비트코인 반감기와 채굴업체의 변화
최근 비트코인 반감기로 인해 블록 보상이 절반으로 줄어들면서 채굴 부문 전반의 수익이 압축되고 있습니다. 이에 따라 대형 운영자들은 수익 흐름을 안정화할 방법을 모색하고 있으며, 점점 더 인공지능(AI) 및 고성능 컴퓨팅 고객에게 에너지 사용량을 임대하고 있습니다. 이 모델은 투기적이지 않으며, 이미 다년 계약으로 체결되고 있습니다.
9월, Cipher Mining은 AI 클라우드 제공업체인 Fluidstack와 168메가와트 계약을 체결했습니다. 이 계약은 10년 동안 유효하며, 가치는 30억 달러에 달합니다.
Google은 14억 달러의 금융 지원을 제공하고 Cipher의 5% 지분을 인수했습니다. 이 계약은 Cipher가 시설 소유권을 유지하면서 전력 할당의 일부를 계약된 AI 수익으로 전환할 수 있게 해줍니다. 또 다른 미국 기반 채굴업체인 TeraWulf도 유사한 경로를 따랐습니다. 이 회사는 Lake Mariner 사이트에서 AI 작업에 200메가와트 이상을 할당하는 호스팅 계약을 발표했습니다. 분석가들은 이 계약의 가치는 37억 달러를 초과할 것으로 추정하고 있습니다.
채굴업체의 재무 상태 변화
이러한 회사들의 재무적 특성이 변화하기 시작하고 있습니다. 채굴업체의 주식은 역사적으로 비트코인 가격과 높은 상관관계를 보였습니다. 새로운 장기 계약은 투자자들에게 다른 위험 프로필을 고려할 수 있게 합니다. AI 고객으로부터의 정기적인 달러 기반 지불은 채굴업체 주식의 비트코인 사이클에 대한 노출을 줄일 수 있습니다.
호주 운영업체인 Iren은 좋은 예시를 제공합니다. 이 회사는 최근 12,000개 이상의 GPU를 구매하여 AI 클라우드 사업을 확장했습니다. Iren은 2026년 초까지 연간 5억 달러의 AI 수익을 예상하고 있습니다. Arete의 분석가들은 Iren, Riot Platforms, Cipher Mining에 대해 계약된 AI 수익의 안정성을 이유로 매수 등급을 부여했습니다.
CoreWeave와 Core Scientific의 사례는 이 점을 강조합니다. 한때 이더리움 채굴업체였던 CoreWeave는 GPU 기반 호스팅으로 전환했습니다. 2025년, 이 회사는 90억 달러 규모의 거래로 Core Scientific을 인수했습니다. 이 거래는 AI 기업을 위한 컴퓨팅 파워 공급업체로서의 입지를 확고히 하였으며, 토큰 채굴을 완전히 넘어섰습니다.
AI 전환의 중요성
AI 호스팅으로의 진입은 단순한 다각화가 아닙니다. 이는 채굴업체들이 운영 방식을 재고하도록 강요합니다. 비트코인 채굴과 달리, AI 고객은 엄격한 서비스 수준 계약을 요구합니다. 데이터 센터는 중복성, 냉각 효율성 및 장기 유지 관리 약속을 제공해야 합니다.
이는 실질적으로 자본이 단기 사이클 ASIC 구매에서 더 높은 밀도의 작업을 지원하는 인프라 업그레이드로 재배치된다는 것을 의미합니다. 또한 할당 문제도 있습니다. AI 호스팅에 할당된 매가와트는 비트코인 채굴에 사용할 수 없습니다. 운영자들은 계약된 수익의 즉각적인 예측 가능성과 잠재적인 비트코인 가격 상승의 옵션 가치를 균형 있게 조정해야 합니다.
해시 가격에서 임대 가격으로의 변화
채굴 사업은 오랫동안 해시 가격, 즉 하루에 1테라해시의 컴퓨팅 파워의 달러 가치와 연결되어 있었습니다. 이제 이 지표는 외부 고객에게 판매되는 계약 전력의 가치를 의미하는 임대 가격으로 보완되고 있습니다. 시간이 지나면서 임대 가격은 해시 가격만큼 평가 모델에 영향을 미칠 수 있습니다.
이 변화는 더 넓은 네트워크에 영향을 미칩니다. 만약 채굴업체들이 외부 호스팅에 더 많은 용량을 할당한다면, 네트워크 해시율의 성장은 둔화될 수 있습니다. 이는 남아 있는 순수 채굴업체 간의 경쟁 역학을 변화시키고 난이도 조정에 영향을 미칠 수 있습니다. 동시에 AI 계약이 제공하는 자본 안정성은 일부 기업이 비트코인 가격이 낮은 기간에도 생존할 수 있게 하여 총 해시율의 급격한 감소를 방지할 수 있습니다.
변화하는 자본 형성 주기
이 부문의 자본 주기도 조정되고 있습니다. 과거의 확장은 종종 높은 마진이 기계의 신속한 구매를 정당화하는 상승장 동안 자금을 조달했습니다. 이제 다년 AI 계약은 불리한 시장에서 자본을 조달하기 위한 담보 기반을 제공합니다. 이는 채굴 인프라가 구축되는 리듬을 변화시킵니다.
장기적인 결과는 AI가 채굴을 없애는 것이 아니라, 동일한 인프라 위에 또 다른 경제 활동을 추가하는 것입니다. 투자자들에게 채굴업체의 주식은 비트코인의 고베타 대리인처럼 보이지 않고, 상품 연계 수익과 계약된 서비스 수익을 결합한 하이브리드 기업처럼 보일 수 있습니다.
