Proposal Nasdaq untuk Perdagangan Saham Ter-tokenisasi
Proposal Nasdaq untuk memperdagangkan beberapa saham dalam bentuk ter-tokenisasi telah menerima persetujuan resmi dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada hari Rabu. Meskipun demikian, struktur ini tetap akan menjaga perdagangan dan penyelesaian dalam kerangka pasar tradisional. Inisiatif ini menyasar beberapa sekuritas yang sudah terdaftar di bursa sekuritas nasional, dimulai dengan saham Russell 1000 dan ETF indeks tertentu.
Proses Tokenisasi
Tokenisasi adalah proses mengubah aset tradisional, seperti saham atau ETF, menjadi aset digital di blockchain, yang terikat pada sekuritas asli dengan hak yang sama. Pialang yang berpartisipasi dapat menandai pesanan untuk penyelesaian ter-tokenisasi saat mereka memasukkannya, dan Nasdaq akan meneruskan instruksi tersebut ke Depository Trust Company (DTC) setelah perdagangan dieksekusi, menurut SEC. Jika DTC tidak dapat melaksanakan permintaan karena pialang atau sekuritas tidak memenuhi syarat, atau karena blockchain atau dompet tidak kompatibel, perdagangan akan diselesaikan dalam bentuk tradisional, non-ter-tokenisasi.
Komentar dan Tanggapan
Decrypt telah menghubungi Nasdaq untuk meminta komentar mengenai kapan perdagangan ter-tokenisasi dapat dimulai dan apa yang masih perlu disiapkan sebelum peluncuran. Nasdaq mengajukan proposalnya pada bulan September tahun lalu, membandingkan tokenisasi dengan inovasi pasar sebelumnya seperti desimalisasi dan elektronifikasi. Pada saat itu, bursa berargumen bahwa struktur regulasi yang ada “diperintahkan oleh Kongres” sudah berlaku untuk sekuritas ter-tokenisasi, terlepas dari sifat blockchain mereka.
SEC mengakui dalam surat persetujuannya bahwa selama proses tinjauan, beberapa komentator mengajukan pertanyaan tentang bagaimana model tokenisasi Nasdaq akan bekerja.
SIFMA, kelompok perdagangan utama untuk industri sekuritas AS, dan Cboe Global Markets, salah satu operator bursa terbesar di AS, menyoroti kurangnya kejelasan mengenai peran DTC. Digital Chamber, sebuah kelompok kebijakan dan advokasi blockchain, berargumen bahwa SEC harus menghindari memihak perusahaan atau teknologi tertentu dan memberikan lebih banyak suara kepada penerbit. Sementara itu, Better Markets, sebuah organisasi nirlaba yang fokus pada reformasi keuangan, menentang proposal tersebut karena potensi celah harga, kekhawatiran pengawasan, dan ketidakpastian hukum.
Pendekatan Terstruktur dari SEC
Menjelang akhir November, bursa utama dan kelompok pasar mendesak SEC untuk menghindari pengecualian luas pada sekuritas ter-tokenisasi, memperingatkan bahwa keringanan yang lebih longgar dapat menciptakan aturan yang tidak merata dan risiko baru seputar saham ter-tokenisasi. Persetujuan SEC untuk Nasdaq datang saat regulator dan bursa mengambil pendekatan yang lebih terstruktur dan terkoordinasi terhadap tokenisasi, meskipun batasan yang ditetapkan untuk Nasdaq menunjukkan bahwa, setidaknya untuk saat ini, ini hanya dapat dilakukan melalui sistem yang ada daripada tempat on-chain terpisah.
Pernyataan Staf SEC
Awal tahun ini, staf SEC menyatakan bahwa aset ter-tokenisasi adalah sekuritas terlebih dahulu, teknologi kedua, menegaskan posisinya bahwa menempatkan sekuritas di blockchain tidak mengubah klasifikasi hukumnya di bawah hukum federal. Persetujuan ini penting karena “ini mulai membuat ekuitas yang terdaftar lebih dapat diprogram, bukan hanya lebih digital,” kata Steven Wu, kepala operasi di mesin tokenisasi Clearpool, kepada Decrypt.
“SEC membuka pintu bagi aset-aset ini untuk bergerak melampaui perdagangan dan ke dalam kasus penggunaan keuangan yang lebih luas,” tambah Wu. Perubahan ini memperkenalkan fleksibilitas di lapisan infrastruktur tanpa mengganggu cara pasar berfungsi saat ini, catatnya, menunjuk pada pergeseran jangka panjang menuju penyelesaian yang lebih cepat dan akhirnya pasar yang dapat beroperasi lebih dekat dengan waktu nyata.
“Ekuitas ter-tokenisasi mengarah pada model di mana penemuan harga tidak lagi dibatasi oleh jam pasar tradisional,” ujarnya. Bagi pemain institusional, persetujuan SEC “menciptakan lebih banyak fleksibilitas di tingkat aset,” kata Samar Sen, kepala pasar internasional di perusahaan aset digital institusional Talos, kepada Decrypt. “Institusi akan melihat dengan cermat bagaimana sekuritas ter-tokenisasi terhubung ke infrastruktur pasca-perdagangan, terutama di mana penyelesaian masih berjalan melalui sistem penyelesaian dan pembersihan pusat, dan apakah likuiditas berkembang secara konsisten di kedua format,” tambahnya.
