Law and Ledger: Isu Hukum Cryptocurrency
Law and Ledger adalah segmen berita yang berfokus pada isu hukum terkait cryptocurrency, dipersembahkan oleh Kelman Law, sebuah firma hukum yang mengkhususkan diri dalam perdagangan aset digital. Dengan semakin banyaknya regulator di AS yang mengklasifikasikan aset digital seperti Bitcoin dan Ethereum sebagai komoditas, lanskap regulasi untuk dana crypto mengalami perubahan signifikan.
Perubahan Regulasi dan Kewajiban Manajer Dana
Saat ini, manajer dana tidak hanya perlu menavigasi aturan dari penasihat investasi SEC, tetapi juga mungkin berada di bawah Undang-Undang Perdagangan Komoditas (CEA) dan yurisdiksi Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC).
Perubahan ini membuka peluang sekaligus kewajiban bagi manajer dana, terutama bagi mereka yang ingin memperdagangkan derivatif crypto seperti kontrak berjangka, swap, atau kontrak perpetual. Jika dana crypto Anda memenuhi syarat sebagai kolam komoditas, Anda mungkin akan dianggap sebagai Operator Kolam Komoditas (CPO)—sebuah penunjukan yang membawa kewajiban pendaftaran dan kepatuhan tertentu.
Yurisdiksi CFTC dan SEC
CFTC adalah regulator utama di AS untuk pasar derivatif komoditas. CFTC umumnya tidak mengatur perdagangan komoditas spot; mereka lebih fokus pada pengawasan kepentingan komoditas, yang mencakup kontrak berjangka, opsi, dan swap pada komoditas, termasuk banyak aset crypto. Namun, berdasarkan 17 C.F.R. § 180.1, CFTC memiliki yurisdiksi atas pasar spot yang mendasari jika terdapat penipuan atau manipulasi (CFTC v. McDonnell, 287 F.Supp. 3d 213 (E.D.N.Y. 2018)).
Asosiasi Berjangka Nasional (NFA) adalah organisasi swadaya untuk pendaftar CFTC. Jika Anda mendaftar sebagai CPO atau CTA, Anda juga akan menjadi anggota NFA.
Definisi dan Kewajiban CPO dan CTA
Seorang Operator Kolam Komoditas (CPO) adalah individu atau entitas yang meminta, menerima, atau mengelola dana dari investor untuk tujuan mengoperasikan kolam komoditas dan bertanggung jawab atas aktivitas perdagangan kolam tersebut. Bagi manajer dana crypto, jika Anda mengumpulkan modal dari investor untuk memperdagangkan derivatif crypto, CFTC mungkin menganggap Anda sebagai CPO.
Namun, jika Anda hanya mengumpulkan modal untuk memperdagangkan di pasar spot crypto, Anda kemungkinan tidak akan dianggap sebagai CPO yang perlu mendaftar, meskipun CFTC masih dapat mengklaim yurisdiksi jika perdagangan Anda melibatkan penipuan atau manipulasi pasar spot yang mendasari.
Manajer dana crypto juga kemungkinan akan dianggap sebagai Penasihat Perdagangan Komoditas (CTA) berdasarkan CEA. Seorang CTA adalah individu yang, untuk kompensasi atau keuntungan, terlibat dalam bisnis memberi nasihat kepada orang lain, baik secara langsung maupun tidak langsung, mengenai nilai atau kelayakan perdagangan dalam kepentingan komoditas.
Persyaratan Pendaftaran dan Pengungkapan
Jika dana Anda memperdagangkan aset crypto yang dianggap sebagai sekuritas—seperti token yang menghasilkan imbal hasil, kontrak investasi, atau aset lain yang memenuhi tes Howey—atau derivatif berdasarkan sekuritas tersebut, Anda mungkin juga diharuskan untuk mendaftar dengan SEC sebagai penasihat investasi, atau memenuhi syarat untuk pengecualian yang berlaku.
Setelah terdaftar, baik CPO maupun CTA harus menyiapkan dan menyampaikan Dokumen Pengungkapan yang sesuai dengan CFTC kepada peserta atau klien yang berpotensi sebelum meminta atau menerima dana atau memasuki hubungan penasihat.
Dokumen tersebut harus memuat informasi terperinci tentang strategi perdagangan, faktor risiko utama, riwayat kinerja (jika ada), biaya dan pengeluaran, konflik kepentingan, serta pengungkapan material lainnya.
Kepatuhan Berkelanjutan dan Pengecualian
Penting untuk dicatat bahwa pendaftaran tidak berakhir dengan persetujuan awal. Status CPO membawa kewajiban berkelanjutan—dari pembatasan iklan hingga ketentuan anti-penipuan—dan NFA memiliki wewenang untuk memberlakukan tindakan disipliner atas pelanggaran.
Dua aturan CFTC sangat relevan bagi manajer dana crypto yang mencari keringanan dari pendaftaran CPO penuh. Pengecualian ini tersedia bagi CPO potensial jika:
- Anda memenuhi syarat untuk pengecualian berdasarkan kriteria tertentu.
- Anda harus mengajukan pemberitahuan elektronik tentang pengecualian kepada NFA sebelum mengandalkannya.
Dalam praktiknya, ini berarti bahwa bahkan dana crypto yang dikecualikan harus menerapkan infrastruktur kepatuhan yang mampu memenuhi standar dokumentasi dan pengungkapan tingkat regulator.
Kesimpulan
Bagi manajer dana crypto, implikasi dari kerangka CPO/CTA adalah langsung tetapi signifikan. Jika dana Anda terlibat dalam perdagangan derivatif crypto, ada kemungkinan besar bahwa itu beroperasi sebagai kolam komoditas berdasarkan CEA dan memberikan nasihat perdagangan komoditas.
Di Kelman PLLC, kami secara rutin memberi nasihat kepada manajer dana yang meluncurkan dana crypto tentang apakah kewajiban CPO berlaku, dan—ketika berlaku—tentang strategi pendaftaran yang efisien, kelayakan pengecualian, dan program kepatuhan yang dapat bertahan dari pengawasan regulasi.
Jika Anda mempertimbangkan untuk meluncurkan dana crypto—atau saat ini mengoperasikan satu tanpa analisis CPO atau CTA—sekarang adalah waktu yang tepat untuk memastikan Anda sejalan dengan kerangka Undang-Undang Perdagangan Komoditas.
