IREN의 GPU 자본 지출 및 Microsoft와의 계약
$IREN은 Microsoft와의 계약을 위해 58억 1천만 달러 규모의 GPU 자본 지출의 96%를 낮은 단일 자금 조달 비용으로 확보했습니다. 이는 Microsoft의 리스 계약 덕분에 가능했으며, 투자 등급 신용 등급을 보유하고 있습니다.
비트코인 채굴 주식과 자금 조달 방식
비트코인 채굴 주식에 관심이 있는 분이라면, 기업들이 현금이 필요할 때 더 많은 주식을 발행하는 경향이 있다는 점을 잘 알고 계실 것입니다. 이로 인해 기존 주주의 지분이 희석되는 경우가 많습니다. 이러한 패턴은 수년간 지속되어 왔으며, 주주들은 계속해서 희석되는 상황을 겪어왔습니다. 그래서 IREN의 최근 자금 조달 방식이 저에게는 매우 흥미롭게 다가왔습니다.
“사실상 GPU를 거의 공짜로 얻었다”고 경영진은 말했습니다.
자금 조달의 조건과 신용 등급
6월 1일, IREN(NASDAQ: IREN)은 Microsoft와의 AI 클라우드 계약을 위한 GPU 구매를 위해 36억 5천만 달러의 시설을 마감했습니다. 조건이 흥미롭습니다: 6.00%의 혼합 비용으로, Goldman Sachs와 J.P. Morgan이 주선했으며, GPU와 Microsoft가 계약한 현금에 대해 담보가 설정되었습니다. 그 후 IREN에게는 더 좋은 소식이 있습니다. Microsoft는 또한 청구서의 19억 4천만 달러를 선불했습니다.
대출과 그 선불 덕분에 이 회사는 58억 1천만 달러의 GPU 비용의 약 96%를 자사 자금을 사용하지 않고 충당했습니다. 이는 5년 동안 97억 달러의 계약을 수행하기 위한 것입니다.
신용 등급의 중요성
이 시설은 Fitch에서 A, DBRS에서 A(저)로 평가되었습니다. 신용 등급은 단순히 차입자가 상환할 가능성을 평가하는 등급이며, 각 기관은 고유한 레이블을 사용합니다. “A” 등급의 기준은 다음과 같습니다: BBB(상위 B) 이상은 투자 등급으로 간주됩니다. 그 아래는 고수익 또는 투기 등급으로 간주됩니다.
이제 중요한 부분입니다. IREN은 성장 회사로서 A 등급에 미치지 못합니다. 그러나 대출자들은 실제로 IREN에 베팅하고 있는 것이 아닙니다. 그들은 주요 신용 평가 기관으로부터 AAA 장기 신용 등급을 보유한 Microsoft에 베팅하고 있습니다. 이는 차입자로서 가장 안전한 것입니다.
주주에게 미치는 영향
그렇다면 IREN 주주가 이 모든 것에서 무엇을 얻어야 할까요? 상승 여지는 실제로 존재합니다. 58억 1천만 달러의 건설을 부채와 고객의 현금으로 자금 조달하는 것은 새로운 주식을 발행하는 것과는 정반대입니다. 희석이 없고, 회사가 다른 곳에서 찾을 수 있는 것보다 더 저렴한 자본입니다.
단점은 레버리지입니다. 주주들은 이제 이러한 대출자들 뒤에 서 있으며, 이들은 GPU와 Microsoft 지급에 대한 첫 번째 청구권을 보유하고 있습니다. 만약 그 계약이 성과를 내지 못하면, 주주가 한 푼도 보지 못한 채 부채가 상환됩니다.
결론
이 규칙은 IREN보다 더 큽니다. 이제 이러한 기업들이 저렴하게 자금을 조달할 수 있는지를 결정하는 것은 그들의 메가와트 포트폴리오가 아닙니다. 그들이 신용 등급을 받을 수 있는 고객과 계약을 체결했는지 여부입니다. 투자 등급의 앵커를 확보하면 IREN처럼 차입할 수 있습니다. 그렇지 않으면 생존을 위해 계속 주식을 판매해야 합니다.
그러나 저는 여전히 약간 회의적입니다. 이 GPU는 3~5년 후에 노후화되며, 부채는 더 오래 지속되므로 기관들은 계약이 하드웨어보다 오래 지속될 것이라고 베팅하고 있습니다. 그리고 이 수요의 대부분은 임대할 계획인 용량을 자금 조달하는 하이퍼스케일러들에 의해 발생합니다.
