Pernyataan SEC tentang Sekuritas di Blockchain
Pada hari Rabu, tiga divisi dari SEC (Securities and Exchange Commission) menyatakan bahwa menempatkan sekuritas di blockchain tidak mengubah status hukumnya. Mereka menegaskan bahwa aset ter-tokenisasi harus memenuhi persyaratan pendaftaran yang sama seperti instrumen tradisional. Dalam pernyataan staf bersama, Divisi Keuangan Perusahaan, Perdagangan dan Pasar, serta Manajemen Investasi menyatakan bahwa token yang mewakili sekuritas tetap tunduk pada undang-undang sekuritas federal. “Format di mana sekuritas diterbitkan atau metode pencatatan pemegang (misalnya, on-chain vs. off-chain) tidak mempengaruhi penerapan undang-undang sekuritas federal,” bunyi pernyataan tersebut.
Transaksi On-Chain dan Karakteristik Sekuritas
Transaksi on-chain merujuk pada transfer sekuritas yang dicatat langsung di blockchain atau buku besar terdistribusi, bukan melalui sistem basis data konvensional. Penerbit dapat menawarkan sekuritas ter-tokenisasi sebagai kelas terpisah atau bersamaan dengan saham tradisional. Jika sekuritas ter-tokenisasi memiliki karakteristik dan memberikan hak serta privilese yang sangat mirip, maka dapat diperlakukan sebagai kelas yang sama untuk tujuan tertentu di bawah undang-undang sekuritas federal, terlepas dari formatnya. Satu-satunya perbedaan adalah bahwa “alih-alih mempertahankan catatan pemegang sekuritas utama melalui basis data off-chain konvensional, penerbit (atau agennya) mempertahankan catatan pemegang sekuritas utama di satu atau lebih jaringan kripto.”
Perubahan Sikap SEC terhadap Cryptocurrency
Pernyataan ini muncul di tengah perubahan sikap agensi federal terhadap cryptocurrency di bawah pemerintahan Trump, di mana lebih dari selusin kasus telah dijatuhkan atau ditutup dalam setahun terakhir. Ini termasuk tindakan terhadap perusahaan kripto besar yang berfokus pada apakah token, produk staking, atau infrastruktur dompet merupakan sekuritas yang tidak terdaftar. Meskipun panduan ini menegaskan bahwa undang-undang sekuritas berlaku terlepas dari format teknologi, ini adalah kerangka hukum yang sama yang mendasari banyak kasus yang ditinggalkan oleh agensi tersebut. Namun, pernyataan hari Rabu menghindari pertanyaan yang lebih kompleks yang diangkat oleh kasus-kasus tersebut mengenai apakah produk-produk kripto-natif seperti token dan program staking dianggap sebagai sekuritas pada awalnya.
Kasus Ethereum dan Penyelidikan SEC
Ethereum menggambarkan batasan yang belum terpecahkan yang ditinggalkan oleh pernyataan tersebut. Pada tahun 2024, Consensys mengungkapkan dalam gugatan yang tidak disunting bahwa SEC telah, pada Maret 2023, mengizinkan penyelidikan internal terhadap “Ethereum 2.0,” dengan perintah resmi yang secara eksplisit memperlakukan Ethereum sebagai sekuritas. Penyelidikan ini, yang disetujui oleh Komisi bulan berikutnya, bertentangan dengan komentar publik dari mantan Ketua SEC Gary Gensler, yang berulang kali menolak untuk menyatakan apakah agensi memandang ether sebagai sekuritas. SEC kemudian menutup penyelidikan terkait Ethereum tanpa mengambil tindakan penegakan dan menolak untuk mengomentari keputusannya.
Aktivitas SEC dan Pandangan Ahli
Meskipun SEC tampaknya telah melunakkan sikap umumnya terhadap cryptocurrency, mereka masih aktif mengejar kasus, seperti yang melibatkan layanan penambangan Bitcoin, yang diklaimnya merupakan penawaran sekuritas. Pengungkapan: Consensys adalah salah satu dari 22 investor di Decrypt yang secara editorial independen. Pernyataan staf tersebut “dengan jelas menyatakan, ‘tokenisasi tidak mengubah apa pun secara hukum’—tetapi kenyataan yang tidak terucapkan adalah bahwa tokenisasi mengubah segalanya secara operasional, dan kerangka sekuritas yang ada tidak dibangun untuk struktur pasar on-chain,” kata Andrew Rossow, pengacara urusan publik dan CEO AR Media Consulting, kepada Decrypt.
Kesimpulan dan Tantangan Hukum
Pernyataan staf SEC juga tidak menjawab “apakah buku besar on-chain dapat menggantikan atau secara hukum setara dengan buku dan catatan tradisional,” jelas Rossow. “Pikirkan ini dari perspektif infrastruktur yang lebih luas. Jika blockchain adalah tabel cap de facto atau daftar obligasi, tetapi SEC masih memerlukan agen transfer, kustodian terdaftar, dan broker-dealer, maka blockchain secara hukum bersifat hias, bukan otoritatif,” tambahnya. Sementara SEC tampaknya “menegakkan ‘netralitas teknologi’ sambil mengandalkan asumsi spesifik teknologi,” kata Rossow, “netralitas di tingkat klasifikasi menyembunyikan non-netralitas di tingkat operasional.” Pernyataan staf SEC “membekukan dasar, menunda reformasi struktural, dan mengalihkan beban kepada sektor kewirausahaan dan inovatif dengan harapan kami untuk mencari tahu bagaimana ‘mematuhi terlebih dahulu, lalu datang bicara kepada kami,'” katanya.
