Hyperliquid 정책 센터와 trade[XYZ]의 SEC 제출
Hyperliquid 정책 센터와 trade[XYZ]는 8월 18일 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 IPO 전 영구 계약을 위한 규제 프레임워크 구축을 요청했습니다. SEC는 이 공동 제출물을 공공 IPO 현대화 문서에 추가했습니다. 이 서신의 게시 자체는 수신을 확인하는 것이지만, 해당 기관이 권장 사항을 지지하거나 제품을 승인했다는 의미는 아닙니다.
IPOP의 정의와 기능
이 그룹은 제안된 도구를 IPOP이라고 명명했습니다. 이는 주식, 투표권, IPO 배정 또는 발행자에 대한 청구권을 전달하지 않고도 공개 상장에 접근할 수 있는 회사에 대한 현금 정산 가격 노출을 제공합니다. 15페이지 분량의 서신은 SEC와 상품선물거래위원회(CFTC)에 주식 연계 영구 계약이 증권 선물인지 증권 기반 스왑인지 결정해 줄 것을 요청하고 있습니다.
규제 및 시장 무결성
이 분류는 어떤 등록, 거래 장소, 청산 및 마진 요구 사항이 적용되는지를 결정합니다. 또한 이 그룹은 제품 공시, 상장 적격성, 투자자 접근 및 시장 무결성을 다루는 규칙을 제안했습니다. 그들은 보유자를 주식 소유자로 취급하기보다는 자금 조달 비율, 레버리지, 청산, 가격 책정 방법, 정산 및 계약 전환에 대한 공시를 권장했습니다.
“미국인들은 IPO 전 영구 계약에 접근할 수 있어야 합니다.”
시장 반응과 성과
Cerebras는 IPO 가격보다 89% 높은 가격으로 개장했으며, SK Hynix는 14%, SpaceX는 11% 상승했습니다. 매번 Hyperliquid의 공공 시장은 거래가 시작되기 전에 격차를 신호했습니다. IPO 현대화는 발행자에게 가격 신호를 활용할 기회를 제공합니다.
규칙은 회사가 공개적으로 등록 문서를 제출한 후 정의된 기간 동안 IPOP을 제한할 수 있도록 하고 있습니다. 오라클 및 정산 절차는 사전에 발표되며, 변경 사항은 공시가 필요합니다. 시장 무결성 조항에는 감사 추적, 충돌 통제 및 중요한 비공식 정보를 보유한 배포자 또는 계열사가 거래하는 것을 제한하는 조항이 포함될 수 있습니다.
trade[XYZ]의 시장 운영
trade[XYZ]는 SEC에 Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix 및 ChangXin Memory Technologies에 연결된 다섯 개의 IPOP 시장을 완료했다고 알렸습니다. 이 제품들은 참조 상장 전에 1일에서 25일 사이에 운영되었습니다. 신청자의 데이터에 따르면, 거래가 시작되기 전 각 계약의 최종 가격은 관련 주식의 개장 가격에서 0.44%에서 7.23% 이내였습니다.
네 개의 미국 공모는 IPOP 수준보다 10.8%에서 38.4% 낮은 가격으로 책정되었습니다. 이러한 수치는 지속적으로 거래되는 파생상품이 발행자와 인수인에게 수요의 독립적인 척도를 제공할 수 있다는 그룹의 주장을 뒷받침합니다. 그러나 이 제품들이 더 크거나 덜 활성화된 상장 그룹에서 어떻게 수행될지는 확립되지 않았습니다.
SEC의 입장과 향후 전망
SEC는 이러한 성과 주장을 독립적으로 지지하지 않았습니다. 다섯 개 시장 샘플은 유사한 계약이 IPO 가격을 일관되게 개선할 것이라는 것을 입증하기에는 너무 제한적입니다. 이전에 보도된 바와 같이, SpaceX 제품은 사적 시장에 대한 규제의 회색 지대를 드러냈습니다. SpaceX는 계약을 승인하지 않았으며 거래로부터 수익을 받지 않았습니다.
IPO 전 영구 계약은 시장 배포자가 설계한 가격 및 정산 규칙에 의존합니다. 상장된 주식과 달리, 사적 회사는 공개 데뷔 전에 지속적이고 권위 있는 시장 가격이 부족할 수 있습니다. trade[XYZ]는 SK Hynix의 비정상적으로 낮은 주식 거래가 오라클 입력에 들어간 후 관련 문제를 경험했습니다.
crypto.news에 따르면, SK Hynix 가격 이상 현상은 영구 계약의 표시 가격을 약 18% 하락시키고 청산을 촉발했습니다. trade[XYZ]는 나중에 자발적인 조치로 적격 손실을 보상하기로 합의했습니다. 이 회사는 외부 거래가 얇은 거래 세션에서 단 한 주식만 포함되었지만, 오라클이 발표한 설계를 따랐다고 밝혔습니다.
결론
이 사건은 공시된 오라클 규칙 및 시장 통제의 필요성을 지지합니다. 또한 정확한 기술 프로세스가 깊거나 지속적인 시장을 나타내지 않는 가격을 생성할 수 있는 이유를 보여줍니다. trade[XYZ]는 현재 이러한 시장을 해외에서 운영하며 미국인을 제외하고 있습니다. 현재 승인된 미국의 IPO 전 영구 계약 프레임워크는 서신에 설명된 제품에 대한 미국 소매 거래자의 접근을 허용하지 않습니다.
CFTC의 5월 29일 정책은 KalshiEX에 대해 승인된 비트코인 제품 외의 영구 계약에 대한 사례별 검토를 설정했습니다. 관련 정책 문서는 주식 기반 영구 계약이 SEC와 CFTC의 협조 검토로 혜택을 받을 것이라고 언급했습니다. 두 기관은 현금 정산 영구 계약이 주식 증권을 참조할 경우 증권 선물로 자격을 갖출 수 있는지 여부를 별도로 문의했습니다.
그들의 최종 답변은 현재의 증권 선물 규칙이 아직 거래되지 않은 회사의 주식에 연결된 도구를 수용할 수 있는지를 결정할 것입니다. Hyperliquid 제출에 대한 응답 마감일은 없으며 SEC는 권장 사항을 채택할 필요가 없습니다. 추가 단계에는 직원 논의, 추가 의견 요청, 공동 기관 지침 또는 공식 규제 제정이 포함될 수 있습니다.
