RWA: 현재와 미래
현재 RWA(Real World Assets)는 큰 인기를 끌고 있다. 4월 초 홍콩에서 열린 Web3 카니발 이후, 최근의 Web3 변호사 모임에서도 모두가 RWA에 대해 이야기하고 있다. 이는 이유가 있다. RWA는 신뢰할 수 있고 안전한 방식으로 “코인을 발행하는” 방법이기 때문이다.
몇 일 전, 변호사 Mankiw는 “Mankiw Research | 중국 본토의 특성 RWA 해독: 실용적 특성, 위험 분석 및 최적화 경로”라는 제목의 중국의 새로운 RWA 프로젝트에 대해 이야기하며, “Mankiw | 분열된 Web3 세계에서 최소 세 가지 RWA 유형이 존재한다”는 현재 RWA 활용 방안도 공유했다.
그러나 RWA의 발전과 현황에 대해 논의하려면 미국의 상황에 주목해야 한다. 그 중 가장 대표적인 예시는 Ondo일 것이다. 특히 최근 이틀 동안 미국 증권 거래 위원회(SEC)가 Ondo와 만나 토큰화된 증권의 규정 준수 발행에 대해 논의한 점은 Ondo의 성과에 중요한 의미를 부여하였다. 이번 글에서는 변호사 Mankiw가 Ondo의 RWA 모델을 바탕으로 미국에서의 RWA 작동 방식을 알아보겠다.
Ondo RWA 모델 해체
Ondo가 업계에서 선도적인 RWA 프로젝트로 알려진 이유는 무엇일까? 변호사 Mankiw는 대부분의 프로젝트가 “어떤 실물 자산을 사용하여 자금을 조달할 코인을 발행할지” 고민하는 반면, Ondo는 이미 미국 국채와 머니 마켓 펀드와 같은 자산을 블록체인에 통합해 사용하고 있다고 설명했다.
예를 들어, Ondo의 US Dollar Yield Token (USDY)은 단기 미국 국채와 은행 예금을 실물 자산으로 하고 있다. 이는 다음을 의미한다:
- 첫째, 자산은 실제 수익의 지원을 받는다. USDY는 본질적으로 수익 기반의 스테이블코인이기 때문에 투자자는 매일 미국 채권이나 은행 예금의 수익을 누릴 수 있다.
- 둘째, 투명성과 안전이 보장된다. 자산의 기본 논리, 즉 수탁, 감사 및 이익 배분은 여전히 전통 금융의 규정을 준수하고 있다.
또한 USDY는 파산 격리 구조를 채택하고 있으며, 준비 자산은 발행 기관과 완전히 분리되어 있다. 극단적인 상황 발생 시 투자자는 준비 자산에 대한 우선 청구권을 가진다. USDY 외에도 Ondo는 미국 단기 국채 펀드 기반의 OUSG를 발행했으며 그 논리는 USDY와 유사하다.
변호사 Mankiw는 Ondo가 전통적인 금융 상품과 청산 메커니즘을 블록체인으로 옮기는 것처럼 보이며, 수익과 위험을 제어하면서 자산의 유동성을 제공하고 있다고 믿는다.
자산 유동성 및 Flux Finance
자산 유동성에 대한 이야기에서 Ondo 팀의 또 다른 제품인 Flux Finance를 빼놓을 수 없다. 코인을 발행하는 것이 RWA의 첫 번째 단계라면 RWA 토큰을 블록체인에서 유통시키는 방법이 가치 추가의 핵심이다.
Flux는 RWA 전용 대출 프로토콜이다. 이 프로토콜은 사용자가 이러한 토큰화된 정부 채권(예: OUSG)을 담보로 사용하여 USDC와 같은 스테이블코인을 대출받을 수 있도록 하여 일반 대출 프로토콜(Compound, Aave)과 차별화된다. 여기서 질문은: 국채는 100% 증권이며, 이를 DeFi에 두는 것이 미국 규제를 위반하지 않을까?
Ondo의 해결책은 라이센스 시스템이다. 즉, 사용자가 OUSG를 통해 빌릴 수 있는 것은 제한적이며, 자격 있는 투자자임을 보장하기 위해 규정 준수를 통과해야 한다. 이는 중앙 집중식 심사 시스템을 통해 DeFi에서 “모든 자산을 담보로 할 수 있다”는 무질서를 피하고, 온체인 대출 활동이 규정 준수 프레임워크 내에서 진행되도록 보장하는 것이다. 이러한 설계는 RWA+DeFi의 규정을 준수하기 위한 템플릿을 설정하는 것과 같다.
결론
다시 말해, Ondo는 다른 프로젝트들이 RWA 자산 발행 방법을 고민하고 있을 동안, 전통 금융 세계에서 RWA 자산을 블록체인으로 원활하게 이식하는 모든 단계를 이미 개발하였다. Ondo의 노력을 통해 RWA 산업의 규정 준수와 지속적인 발전이 이루어질 것으로 기대된다.
