Delapan tahun setelah ledakan ICO, regulator menawarkan jalur yang sudah ditinggalkan oleh pasar. Modal yang coba diatur kini mengalir melalui saluran yang tidak terpengaruh oleh proposal tersebut. SEC telah menghabiskan hampir satu dekade untuk memutuskan bagaimana membiarkan proyek crypto mengumpulkan uang secara legal. Namun, saat mereka akhirnya menerbitkan jawabannya, industri telah bergerak tanpa mereka. Proposal ini secara teknis solid, rasional secara institusional, dan hampir pasti tidak relevan bagi pasar yang diklaimnya dilayani.<\/p>\n
Kerangka kerja ini memperluas Regulation A+<\/strong>, yaitu pengecualian yang ada yang memungkinkan perusahaan kecil mengumpulkan hingga $75 juta<\/strong> per tahun dari publik dengan persyaratan pengungkapan yang lebih ringan dibandingkan pendaftaran S-1 penuh. Versi khusus crypto dari SEC menambahkan ketentuan untuk risiko spesifik token, audit kontrak pintar, dan pengungkapan penyimpanan dompet. Proyek yang menggunakan kerangka kerja ini akan mengajukan Form 1-A<\/strong> offering circular kepada SEC, menyediakan laporan keuangan yang diaudit, dan tunduk pada persyaratan pelaporan berkelanjutan, termasuk pembaruan semi-tahunan dan pengungkapan peristiwa terkini. Setelah dua tahun pelaporan yang mematuhi, proyek akan beralih ke pendaftaran penuh di bawah Securities Exchange Act<\/strong>.<\/p>\n Proses pengajuan itu sendiri tidak sepele. Form 1-A memerlukan pengungkapan rinci tentang rencana bisnis proyek, latar belakang tim, penggunaan hasil, faktor risiko, dan hak spesifik yang diberikan oleh token. SEC meninjau setiap pengajuan sebelum kualifikasi, proses yang biasanya memakan waktu tiga hingga enam bulan<\/strong> untuk penawaran Reg A+ tradisional. Untuk proyek crypto yang beroperasi di pasar di mana narasi berubah setiap minggu dan peluang ditutup dalam hitungan hari, periode tinjauan enam bulan secara efektif adalah hukuman mati<\/strong>.<\/p>\n Ledakan ICO mencapai puncaknya pada Januari 2018, ketika proyek-proyek mengumpulkan ratusan juta melalui white paper dan kontrak pintar Ethereum. EOS<\/strong> mengumpulkan $4,1 miliar, Telegram<\/strong> mengumpulkan $1,7 miliar, dan Filecoin<\/strong> mengumpulkan $257 juta dalam tiga puluh menit. Totalnya melebihi $20 miliar<\/strong> pada tahun 2017 dan 2018, dengan hampir tidak ada yang melewati kerangka regulasi. SEC merespons dengan penegakan hukum, bukan pembuatan aturan. Antara 2018 dan 2025, lembaga ini membawa lebih dari 100 tindakan penegakan hukum<\/strong> terhadap penerbit token, dengan penyelesaian yang secara kolektif menarik miliaran dalam bentuk denda.<\/p>\n Pendekatan penegakan pertama menciptakan gurun regulasi<\/strong>. Proyek yang ingin mengumpulkan modal secara legal tidak memiliki jalur yang jelas. Proyek yang mengumpulkan modal secara ilegal menghadapi risiko penegakan bertahun-tahun setelah penjualan, ketika uang sudah dibelanjakan dan tim sering kali telah dibubarkan. Tidak ada hasil yang melayani investor. Clarity Act<\/em> kehilangan jendela legislatifnya pada Agustus 2026, dengan peluang Polymarket untuk disahkan runtuh dari 82% menjadi 16%. GENIUS Act<\/em> melewatkan tenggat waktunya selama empat bulan. Dalam ketidakhadiran legislasi, SEC sekarang menulis aturan yang tidak dapat dilalui oleh Kongres.<\/p>\n Peluncuran koin meme. Pump.fun<\/strong> di Solana menghasilkan hari pendapatan tertinggi kedua dalam sejarah selama minggu yang sama ketika SEC menerbitkan proposalnya. Platform ini memungkinkan siapa saja untuk membuat dan meluncurkan token dalam hitungan menit, dengan modal mengalir melalui kurva pengikatan yang memberi harga token secara algoritmik. Tidak ada white paper, tidak ada pengungkapan tim, tidak ada laporan keuangan yang diaudit. Token meme baru Solana $fone<\/strong> mencapai kapitalisasi pasar $35 juta pada hari debutnya. Tidak ada aktivitas ini yang akan sesuai dengan kerangka SEC karena token meme secara eksplisit menolak harapan keuntungan yang terkait dengan upaya penerbit.<\/p>\n Proposal ini melayani tiga konstituen, tidak ada yang merupakan proyek crypto asli yang tampaknya menjadi targetnya. Pertama, lembaga keuangan tradisional yang ingin menerbitkan sekuritas token. Kedua, SEC itu sendiri, yang menciptakan yurisdiksi atas kategori aset yang telah diklasifikasikan secara tidak konsisten oleh pengadilan. Ketiga, penyedia layanan kepatuhan yang akan mendapatkan aliran pendapatan baru dari penerbit token yang menavigasi kerangka kerja. Regulation A+ telah ada sejak 2015 di bawah JOBS Act Judul IV, tetapi tingkat adopsi menceritakan kisahnya. Proposal SEC menangani kategori aktivitas, proyek sah yang mencari untuk mengumpulkan modal dari publik dengan pengungkapan yang tepat, yang telah ditinggalkan oleh pasar demi mekanisme yang beroperasi sepenuhnya di luar batas regulasi.<\/p>\n Pasar telah memberikan suara, dan itu memilih kecepatan daripada keamanan, tanpa izin daripada proses, dan meme daripada fundamental.<\/p>\n<\/blockquote>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Regulasi dan Perkembangan Pasar Crypto Delapan tahun setelah ledakan ICO, regulator menawarkan jalur yang sudah ditinggalkan oleh pasar. Modal yang coba diatur kini mengalir melalui saluran yang tidak terpengaruh oleh pr…<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":21965,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[48],"tags":[7367,11067,4218,11422,4332,4217,5524,4507,4348,4315],"class_list":["post-21966","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-legal","tag-clarity-act","tag-eos","tag-ethereum","tag-filecoin","tag-genius-act","tag-legal","tag-polymarket","tag-ripple","tag-sec","tag-telegram"],"yoast_head":"\nProses Pengajuan dan Tantangan<\/h2>\n
Sejarah dan Penegakan Hukum<\/h2>\n
Regulasi dan Proyek Crypto<\/h2>\n
Aktivitas Pasar dan Alternatif<\/h2>\n
Kesimpulan<\/h2>\n
\n