Pendekatan Baru Terhadap Regulasi Stablecoin
Pendekatan baru Amerika Serikat terhadap regulasi stablecoin sedang membentuk aliran likuiditas global dan menciptakan perpecahan struktural yang tajam dengan rezim Markets in Crypto-Assets (MiCA) Uni Eropa. Hal ini secara efektif menciptakan kolam likuiditas stablecoin yang terpisah antara AS dan UE, menurut laporan terbaru dari auditor keamanan blockchain, CertiK.
Fase Baru Pasar Aset Digital
Laporan tersebut menemukan bahwa pasar aset digital di AS memasuki fase baru dengan kejelasan regulasi yang diharapkan pada tahun 2025, di mana legislasi federal dan reformasi administratif kini secara luas selaras mengenai cara aset digital diterbitkan, diperdagangkan, dan disimpan.
GENIUS Act dan Implikasinya
Di pusat pergeseran ini adalah GENIUS Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang oleh Presiden AS Donald Trump pada bulan Juli. Undang-undang ini menetapkan kerangka federal pertama untuk stablecoin pembayaran, memberlakukan persyaratan cadangan yang ketat, melarang stablecoin yang menghasilkan imbal hasil, dan secara resmi mengintegrasikan penerbit stablecoin ke dalam sistem keuangan AS.
Meskipun kerangka ini memberikan kepastian regulasi yang telah lama dicari bagi penerbit di AS, laporan tersebut memperingatkan bahwa hal ini juga mempercepat perbedaan global dengan rezim MiCA di UE, yang meninggalkan AS dengan “kolam likuiditas yang berbeda” dan secara efektif memecah pasar stablecoin global.
Segmentasi Likuiditas Stablecoin
Akibatnya, CertiK memperkirakan likuiditas stablecoin akan semakin tersegmentasi berdasarkan yurisdiksi, yang dapat memperkenalkan gesekan baru dalam penyelesaian lintas batas dan berpotensi membuka pintu untuk arbitrase stablecoin regional. MiCA telah mendapat kritik terkait risiko perbankan, sementara AS melihat stablecoin sebagai alat negara.
Meskipun rezim MiCA Uni Eropa mencerminkan GENIUS Act AS dalam hal persyaratan penebusan penuh pada nilai nominal dan melarang imbal hasil pada stablecoin, ia juga telah mendapat kritik karena memperkenalkan risiko konsentrasi perbankan. Aturan tersebut mengharuskan mayoritas cadangan penerbit disimpan di bank yang berbasis di UE.
Kritik Terhadap Kerangka Regulasi
Paolo Ardoino, CEO Tether, mengatakan kepada Cointelegraph bahwa struktur ini dapat memperkenalkan “risiko sistemik” bagi penerbit, mencatat bahwa bank biasanya meminjamkan sebagian besar simpanan mereka di bawah sistem cadangan fraksional.
Selain itu, Anastasija Plotnikova, pendiri Fideum, memperingatkan bahwa kerangka MiCA juga dapat mempercepat konsolidasi industri, meningkatkan hambatan masuk bagi penerbit yang lebih kecil karena biaya kepatuhan dan modal yang lebih tinggi.
Prioritas Regulasi dan Stabilitas Keuangan
Namun, baik GENIUS Act maupun MiCA tampaknya tidak dirancang untuk mempertahankan fungibilitas stablecoin global. Sebaliknya, kedua kerangka tersebut memprioritaskan pengawasan regulasi dan stabilitas keuangan. Dalam kasus Amerika Serikat, hal ini secara eksplisit memperkuat likuiditas dolar dan penggunaan dolar secara global.
Pandangan ini diperkuat lebih awal tahun ini oleh Menteri Keuangan Scott Bessent, yang menyatakan bahwa pemerintahan akan mengambil pendekatan hati-hati terhadap regulasi stablecoin dan menggunakannya sebagai alat untuk memperluas dominasi dolar AS. “Seperti yang telah diperintahkan Presiden Trump, kami akan menjaga [dolar] AS sebagai mata uang cadangan dominan di dunia, dan kami akan menggunakan stablecoin untuk melakukannya,” kata Bessent.
