Regulasi Kontrak Berjangka Perpetua di Sektor Cryptocurrency
Para perusahaan besar di sektor cryptocurrency mendesak regulator untuk mengatur kontrak berjangka perpetua crypto, dengan alasan bahwa instrumen keuangan ini dapat merevolusi perdagangan derivatif jika diatur dengan baik di Amerika Serikat. Pada tahun 1992, ekonom terkenal Amerika Serikat dan peraih Nobel, Robert Shiller, mengusulkan kontrak berjangka perpetua untuk memungkinkan perdagangan aset yang tidak likuid, seperti real estat dan modal manusia.
Kontrak ini tidak memiliki tanggal kedaluwarsa dan diselesaikan berdasarkan indeks harga, dengan penyelesaian harian antara pemegang posisi panjang dan posisi pendek. Konsep ini, meskipun awalnya bersifat teoritis, kini telah diterapkan secara praktis dalam dunia crypto dan saat ini menyumbang 93% dari semua perdagangan derivatif di sektor tersebut, menurut beberapa perkiraan.
Tinjauan oleh CFTC
Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) kini sedang menilai apakah regulasi yang ada sudah memadai untuk mengawasi derivatif perpetua atau jika diperlukan regulasi baru untuk mengelola risikonya. Ini penting mengingat pertumbuhan pesatnya di pasar crypto dan potensi penerapannya di kelas aset tradisional di masa depan.
Menanggapi permintaan komentar dari CFTC pada bulan April lalu, para pemimpin industri, termasuk Coinbase, OKX, Paradigm, dan Hyperliquid, menjelaskan bagaimana kontrak perpetual telah menjadi bentuk dominan derivatif di dunia crypto.
Perusahaan-perusahaan ini menyampaikan pesan yang jelas kepada CFTC: kontrak perpetual adalah inovasi keuangan yang paling sukses dalam dunia crypto, dan regulasi yang tepat di AS dapat memanfaatkan pasar bernilai triliunan dolar yang telah berkembang pesat di luar negeri. “Membawa pasar derivatif crypto yang ada di luar negeri ke dalam regulasi AS akan memberikan manfaat bagi pasar dan pelanggan di AS,” tulis tim derivatif dari Coinbase.
Mudahkan Akses bagi Peserta Retail
Mereka mencatat bahwa kontrak perpetual menyusun “lebih dari 90%” dari volume berjangka crypto, bahkan melebihi volume perdagangan spot. Simplicity yang ditawarkan oleh berjangka perpetua membuatnya lebih dapat diakses oleh peserta retail, memungkinkan mereka untuk mendapatkan paparan yang terleveraged tanpa kompleksitas yang ada pada produk berjangka tradisional atau crypto spot.
Di sisi lain, perusahaan investasi crypto berbasis riset, Paradigm, mendesak CFTC untuk mengadopsi protokol perdagangan terdesentralisasi ketimbang membatasi kontrak perpetual hanya pada bursa tradisional. “Kontrak perpetual yang terdaftar di entitas resmi sangat penting, namun itu hanya bagian kecil dari keseluruhan kontrak perpetual yang ada,” tulis Paradigm baru-baru ini.
Manfaat dan Inovasi dalam Kontrak Perpetual
Hyperliquid Labs, tim pengembangan inti dari Hyperliquid, sebuah blockchain Layer-1 khusus, telah menjelaskan tiga manfaat utama dari kontrak perpetual yang terdesentralisasi. Pertama, transparansi yang dicapai pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, di mana setiap tindakan pengguna, seperti penempatan pesanan, pembatalan, eksekusi, dan likuidasi, “tercatat secara tidak dapat diubah” serta “dapat diaudit secara publik”, berbeda dengan sistem tradisional yang data perdagangannya bersifat privat.
Hyperliquid Labs juga mengusulkan agar CFTC mengeksplorasi bagaimana arsitektur terbuka di blockchain dapat mendukung komposabilitas, memungkinkan berbagai protokol untuk saling berinteraksi dan berkolaborasi. Komposabilitas ini mendorong peserta dan pengembang untuk menciptakan “beragam aplikasi dan strategi” yang dapat mendorong inovasi produk dan pasar, sekaligus membuka kasus penggunaan baru.
Mereka mendorong penyimpanan mandiri, yang memungkinkan trader mengelola aset dalam dompet mereka sendiri, mengurangi ketergantungan pada exchange. Pendekatan ini membantu mengurangi risiko dan mengatasi kekhawatiran tentang “kegagalan perantara terpusat, peretasan, atau pengelolaan dana yang buruk”.
OKX, di sisi lain, menyoroti keuntungan likuiditas dari kontrak perpetual, mencatat bagaimana hal ini membantu mengonsolidasikan volume perdagangan yang terfragmentasi di berbagai tanggal kedaluwarsa. “Kurangnya periode kedaluwarsa yang bervariasi memungkinkan berjangka perpetual menarik lebih banyak likuiditas dibandingkan berjangka tradisional, terutama untuk tanggal kedaluwarsa yang jauh,” tulis OKX, menambahkan bahwa kontrak ini menarik bagi “trader opsi yang ingin melindungi paparan mereka,” serta “trader dasar yang mencari peluang arbitrase antar bursa.”
Arah Kebijakan CFTC
Komentar dari berbagai perusahaan crypto ini muncul di saat CFTC telah menunjukkan niat untuk meninjau kelayakan perdagangan langsung kontrak perpetual crypto secepatnya, menurut pernyataan dari Komisioner CFTC yang akan segera turun jabatan, Summer Mersinger.
Diedit oleh Sebastian Sinclair.
