스테이블코인의 수익 구조
$1,000의 전통적인 달러 스테이블코인을 보유하고 있다면, 그 스테이블코인은 일부가 국채로 뒷받침되고 있으며, 이 국채는 매일 이자를 발생시킬 수 있습니다. 그러나 대부분의 경우, $1,000 스테이블코인 보유자는 그 수익을 받지 못합니다. 대신, 투자 수익은 일반적으로 준비금 구조 내에서 누적되며 궁극적으로 스테이블코인 발행자의 수익이 됩니다. 이는 비용, 준비금 배치 및 상업적 계약의 영향을 받습니다.
USDC의 준비금 구조
예를 들어, USDC의 경우 Circle은 USDC 준비금이 토큰 보유자의 이익을 위해 보유되며, 단기 미국 국채, 하룻밤 국채 레포 및 BlackRock이 관리하고 BNY가 보관하는 Circle Reserve Fund를 통해 현금을 포함할 수 있다고 설명합니다. 중요한 점은 USDC를 소유하는 것이 보유자에게 약 $1로 환전 가능한 토큰을 제공한다는 것입니다. 이는 일반적으로 보유자에게 국채에 대한 직접적인 소유권이나 해당 증권이 생성하는 이자에 대한 계약적 권리를 부여하지 않습니다.
스테이블코인 발행자의 수익 모델
발행자가 $100억의 스테이블코인을 발행하고 이를 $100억의 적격 자산으로 뒷받침한다고 가정해 보겠습니다. 만약 그 준비금 포트폴리오의 대부분이 평균 4%의 연간 수익률을 올린다면, 단순화된 총 이자는 다음과 같이 계산할 수 있습니다: $100억 × 4% = 연간 $4억. 그러나 이 토큰은 점차적으로 $1.04의 가치가 되지 않습니다. 그 역할은 $1 근처에 머무르는 것입니다. 이 차이는 매우 강력한 비즈니스 모델의 기초가 됩니다.
스테이블코인 준비금에 대한 우리의 안내서에 따르면, 발행자는 사용자가 달러와 유사한 토큰을 계속 보유하는 동안 저위험, 유동 자산의 막대한 포트폴리오를 보유할 수 있습니다. 충분한 규모에서 이자율의 작은 변화는 의미 있는 결과를 초래할 수 있습니다. 국채 수익률과 스테이블코인에 대한 우리의 분석은 준비금 수익률의 1% 변화가 가장 큰 발행자에게 수억 또는 수십억 달러의 연간 수익을 이동시킬 수 있는 이유를 보여줍니다.
Circle과 Tether의 수익 구조
Circle은 재무제표에서 준비금 수익을 공개하기 때문에 가장 명확한 예 중 하나를 제공합니다. Coinpaper는 준비금 수익이 2026년 2분기 Circle의 수익의 95% 이상을 차지한다고 밝혀, 이자 발생 준비금이 스테이블코인 비즈니스에 얼마나 중심적인지를 드러냈습니다. Tether는 더 큰 규모에서 동일한 기본 경제 논리를 따릅니다. 최신 결과에 따르면, 2026년 2분기 말 USDT 발행량은 약 $1846억이며, 준비금은 단기 유동 자산에 집중되어 있고 회사는 분기 순 운영 이익으로 $15억을 보고했습니다.
결론
전통적인 결제 스테이블코인과 투자 상품은 서로 다른 목적을 가지고 있습니다. 표준 스테이블코인은 안정적인 환전 가치를 약속하고 결제 유틸리티를 제공합니다. 머니 마켓 펀드, 토큰화된 국채 펀드 또는 수익을 발생시키는 토큰은 투자 수익을 투자자에게 전달하도록 특별히 설계되었습니다. 일부 최신 제품은 의도적으로 국채 수익을 분배하지만, 이는 그들의 경제학과 잠재적인 규제 처리를 변경합니다. 핵심 메커니즘은 다음과 같습니다: 준비금은 스테이블코인 자체의 가치가 증가하지 않고도 더 많은 수익을 올릴 수 있습니다. 가장 큰 발행자에게 있어, 이 두 숫자 간의 차이는 디지털 금융에서 가장 수익성 높은 비즈니스 중 하나가 되었습니다.
