Peringkat Kredit Sky Protocol oleh S&P Global Ratings
S&P Global Ratings telah memberikan peringkat kredit B- kepada Sky Protocol, yang sebelumnya dikenal sebagai Maker Protocol. Ini menandai pertama kalinya sebuah lembaga pemeringkat kredit besar mengeluarkan peringkat untuk platform keuangan terdesentralisasi (DeFi). Peringkat ini merupakan bagian dari penilaian berkelanjutan S&P terhadap penerbit stablecoin, yang dimulai pada tahun 2023 untuk mengevaluasi kemampuan mereka dalam mempertahankan nilai yang stabil relatif terhadap mata uang fiat.
Tinjauan Kelayakan Kredit
Tinjauan ini mencakup kelayakan kredit dari kewajiban Sky, yaitu USDS (US Dollar Stablecoin) dan DAI, serta token tabungan sUSDS dan sDAI. Sky Protocol, yang dievaluasi untuk pertama kalinya, menerima skor “4” — diberi label “terbatas” — untuk kemampuan USDS dalam mempertahankan pegangannya terhadap dolar AS. Skala ini berkisar dari “1” untuk sangat kuat hingga “5” untuk lemah. Sky Protocol adalah platform peminjaman terdesentralisasi yang memungkinkan pengguna untuk meminjam dengan menggunakan cryptocurrency sebagai jaminan. Stablecoin USDS-nya, yang digunakan untuk memfasilitasi transaksi pinjam meminjam, merupakan yang terbesar keempat berdasarkan kapitalisasi pasar, dengan sekitar $5,36 miliar pada saat penulisan, menurut CoinMarketCap.
Risiko dan Kelemahan Protokol
S&P mendefinisikan default pada kewajiban protokol sebagai “pengurangan nilai yang dikenakan pada pemegang token.” Ini menyoroti risiko utama yang dapat memicu default tersebut, termasuk penarikan depositor yang melebihi likuiditas yang tersedia dalam modul stabilitas peg dan kerugian kredit yang melebihi modal yang tersedia. Risiko pemerintah, kapitalisasi, dan regulasi menjadi perhatian utama. Peringkat S&P menunjukkan kelemahan dalam protokol, termasuk konsentrasi depositor yang tinggi, pemerintahan terpusat, ketergantungan pada pendiri, ketidakpastian regulasi, dan kapitalisasi yang lemah. Risiko-risiko ini sebagian diimbangi oleh kerugian kredit minimal dan pendapatan protokol sejak 2020.
Andrew O’Neil, pemimpin analisis aset digital S&P Global, mengatakan kepada Cointelegraph, “Peringkat ‘B-’ berarti bahwa kami percaya protokol saat ini dapat memenuhi kewajiban keuangannya, tetapi akan rentan dalam kondisi bisnis, keuangan, dan ekonomi yang merugikan.”
Pemeriksaan Risiko Pihak Ketiga
Komite Aset-Kewajiban Ekosistem Sky menyatakan bahwa proses tersebut memberi mereka kesempatan untuk memeriksa baik risiko pihak ketiga tradisional maupun kerentanan spesifik DeFi, seperti risiko kontrak pintar, oracle, jembatan, dan risiko pemerintahan. “Sebagai bagian dari wawancara dan dokumentasi yang kami bagikan dengan S&P, kami memiliki kesempatan untuk meninjau dan menantang beberapa asumsi analitis di balik risiko pihak ketiga yang khas dari TradFi tetapi tidak selalu berlaku di on-chain, dan kami juga memeriksa risiko baru yang berasal dari DeFi – risiko kontrak pintar, oracle, jembatan, dan risiko pemerintahan – yang harus dipantau dan diminimalkan dengan hati-hati,” kata mereka kepada Cointelegraph.
Partisipasi dan Kapitalisasi
Co-founder Sky, Rune Christensen, memegang hampir 9% token pemerintahan. Penilaian S&P menyatakan bahwa “proses pemerintahan protokol tetap sangat terpusat karena rendahnya partisipasi pemilih selama keputusan penting.” Kapitalisasi Sky adalah perhatian utama lainnya. Menurut penilaian, dengan rasio modal yang disesuaikan dengan risiko sebesar 0,4% per 27 Juli, protokol memiliki buffer cadangan surplus yang terbatas untuk menutupi potensi kerugian kredit. Penilaian S&P juga menurunkan peringkat jangkar protokol menjadi “bb,” empat notch di bawah peringkat jangkar bank AS “bbb+,” mengutip ketidakpastian regulasi di sektor DeFi.
Penerbit Stablecoin di Bawah Pengawasan
Seiring cryptocurrency terus memperdalam keterlibatannya dengan pasar keuangan tradisional, lebih banyak institusi dalam ruang crypto yang dibawa ke dalam sistem pemeringkatan kredit formal. S&P Global meluncurkan penilaian stabilitas stablecoin pada bulan Desember 2023. Menurut laporan tersebut, Circle USDC menerima peringkat 2 (kuat), sementara Tether dan USDS masing-masing mendapat peringkat 4 (terbatas). “Kelemahan Tether lebih berkaitan dengan transparansi, sedangkan USDS memiliki basis aset yang lebih kompleks dibandingkan dengan USDC. Dan indeed, posisi modal yang relatif lemah juga menjadi faktor yang mendorong peringkat relatif tersebut,” kata O’Neil.
Securitisasi Hipotek Berbasis Blockchain
Securitisasi hipotek berbasis blockchain pertama yang menerima peringkat dari S&P Global adalah Figure Technology Solutions, sebuah platform teknologi yang mendukung pasar berbasis blockchain untuk produk keuangan. Pada bulan Juni, securitisasi terbaru Figure dari aset hipotek, yang totalnya mencapai $355 juta, dianugerahi peringkat “AAA” oleh S&P Global.
