ICO 붐과 SEC의 새로운 규제 제안
ICO 붐이 일어난 지 8년이 지난 지금, 규제 기관은 시장이 이미 포기한 경로를 제시하고 있다. 현재 규제하려는 자본은 제안서가 다루지 않는 경로를 통해 흐르고 있다. SEC는 암호화폐 프로젝트가 합법적으로 자금을 모을 수 있는 방법을 결정하는 데 거의 10년을 소요했다. 답변을 발표했을 때, 산업은 이미 그 없이도 발전해 있었다.
SEC의 새로운 프레임워크
이 제안은 기술적으로 타당하고 제도적으로 합리적이지만, 주장하는 시장에 거의 확실히 무관하다. 이 프레임워크는 소규모 기업이 연간 최대 7,500만 달러를 공공으로 모금할 수 있도록 하는 기존의 면제인 Regulation A+를 확장한다. SEC의 암호화폐 전용 버전은 토큰 특정 위험, 스마트 계약 감사 및 지갑 보관 공개에 대한 조항을 추가한다.
“이 제안은 오로지 결제 수단으로 기능하거나 이익 기대 없이 거버넌스 토큰으로 기능하는 토큰을 명시적으로 제외하며, 이는 실제로 거래되는 토큰의 상당 부분을 포함한다.”
제출 과정과 그 어려움
제출 과정 자체는 간단하지 않다. Form 1-A는 프로젝트의 사업 계획, 팀의 배경, 자금 사용, 위험 요소 및 토큰이 부여하는 특정 권리에 대한 상세한 공개를 요구한다. SEC는 자격 부여 전에 각 제출을 검토하며, 이는 전통적인 Reg A+ 제안의 경우 일반적으로 3~6개월이 소요되는 과정이다. 내러티브가 매주 바뀌고 기회가 며칠 내에 사라지는 시장에서 운영되는 암호화폐 프로젝트에게 6개월의 검토 기간은 사실상 사형선고와 같다.
ICO 붐의 역사와 SEC의 집행
ICO 붐은 2018년 1월에 정점에 달했으며, 프로젝트들은 백서와 이더리움 스마트 계약을 통해 수억 달러를 모금하고 있었다. EOS는 41억 달러를 모금했고, 텔레그램은 17억 달러를 모금했다. 2017년과 2018년 동안 총액은 200억 달러를 초과했으며, 그 중 거의 대부분이 규제 프레임워크를 통과하지 않았다. SEC는 규칙 제정이 아닌 집행으로 대응했다.
SEC의 새로운 규제와 시장의 반응
SEC의 CLARITY 법안에 대한 투표가 없었던 후속 조치로, 집행 우선 접근 방식은 규제 사막을 만들었다. 합법적으로 자본을 모으고자 하는 프로젝트는 명확한 경로가 없었다. 불법적으로 자본을 모은 프로젝트는 판매 후 수년이 지나 돈이 이미 사용되고 팀이 종종 해체된 후 집행 위험에 직면했다. 어느 결과도 투자자에게 도움이 되지 않았다.
결론: SEC의 제안과 시장의 미래
SEC의 제안은 암호화폐 자본 형성을 장려하기 위해 설계된 성장 이니셔티브가 아니다. 이는 SEC의 관할권을 토큰 발행에 대해 설정하려는 규제적 영토 확보 시도이다. 이 제안은 세 가지 이해관계자에게 서비스를 제공하지만, 그 중 어느 것도 암호화폐 네이티브 프로젝트가 아닌 것처럼 보인다.
결국, SEC의 제안이 관련성을 가지게 될 두 가지 시나리오가 있다. 첫째, 인지된 브랜드와 상당한 사용자 기반을 가진 주요 암호화폐 프로젝트가 이 프레임워크에 따라 제출하고 7,500만 달러를 전액 모금하면, 이는 Reg D 및 해외 토큰 판매에 대한 실제 대안으로서의 경로를 검증할 것이다. 둘째, SEC가 에어드롭, 포인트 프로그램 및 런치패드 메커니즘에 대해 집행을 시작하면, 현재 이러한 채널을 사용하는 프로젝트는 법적 대안이 필요하게 된다.
