Pernyataan Staf SEC tentang Liquid Staking
Pada tanggal 5 Agustus 2025, Divisi Keuangan Perusahaan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengeluarkan pernyataan staf yang membahas berbagai aktivitas liquid staking. Ini merupakan tindak lanjut penting dari Pernyataan Staking Protokol yang dirilis pada 29 Mei 2025. Dalam pernyataan ini, SEC menjelaskan perlakuan terhadap liquid staking, di mana depositor menerima Staking Receipt Token (SRT) satu banding satu sebagai imbalan atas staking Covered Crypto Assets dengan penyedia layanan pihak ketiga atau melalui pengaturan berbasis protokol.
Definisi dan Asumsi Kunci
Staf SEC menyatakan bahwa, jika kondisi faktual tertentu terpenuhi, aktivitas liquid staking—sebagaimana didefinisikan—tidak dianggap sebagai penawaran atau penjualan sekuritas berdasarkan Pasal 2(a)(1) dari Undang-Undang Sekuritas atau Pasal 3(a)(10) dari Undang-Undang Bursa. Asumsi kunci yang harus dipenuhi mencakup bahwa penyedia hanya berperan sebagai agen administratif, tidak membuat keputusan staking secara diskresioner, dan tidak menjamin hasil—sehingga menghindari elemen kunci dari “upaya orang lain” dan “harapan keuntungan” berdasarkan uji Howey.
Pernyataan Agustus dan Pengecualian
Pernyataan Agustus ini secara eksplisit membangun atas Pernyataan Staking Protokol sebelumnya yang telah dibahas, yang mencakup solo staking, custodial staking, dan delegated staking. Pedoman baru ini mengonfirmasi bahwa model liquid staking tertentu, jika dirancang untuk mencerminkan pola fakta yang sama, juga termasuk dalam pengecualian sempit yang sama—namun hanya jika mereka memenuhi asumsi staf secara tepat.
Jika asumsi tersebut tidak dipenuhi secara ketat, pandangan safe harbor staf SEC tidak lagi berlaku.
Staf memperlakukan SRT sebagai tanda terima—mirip dengan tanda terima gudang—yang membuktikan kepemilikan aset yang di-stake, bukan sebagai sekuritas, karena Covered Crypto Asset yang mendasarinya bukanlah sekuritas. Ujiannya berfokus pada apakah ada upaya kewirausahaan atau manajerial dari pihak lain yang menghasilkan hasil.
Peran Penyedia Liquid Staking
Menurut pernyataan tersebut, Penyedia Liquid Staking bertindak sebagai agen, bukan manajer investasi. Mereka memegang aset, melakukan staking sesuai protokol, menerbitkan/mengganti token tanda terima, dan mengambil biaya—tetapi tidak mengarahkan keputusan staking atau menjamin pengembalian, sehingga gagal memenuhi ambang “upaya orang lain”.
Peringatan dan Risiko Hukum
Seperti Pernyataan Staking Protokol sebelumnya, pedoman liquid staking bersifat tidak mengikat, mencerminkan pandangan staf Corp Fin saja, dan sangat spesifik terhadap fakta—dengan asumsi detail yang harus dipenuhi secara tepat. Seperti yang diperingatkan oleh Komisaris Crenshaw, penyimpangan dari asumsi-asumsi ini dapat mengakibatkan aktivitas “keluar dari ruang lingkup pernyataan ini.”
Tidak ada pernyataan—baik pada 29 Mei maupun 5 Agustus—yang memberikan safe harbor untuk “staking” stablecoin, rehypothecation, atau model staking berbasis DAO yang terkait dengan tata kelola; hal ini terus memerlukan analisis hukum terpisah.
Kesimpulan
Pernyataan SEC pada 29 Mei 2025 menguraikan pandangan sempit staf SEC bahwa model staking protokol tertentu, yang tidak memiliki diskresi manajerial, bukanlah sekuritas. Pernyataan pada 5 Agustus 2025 memperluas pandangan tersebut ke kelas tertentu dari pengaturan liquid staking, tetapi hanya ketika penyedia melakukan peran administratif murni dan SRT berfungsi sebagai tanda terima, bukan sebagai kendaraan investasi.
Risiko hukum tetap ada jika penyedia memperkenalkan diskresi, jaminan, atau layanan tambahan di luar kerangka administratif yang sempit. Firma kami secara rutin memberikan nasihat tentang struktur token, desain protokol staking, model tata kelola DAO, dan penawaran layanan crypto. Kami membantu klien menyelaraskan dengan pandangan staf SEC yang berkembang—melakukan penilaian risiko berbasis Howey, menyusun syarat yang memenuhi ambang regulasi, dan mempersiapkan kemungkinan tinjauan SEC. Hubungi kami untuk mendiskusikan model staking Anda, penerbitan token, atau struktur tata kelola Anda sehubungan dengan pernyataan SEC terbaru ini. Artikel ini awalnya diterbitkan di Kelman.law.
