Pengungkapan
Pandangan dan opini yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan pendapat penulis dan tidak mencerminkan pandangan editorial dari crypto.news.
Perubahan Aturan Nasdaq
Pada bulan September, Nasdaq mengajukan perubahan aturan yang diusulkan untuk memungkinkan perdagangan sekuritas yang ditokenisasi, yang tetap akan diselesaikan melalui DTC, sistem penyelesaian dan kliring tradisional di AS. Beberapa minggu kemudian, Binance menyetujui penggunaan dana Treasury yang ditokenisasi dari BlackRock sebagai jaminan untuk aktivitas institusional di luar bursa melalui pengaturan triparty (termasuk Ceffu).
Inisiatif Tokenisasi
Inisiatif ini bertujuan untuk mempercepat pergerakan aset dan memungkinkan mereka diposting sebagai margin secara otomatis. Saham yang ditokenisasi tetap tunduk pada kerangka sekuritas yang ada, dan SEC masih mengklarifikasi rincian struktur pasar — terutama terkait lokasi, perantara, dan bagaimana eksekusi harus diatur.
Keringanan SEC
Pada bulan Desember, kami mendapatkan sinyal yang lebih jelas tentang arah ini ketika lembaga tersebut memberikan keringanan tanpa tindakan selama tiga tahun kepada anak perusahaan kliring DTCC untuk men-tokenisasi aset yang disimpan di DTC — termasuk saham Russell 1000, ETF indeks utama, dan Treasury AS — di blockchain yang disetujui mulai tahun 2026.
Masa Depan Aset yang Ditokenisasi
Trajektori ini jelas: institusi terbesar di dunia sudah membangun masa depan di mana aset yang ditokenisasi berfungsi sebagai jaminan yang diatur, bukan sekadar pembungkus spekulatif. Baru-baru ini, Larry Fink dari BlackRock menyatakan bahwa tokenisasi adalah seperti posisi internet pada tahun 1996, sebelum Amazon menjadi raksasa e-commerce. Beberapa hari kemudian, Ketua SEC Paul Atkins mengatakan bahwa tokenisasi memiliki potensi untuk mengubah sistem keuangan secara total dalam beberapa tahun ke depan.
Nilai Pasar Aset Ditokenisasi
Pernyataan ini tidak terbayangkan tiga tahun lalu, tetapi kini menjadi konsensus di antara para pengelola modal terbesar di dunia. Pasar aset dunia nyata yang ditokenisasi kini memiliki nilai terdistribusi sebesar $18,6 miliar, dengan lebih dari 570.000 pemegang. Jika kita menambahkan stablecoin — yang sudah memiliki pasokan beredar lebih dari $300 miliar — kita melihat lapisan penyelesaian yang mendekati skala jalur keuangan global yang signifikan. Proyeksi besar memperkirakan nilai ini akan mencapai $4 triliun atau lebih pada tahun 2030.
Fungsi Aset yang Ditokenisasi
Namun, ukuran pasar hanyalah satu aspek dari pergeseran yang lebih penting; untuk apa sebenarnya aset-aset ini digunakan? Men-tokenisasi sebuah aset, pada dasarnya, menciptakan pembungkus. Sebuah pembungkus tidak memiliki fungsi. Nilai muncul ketika aset tersebut memasuki sistem yang dapat memanfaatkannya: memberi harga, menyeimbangkan kembali, meminjam melawannya, melindunginya, dan memperhitungkannya dalam berbagai posisi secara bersamaan.
Sistem Jaminan yang Dapat Diprogram
Institusi yang bergerak paling cepat tidak hanya mencetak aset yang ditokenisasi. Mereka membangun sistem jaminan, jalur yang memungkinkan aset yang ditokenisasi berfungsi sebagai margin, diselesaikan secara instan, dan bergerak antar posisi tanpa gesekan. JPMorgan mengubah saham dana pasar uang menjadi jaminan yang bergerak dalam hitungan detik alih-alih hari. BUIDL BlackRock digunakan tidak hanya sebagai produk hasil, tetapi juga sebagai jaminan institusional dalam alur kerja di luar bursa melalui pengaturan triparty.
