Sky Protocol Receives Credit Rating from S&P Global
Nagbigay ang S&P Global Ratings ng B- na credit rating sa Sky Protocol, na dating kilala bilang Maker Protocol. Ito ang kauna-unahang pagkakataon na isang pangunahing ahensya ng credit rating ang nagbigay ng rating para sa isang decentralized finance (DeFi) platform. Ang rating ay bahagi ng patuloy na pagsusuri ng S&P sa mga issuer ng stablecoin, na nagsimula noong 2023 upang suriin ang kanilang kakayahang mapanatili ang isang matatag na halaga kumpara sa mga fiat currency. Sinasaklaw ng pagsusuri ang kakayahang makabayad ng Sky sa mga obligasyon nito, kabilang ang USDS (USDS) at DAI stablecoins, pati na rin ang sUSDS at sDAI savings tokens.
Rating and Performance
Sa unang pagkakataon, nakatanggap ang Sky Protocol ng rating na “4” — na tinawag na “constrained” — para sa kakayahan ng USDS na mapanatili ang pagkakabit nito sa US dollar. Ang sukat ay mula “1” para sa napakalakas hanggang “5” para sa mahina. Ang Sky Protocol ay isang decentralized lending platform na nagbibigay-daan sa mga gumagamit na mangutang ng mga pautang na sinusuportahan ng cryptocurrency. Ang USDS stablecoin nito, na ginagamit upang mapadali ang mga transaksyon sa pagpapautang at pangungutang, ay ang ika-apat na pinakamalaki batay sa market cap, na may humigit-kumulang $5.36 bilyon sa oras ng pagsusulat, ayon sa CoinMarketCap.
Risks and Concerns
Ipinapahayag ng S&P na ang default sa mga obligasyon ng protocol ay “isang haircut na ipinataw sa mga may hawak ng token.”
Itinatampok nito ang mga pangunahing panganib na maaaring mag-trigger ng ganitong default, kabilang ang mga pag-withdraw ng depositor na lumalampas sa likididad na magagamit sa peg stability module at mga pagkalugi sa credit na lumalampas sa magagamit na kapital. Ang mga panganib sa gobyerno, kapitalisasyon, at regulasyon ay pangunahing mga alalahanin. Itinuro ng rating ng S&P ang mga kahinaan sa protocol, kabilang ang mataas na konsentrasyon ng depositor, sentralisadong pamamahala, pag-asa sa tagapagtatag, kawalang-katiyakan sa regulasyon, at mahina na kapitalisasyon. Ang mga panganib na ito ay bahagyang nababawasan ng minimal na pagkalugi sa credit at kita ng protocol mula noong 2020.
Expert Insights
Sinabi ni Andrew O’Neil, ang digital assets analytical lead ng S&P Global, sa Cointelegraph, “Ang ‘B-’ na rating ay nangangahulugang naniniwala kami na ang protocol ay kasalukuyang makakatugon sa mga pinansyal na obligasyon nito, ngunit ito ay magiging bulnerable sa mga hindi kanais-nais na kondisyon sa negosyo, pinansyal, at pang-ekonomiya.”
Inilabas ng Sky Ecosystem Asset-Liability Committee na ang proseso ay nagbigay sa kanila ng pagkakataon na suriin ang parehong tradisyunal na panganib ng counterparty at mga partikular na kahinaan ng DeFi tulad ng smart contract, oracle, bridge, at mga panganib sa pamamahala. “Bilang bahagi ng mga panayam at dokumentasyon na ibinahagi namin sa S&P, nagkaroon kami ng pagkakataon na muling suriin at hamunin ang ilan sa mga analitikal na palagay sa likod ng mga panganib ng counterparty na karaniwan sa TradFi ngunit hindi kinakailangang nalalapat sa on-chain, at sinuri din namin ang mga bagong panganib na katutubo sa DeFi – mga panganib sa smart contract, oracle, bridge, at pamamahala – na dapat bantayan at bawasan nang maingat,” sinabi nila sa Cointelegraph.
Governance and Capitalization Issues
Ang co-founder ng Sky na si Rune Christensen ay may hawak na halos 9% ng mga governance token. Ipinahayag ng pagsusuri ng S&P na “ang proseso ng pamamahala ng protocol ay nananatiling labis na sentralisado dahil sa mababang turnout ng mga botante sa mga pangunahing desisyon.” Ang kapitalisasyon ng Sky ay isa pang pangunahing alalahanin. Ayon sa pagsusuri, na may risk-adjusted capital ratio na 0.4% noong Hulyo 27, ang protocol ay may limitadong surplus reserve buffer upang masakop ang mga potensyal na pagkalugi sa credit.
Conclusion and Future Outlook
Binawasan din ng pagsusuri ng S&P ang anchor rating ng protocol sa “bb,” apat na notch sa ibaba ng anchor ng US bank na “bbb+,” na binanggit ang kawalang-katiyakan sa regulasyon sa sektor ng DeFi. Ang mga issuer ng stablecoin ay nasa ilalim ng mas mataas na pagsusuri. Habang patuloy na lumalalim ang pakikipag-ugnayan ng cryptocurrency sa mga tradisyunal na pamilihan ng pananalapi, mas maraming institusyon sa loob ng crypto space ang dinala sa pormal na sistema ng credit rating. Inilunsad ng S&P Global ang pagsusuri sa katatagan ng stablecoin nito noong Disyembre 2023. Ayon sa ulat, ang Circle USDC ay nakatanggap ng rating na 2 (malakas), habang ang Tether at USDS ay nakakuha ng rating na 4 (constrained). “Ang mga kahinaan ng Tether ay higit na nakatuon sa transparency, samantalang ang USDS ay may mas kumplikadong base ng asset kumpara sa USDC. At talagang, ang medyo mahina na posisyon ng kapital ay isa ring bagay na nagtutulak sa relatibong ranking na iyon,” sabi ni O’Neil.
Ang unang blockchain-based mortgage securitization na nakatanggap ng rating mula sa S&P Global ay ang Figure Technology Solutions, isang technology platform na nagbibigay kapangyarihan sa isang blockchain-based marketplace para sa mga produktong pinansyal. Noong Hunyo, ang pinakabagong securitization ng mortgage assets ng Figure, na umabot sa $355 milyon, ay ginawaran ng “AAA” na rating ng S&P Global.
