Cipher Mining의 HPC 거래와 전환사채 발행
Cipher Mining(CIFR)의 30억 달러 규모의 HPC 거래는 기대를 모았으나, 13억 달러의 전환사채 발행이 주목을 받으면서 주가는 정체되었습니다. 기관 투자자들이 왜 이 거래에 몰려들었는지, 그리고 이것이 주주들에게 어떤 의미가 있는지 살펴보겠습니다.
BitcoinMiningStock.io에 따르면, Cipher Mining은 최근 첫 번째 하이퍼스케일 거래를 발표하며 Fluidstack을 HPC 고객으로 공개했습니다. 이는 올해 초 TeraWulf가 체결한 구글 지원 파트너와 동일한 계약입니다.
이 계약은 공공 채굴자들 사이에서 네 번째 주요 HPC 호스팅 계약으로, 비트코인 채굴을 보완하는 HPC로의 전환을 강화합니다. 일반적으로 이러한 발표는 주가 상승을 촉발하는 경향이 있지만, 이번에는 Cipher의 주가가 처음에는 소폭 상승했으나 대규모 사모 자금 조달 발표 후 빠르게 하락했습니다.
24시간 이내에 8억 달러 규모의 사모 전환사채 제공이 기관의 압도적인 수요로 인해 11억 달러로 확대되었습니다. 소셜 미디어에서는 투자자들이 전환사채가 상승세를 저해했다고 비난했습니다. 이러한 인식은 이해할 수 있지만, HPC/AI 수익을 실현하기 위해서는 막대한 초기 비용이 필요하다는 점을 상기시켜줍니다.
자금 조달 거래의 메커니즘
이제 이 자금 조달 거래의 메커니즘을 살펴보겠습니다. 왜 기관들이 몰려들었고 주주들이 조심스럽게 반응했는지 알 수 있습니다. Barber Lake 사이트와 Cipher의 2.4GW 파이프라인은 HPC 전략의 중추입니다. 하이퍼스케일러를 호스팅하려면 토지, 전력 연결 및 데이터 센터 구축에 막대한 초기 투자가 필요합니다.
Fluidstack 계약은 수요를 검증했지만 자본이 병목 현상이었습니다. 여기서 전환사채가 등장합니다. 11억 달러의 자금 조달은 HPC 이야기의 부수적인 것이 아니라 필수적인 단계입니다. 제로 금리로 장기 자본을 확보함으로써 Cipher는 실행할 시간과 자원을 확보했습니다. 그러나 그렇게 함으로써 경영진은 운영에서 자본 구조로 위험을 전가했습니다.
Cipher는 2031년 10월 1일 만기인 0.00% 전환 우선주를 가격 책정했으며, 2025년 9월 30일에 정산될 예정입니다. 이 거래는 8억 달러에서 11억 달러로 거의 즉시 확대되었으며, 추가 2억 달러 옵션이 포함되어 있습니다. 이는 압도적인 기관 수요를 반영합니다.
기관 투자자와 일반 주주 간의 차이
동종 채굴자들과 비교할 때, 이 거래(6년 자금 조달, 0% 금리)는 저렴해 보입니다. 일부는 10% 이상의 이자율로 부채를 지불하거나 연속적인 주식 발행에 의존했습니다. 게다가 Cipher는 7천만 달러를 사용하여 캡드 콜 거래에 들어가는 비용을 자금 조달할 계획이며, 이는 주가가 상승할 경우 희석을 줄이는 데 도움이 됩니다.
다시 말해, 주주들은 주당 23.32달러까지 희석으로부터 보호받습니다. 처음에는 이 사모 제공이 이자를 지불하지 않고 2031년까지 잠겨 있어 매력적이지 않아 보입니다. 그러나 전환사채는 단순한 채권이 아니라 본질적으로 대출과 주식에 대한 콜 옵션입니다.
투자자들은 Cipher가 어려움을 겪을 경우 2031년에 원금 상환을 받지만, 주가가 16.03달러를 초과하면 주식으로 전환하여 상승분을 확보할 수 있습니다. 헤지펀드의 경우, 매력은 단순한 장기 노출을 넘어섭니다. 많은 펀드가 전환 차익 거래 전략을 운영하며, 이들은 전환 비율에 비례하여 채권을 매입하고 주식을 공매도합니다.
결론
Cipher의 Fluidstack 계약은 HPC 및 AI 호스팅으로의 전략적 전환을 검증합니다. 그러나 주가의 미미한 반응은 자금 조달이 가장 긍정적인 헤드라인조차도 가릴 수 있음을 보여줍니다. 주주들은 Cipher가 실행할 경우 9-17%의 희석에 직면하지만, 그 희석은 상당히 높은 주가에서만 발생할 것입니다.
이러한 긴장은 다음과 같은 차이를 설명합니다: HPC 거래는 명백한 전략적 승리이지만, 자금 조달은 투자자의 초점을 위험으로 재구성했습니다. Cipher는 Barber Lake를 구축하고 2.4GW 파이프라인을 활성화하기 위해 자본을 선투자하고 있으며, 이는 HPC 수요를 대규모로 수익화하려면 필요한 단계입니다.
