스테이블코인의 가치와 안정성
스테이블코인은 일반적으로 1달러의 고정 가치에 가깝게 유지되도록 설계되어 있습니다. 그러나 이러한 안정성은 자동적으로 보장되지 않습니다. 스테이블코인이 0.99달러, 0.95달러 또는 그 이하로 거래될 경우, 이는 페그를 잃었다는 것을 의미합니다. 이러한 가격 변동은 때때로 몇 분만 지속되기도 하며, 더 심각한 경우에는 토큰을 지원하는 준비금, 유동성 또는 메커니즘에 문제가 있음을 나타낼 수 있습니다.
스테이블코인의 신뢰성
핵심 질문은 간단합니다: 보유자들이 여전히 스테이블코인을 주장하는 가치로 신뢰성 있게 교환할 수 있는가? 달러에 기반한 스테이블코인은 일반적으로 거래자들이 이를 1달러로 교환할 수 있다고 예상하기 때문에 1달러 근처에 머무릅니다. 만약 교환이 여전히 1달러에서 이루어질 수 있는 동안 0.98달러로 떨어진다면, 거래자들은 저렴하게 토큰을 구매하고 이를 교환하여 차익을 얻을 수 있습니다. 이러한 차익 거래는 구매 압력을 만들어 페그를 복원할 수 있습니다.
위험 요소와 사례
페그가 이탈할 때는 투자자들이 토큰 뒤에 있는 준비금, 은행, 수탁자 또는 교환 프로세스에 의문을 가질 때 더 위험해집니다.
연방준비제도는 많은 보유자들이 동시에 교환하려고 할 때 스테이블코인이 러닝과 같은 동태에 직면할 수 있다고 경고했습니다. USDC는 2023년 3월에 명확한 예를 제공했습니다. Circle은 3억 3천만 달러의 USDC 준비금이 실리콘밸리은행에 보관되어 있다고 밝혔습니다. 불확실성이 확산되면서 USDC는 잠시 1달러 이하로 떨어졌습니다. 미국 당국이 은행 예금자를 보호하고 Circle이 준비금에 접근할 수 있음을 확인하자, 스테이블코인은 회복되었습니다. 이 사건은 스테이블코인 준비금의 중요성을 보여주었습니다: 시장 가격 충격은 기본적인 교환 메커니즘이 유지될 경우 일시적일 수 있습니다.
스테이블코인의 구조적 문제
진짜 문제는 0.80달러에 스테이블코인을 구매하는 것이 더 이상 80센트에 달러를 구매하는 것처럼 보이지 않을 때 시작됩니다. 준비금에 접근하거나 신속하게 판매할 수 없다면, 보유자들은 다른 사람들보다 먼저 교환할 유인이 생깁니다. 이는 자기 강화적인 러닝을 초래할 수 있습니다. TerraUSD는 훨씬 더 극단적인 실패를 보여주었습니다. UST는 전통적인 달러 준비금에 의존하지 않았습니다. 대신, 그 페그는 LUNA와의 알고리즘적 관계에 의존했습니다. 신뢰가 사라지자, 메커니즘은 투자자들이 UST에서 탈출함에 따라 더 많은 LUNA를 생성하여 두 토큰의 붕괴를 가속화했습니다.
스테이블코인의 시장 메커니즘
스테이블코인은 또한 위쪽으로 페그를 잃을 수 있습니다. 수요가 토큰을 1.02달러로 밀어올리면, 승인된 참가자들은 1달러에 토큰을 생성하고 프리미엄으로 판매할 수 있습니다. 공급이 증가하면 가격이 다시 페그로 돌아가야 합니다. 이것이 스테이블코인이 유동적인 시장과 달러 및 블록체인 자산 간의 신뢰할 수 있는 이동에 크게 의존하는 이유입니다.
결론
가격만으로는 충분하지 않습니다. 완전히 기능하는 교환이 있는 0.97달러에 거래되는 토큰은 인출이 동결된 발행자의 0.995달러에 거래되는 토큰보다 더 건강할 수 있습니다. 중요한 질문은 교환이 여전히 작동하는지, 준비금이 유동적이고 충분한지, 은행 파트너가 접근 가능한지, 페그가 다른 변동성이 큰 자산에 의존하는지입니다. 이것이 스테이블코인이 은행 예금과 동일하지 않은 이유이기도 합니다. 스테이블코인 페그는 궁극적으로 약속입니다. 시장이 그 약속이 이행될 수 있다고 믿을 때, 차익 거래는 일반적으로 가격을 1달러로 되돌립니다. 그 신뢰가 사라지면, 안정성은 매우 빠르게 무너질 수 있습니다.
