurasan Otak dan Persaingan Regional
Kekosongan regulasi telah mempercepat pengurasan otak yang menurut Gupta sudah terjadi lebih cepat daripada yang diperkirakan. “Banyak orang sudah bermigrasi. Saya tidak berpikir mereka masih bermigrasi—kebanyakan bakat terbaik sudah pergi,” katanya, memperkirakan bahwa 80-85% bakat crypto terbaik India telah pindah ke luar negeri.
Meskipun mengumpulkan sekitar $5,2 juta (₹437,43 crores) melalui pajak crypto, India kekurangan kerangka regulasi yang berarti untuk melindungi pengguna atau mendorong inovasi. Bahkan Polygon, dengan pendiri asal India, telah menjadi pemimpin global dalam infrastruktur stablecoin dan mendapati dirinya membantu startup India pindah daripada berkembang secara domestik “untuk membuat bakat berhasil.”
Penundaan India juga terjadi di tengah latar belakang persaingan regional yang meningkat, dengan Jepang dilaporkan memberikan lisensi JPYC untuk menerbitkan stablecoin pertama yang didukung yen, didukung oleh tabungan domestik dan obligasi pemerintah. Korea Selatan juga muncul sebagai pesaing utama, dengan partai penguasa dan oposisi mengajukan undang-undang stablecoin yang bersaing yang memberikan kekuasaan darurat kepada regulator keuangan sambil membangun kerangka kerja komprehensif untuk token yang dipatok won.
Kesimpulan dan Harapan untuk Masa Depan
“Ekonomi global telah beralih ke uang yang dapat diprogram dan aset yang ter-tokenisasi, namun stablecoin tetap kurang dimanfaatkan dan disalahpahami dalam diskursus regulasi India,” kata Upmanyu Misra, Co-Founder TCX, kepada Decrypt. Misra menggambarkan perlombaan stablecoin sebagai “kompetisi geopolitik,” mengatakan bahwa sementara AS sudah bergerak dan Eropa serta Inggris mengikuti, “India harus bertindak sekarang” jika ingin memiliki tempat di dekade berikutnya dari keuangan digital.
Lebih dari 86% lembaga keuangan mengatakan mereka terbuka untuk mengadopsi stablecoin, dengan sepertiga sudah menggunakannya. Lebih dari setengahnya berencana untuk mengintegrasikannya dalam tiga tahun ke depan, mengutip kecepatan, stabilitas, dan efisiensi penyelesaian sebagai pendorong utama, menurut Laporan Nilai Baru Ripple 2025.
Gupta tetap optimis hati-hati tentang kemajuan yang akan datang di India, mengidentifikasi tiga tim yang siap meluncurkan layanan stablecoin segera setelah ada kejelasan regulasi—satu fintech besar dan dua perusahaan kecil yang didanai dengan baik dengan teknologi yang terbukti. Ia menyarankan untuk membuka infrastruktur pembayaran yang ada, mengutip sistem PIX Brasil, yang memungkinkan 10% dari volume pembayaran global Polygon melalui API terbuka yang mengintegrasikan stablecoin.
Namun, Gupta mengakui India menghadapi batasan unik sebagai ekonomi yang dikelola modal, berbeda dengan pasar bebas AS. Kerangka kontrol modal ini berarti “CBDC menjadi faktor penting di sini untuk India,” catat Gupta. Alih-alih stablecoin swasta, katanya, India dapat memungkinkan versi CBDC yang dibungkus atau token yang sesuai ERC di blockchain lain untuk memfasilitasi bisnis internasional sambil mempertahankan kepatuhan regulasi. “Saya selalu berharap… banyak tim yang saya ajak bicara ingin memungkinkan itu,” katanya, berharap bahwa India pada akhirnya akan menetapkan kejelasan regulasi untuk inovasi stablecoin.
