Soluna Holdings (SLNH) Mengalami Lonjakan Harga Saham
Soluna Holdings (SLNH) baru-baru ini mengalami lonjakan harga saham sebesar 94% dalam satu hari. Perusahaan ini memiliki pipeline energi lebih dari 1 GW, sebanding dengan Bitfarms (BITF), namun dengan kapitalisasi pasar yang jauh lebih kecil. Dengan fasilitas kredit hingga $100 juta untuk pembangunan pusat data, banyak yang bertanya-tanya apakah Soluna bisa menjadi versi kecil dari IREN yang sedang berkembang.
Pergeseran dalam Sektor HPC/AI
BitcoinMiningStock.io telah membahas beberapa pergeseran dan kesepakatan besar dalam sektor HPC/AI dari penambang Bitcoin publik, dan banyak pengikut mulai mengarahkan perhatian pada nama yang kurang dikenal: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). Argumen yang diajukan adalah bahwa Soluna merupakan pemain mikrokapitalisasi dengan pipeline energi yang besar (> 1GW), yang sedang membangun pusat data HPC dan baru-baru ini mendapatkan fasilitas kredit $100 juta untuk mendanai Proyek Kati – sebuah situs generasi terbarukan yang dirancang untuk melayani pelanggan penambangan Bitcoin dan AI.
Beberapa analis percaya bahwa Soluna bisa mengikuti jejak IREN atau CIFR, saham yang sebelumnya undervalued hingga pasar menyadari potensi besar dalam sektor HPC/AI. Namun, penting untuk melampaui spekulasi dan mempertimbangkan fakta-fakta yang ada. Mari kita telusuri lebih dalam!
Profil Perusahaan dan Proyek
Soluna Holdings adalah pengembang pusat data hijau modular yang berbasis di AS, dirancang khusus untuk aplikasi komputasi intensif seperti penambangan Bitcoin dan beban kerja AI. Perusahaan ini memposisikan dirinya sebagai jembatan antara aset energi terbarukan yang kurang dimanfaatkan dan permintaan komputasi. Saat ini, Soluna mengoperasikan atau sedang membangun sejumlah lokasi modular di Texas dan AS, yang sebagian besar berlokasi berdekatan dengan pembangkit energi terbarukan.
Hingga kuartal kedua 2025, Soluna mengklaim total pipeline energi bersih sebesar 2,8 GW, dengan subset 1,023 GW yang fokus pada pengembangan jangka pendek hingga menengah. Ini menempatkan mereka dalam liga kapasitas yang sama dengan Bitfarms (1,2 GW), tetapi dengan kapitalisasi pasar yang, hingga baru-baru ini, hanya sekitar 1,5% dari Bitfarms.
Rincian Proyek Kati
Berikut adalah rincian portofolio proyek Soluna berdasarkan pengungkapan publik: Proyek Kati adalah situs terbesar Soluna hingga saat ini dan menandai langkah jelas melampaui penambangan Bitcoin ke infrastruktur AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC). Situs ini direncanakan dalam dua fase, dengan total kapasitas 166 MW. Konstruksi Kati 1 (83 MW) dimulai pada September 2025 dan diharapkan beroperasi pada awal 2026. Dari jumlah ini, 48 MW telah disewa kepada Galaxy Digital berdasarkan perjanjian hosting, sementara 35 MW sisanya dicadangkan untuk klien hosting Bitcoin Soluna sendiri. Fase kedua, Kati 2, akan menambah 83 MW lagi dan dirancang khusus untuk mendukung beban kerja AI dan HPC.
Fasilitas Kredit dan Implikasinya
Pasar tampaknya mulai memperhitungkan pergeseran HPC/AI Soluna, terutama setelah pengumuman fasilitas kredit $100 juta. Pada September 2025, Soluna mengumumkan fasilitas kredit hingga $100 juta dari Generate Capital, pemberi pinjaman yang dikenal mendukung infrastruktur berkelanjutan. Untuk perusahaan dengan pendapatan kuartalan sebesar $6,15 juta dan kas tidak terbatas sebesar $9,85 juta, kesepakatan ini menandai langkah signifikan dalam mengamankan pendanaan proyek jangka panjang.
Namun, meskipun angka-angka ini substansial, struktur perjanjian ini dilapisi dengan tonggak dan kondisi yang menentukan bagaimana dan kapan modal tersedia. Dari total fasilitas, $35,5 juta saat ini telah dikomitmenkan, termasuk penarikan awal sebesar $12,6 juta untuk membiayai kembali proyek Dorothy 1A dan Dorothy 2, serta tambahan $22,9 juta untuk mendukung pengembangan berkelanjutan proyek Dorothy 2 dan fase pertama Proyek Kati.
Risiko dan Potensi Pertumbuhan
Singkatnya, angka-angka ini adalah batas atas, bukan jaminan. Mengakses modal tidaklah murah. Pinjaman ini memiliki suku bunga SOFR + 10%, dengan lantai SOFR minimum sebesar 3,50%, yang menghasilkan suku bunga awal setidaknya 13,5%. Sebagai alternatif, Soluna dapat memilih untuk meminjam dengan suku bunga ABR + 9%. Suku bunga ini dianggap agresif. Selain itu, Soluna membayar biaya tahunan sebesar 1% pada dana yang tidak terpakai di tranche tertentu, yang berarti waktu mulai berjalan apakah uang tersebut digunakan atau tidak.
Teori bullish tentang Soluna sangat sederhana: jika manajemen berhasil dalam Kati 1 dan berhasil beralih ke hosting AI dengan margin tinggi dengan Kati 2, perusahaan dapat membuka pendapatan berulang yang dapat diprediksi pada skala yang belum pernah terlihat sebelumnya dalam sejarahnya. Mengasumsikan pendapatan tahunan sebesar $1,5 juta per MW untuk beban kerja AI/HPC, patokan kasar berdasarkan pengungkapan rekan menunjukkan Kati 2 dapat menghasilkan $124 juta pada kapasitas penuh (83 MW × $1,5 juta). Itu hampir 20 kali lipat dari laju berjalan kuartalan Soluna saat ini.
Kasus terbaik: Soluna mengikuti jalur IREN atau CORZ, berkembang menjadi pemain infrastruktur HPC yang sah dengan pendapatan yang terdiversifikasi dan relevansi strategis. Kasus terburuk: covenant yang ketat dan biaya utang yang tinggi mencekik perusahaan sebelum proyeknya matang.
Bagaimanapun, Soluna telah memasuki fase berisiko tinggi. Fasilitas kredit memberinya waktu, bukan kepastian. Untuk saat ini, lonjakan 94% mencerminkan antusiasme investor. Apa yang terjadi selanjutnya akan bergantung pada eksekusi.