Pentingnya Pendekatan Nasdaq
Pendekatan Nasdaq penting karena tidak membangun pasar paralel. Sekuritas yang ditokenisasi dalam proposalnya akan diselesaikan melalui DTC, saluran penyelesaian yang sama yang menangani triliunan dalam ekuitas tradisional. Bagi broker utama, kedua versi dapat terlihat akrab secara operasional, kecuali versi yang ditokenisasi dapat diprogram untuk diposting secara otomatis, menyelesaikan lebih mulus, dan menyeimbangkan kembali terhadap posisi lain.
Langkah Selanjutnya
Secara paralel, keringanan tanpa tindakan SEC untuk DTC memformalkan gagasan yang sama di inti saluran pasar AS, sementara Coinbase bersiap untuk mencantumkan ekuitas AS yang ditokenisasi bersamaan dengan crypto, dan Tether (USDT) secara terbuka mengeksplorasi pen-token-an ekuitasnya sendiri untuk menyediakan likuiditas on-chain bagi investor.
Inovasi di Pasar Utang
Di sisi utang, penerbitan kertas komersial JPMorgan sebesar $50 juta untuk Galaxy Digital di Solana (SOL) — yang sepenuhnya diselesaikan dalam USDC — menunjukkan bagaimana pasar uang yang dijalankan bank sendiri dapat menjadi aliran jaminan yang ditokenisasi.
Visi Masa Depan
Saat ini, masing-masing sistem ini cenderung memetakan ke satu kelas aset atau satu alur kerja. JPMorgan memindahkan saham pasar uang. BUIDL diposting sebagai jaminan institusional dalam pengaturan tertentu. Pengajuan Nasdaq menargetkan sekuritas yang ditokenisasi dengan penyelesaian DTC. Layanan baru DTC akan mencakup saham blue-chip, ETF, dan Treasury, dan rencana Coinbase berfokus pada ekuitas yang terdaftar di bursa.
Penghubung Sistem Jaminan
Langkah selanjutnya — dan titik infleksi nyata pada tahun 2026 — adalah menghubungkan mereka. Bayangkan sebuah sistem jaminan tunggal di mana Treasury, ekuitas, dan emas berfungsi sebagai satu kumpulan. Seorang manajer treasury memegang Treasury jangka pendek yang ditokenisasi, emas yang ditokenisasi, dan eksposur terhadap ekuitas yang ditokenisasi. Saat ini, ini berada dalam pengaturan kustodi terpisah dengan akuntansi terpisah dan logika likuidasi terpisah.
Transformasi Likuiditas
Dalam mesin jaminan, mereka berfungsi sebagai neraca yang dapat diprogram. Sistem ini menyeimbangkan risiko secara otomatis, menyesuaikan rasio jaminan saat harga bergerak, dan membuka likuiditas tanpa memaksa penjualan. Ini mengubah apa yang bisa terlihat seperti produk hasil: posisi likuiditas yang menggabungkan stablecoin dengan indeks ekuitas yang ditokenisasi, menghasilkan pendapatan di dalam instrumen yang sama.
Kesimpulan
Struktur hasil dan perlindungan yang dulunya memerlukan minimum institusional dapat dirakit dari posisi yang lebih kecil dan ditawarkan jauh lebih luas. Set jaminan yang dapat diterima akan terus berkembang. Kredit jangka pendek yang ditokenisasi, catatan terstruktur, saham dana yang diatur, utang kedaulatan dari berbagai yurisdiksi — apa pun yang dapat disimpan, diberi harga, dan diverifikasi dengan aman di on-chain menjadi dapat digunakan.
Fink benar tentang perbandingan 1996, tetapi analogi ini perlu satu penyesuaian. Internet pada tahun 1996 adalah tentang informasi yang bergerak lebih cepat. Tokenisasi adalah tentang jaminan yang bergerak lebih cepat. Intinya bukanlah bahwa aset hidup di blockchain. Ini adalah bahwa mereka berhenti diam. Jaminan yang dapat menyeimbangkan dirinya sendiri, diposting secara otomatis, dan bergerak antar posisi tanpa gesekan adalah modal yang akhirnya mendapatkan apa yang seharusnya. Sebagian besar modal terdiam karena memindahkannya mahal dan lambat. Jaminan multi-aset mengubah itu. Portofolio menjadi likuid, dan hasil mengikuti. Di situlah nilai dari siklus berikutnya akan diciptakan — dan cerita infrastruktur sejati tahun 2026.
