Pagbabago sa Kita ng mga Bitcoin Miner
Mula nang ang pinakahuling Bitcoin halving ay nagputol ng mga gantimpala sa block sa kalahati, ang mga malalaking operator ay naghahanap ng mga paraan upang patatagin ang kanilang mga daloy ng kita. Palaki nang palaki, inuupahan nila ang kanilang mga footprint ng enerhiya sa mga kliyenteng gumagamit ng artificial intelligence at high-performance computing. Ang modelong ito ay hindi spekulatibo; ito ay nakasulat sa mga kontratang tumatagal ng maraming taon.
Mga Mahahalagang Kasunduan
Noong Setyembre, pumirma ang Cipher Mining ng isang kasunduan na 168-megawatt kasama ang Fluidstack, isang provider ng AI cloud. Ang kasunduan ay tatagal ng sampung taon at may halagang $3 bilyon. Nagbigay ang Google ng suporta sa financing na nagkakahalaga ng $1.4 bilyon at nakuha rin ang 5% na bahagi ng equity sa Cipher. Ang kasunduan ay nagpapahintulot sa Cipher na mapanatili ang pagmamay-ari ng kanilang mga pasilidad habang binabago ang bahagi ng kanilang alokasyon ng kuryente sa nakakontratang kita mula sa AI.
Ang TeraWulf, isa pang miner na nakabase sa U.S., ay sumunod sa katulad na landas. Inanunsyo nito ang mga kasunduan sa hosting na naglalaan ng higit sa 200 megawatts para sa mga workload ng AI sa kanilang Lake Mariner site. Tinataya ng mga analyst na ang halaga ng kasunduan ay maaaring lumampas sa $3.7 bilyon.
Pagbabago sa Balanseng Sheet ng Miner
Ang pinansyal na katangian ng mga kumpanyang ito ay nagsisimulang magbago. Ang equity ng miner ay historically na nakikipagkalakalan na may mataas na ugnayan sa presyo ng Bitcoin. Ang mga bagong kontratang may mahabang petsa ay nagbibigay sa mga mamumuhunan ng ibang risk profile na dapat isaalang-alang. Ang regular na mga pagbabayad na nakadollar mula sa mga kliyenteng AI ay maaaring bawasan ang exposure ng mga stock ng miner sa mga cycle ng Bitcoin.
Ang Iren, isang operator mula sa Australia, ay nagbibigay ng halimbawa. Kamakailan lamang ay pinalawak nito ang kanyang negosyo sa AI cloud sa pamamagitan ng pagbili ng higit sa 12,000 GPUs. Tinataya ng kumpanya ang $500 milyon sa taunang kita mula sa AI sa simula ng 2026. Ang mga analyst mula sa Arete ay nagsimula ng coverage sa Iren, Riot Platforms, at Cipher Mining na may mga buy ratings, na binanggit ang katatagan ng nakakontratang kita mula sa AI bilang isang driver.
Ang kaso ng CoreWeave at Core Scientific ay nagpapalakas ng puntong ito. Ang CoreWeave, na dating isang Ethereum miner, ay lumipat sa GPU-based hosting. Noong 2025, nakuha nito ang Core Scientific sa isang transaksyon na nagkakahalaga ng $9 bilyon. Ang kasunduan ay nagpatibay ng kanyang lugar bilang supplier ng computing power para sa mga kumpanya ng AI, na ganap na lumayo mula sa token mining.
Bakit Iba ang Paglipat sa AI
Ang pagpasok sa AI hosting ay hindi simpleng diversification. Pinipilit nito ang mga miner na muling pag-isipan ang kanilang operasyon. Hindi tulad ng Bitcoin mining, ang mga kliyenteng AI ay humihingi ng mahigpit na mga kasunduan sa antas ng serbisyo. Ang mga data center ay dapat mag-alok ng redundancy, kahusayan sa paglamig, at mga pangako sa pangmatagalang pagpapanatili.
Sa praktika, nangangahulugan ito na ang kapital ay muling inilalagay mula sa mga pagbili ng short-cycle ASIC patungo sa mga pag-upgrade ng imprastruktura na sumusuporta sa mas mataas na density ng mga workload. Mayroon ding tanong sa alokasyon. Ang bawat megawatt na nakatalaga sa AI hosting ay hindi maaaring gamitin para sa Bitcoin mining. Ang mga operator ay kailangang balansehin ang agarang predictability ng nakakontratang kita sa halaga ng opsyon ng isang potensyal na pagtaas ng presyo ng Bitcoin.
Mula Hashprice hanggang Lease Price
Ang negosyo ng mining ay matagal nang nakatali sa hashprice, ang halaga sa dolyar ng isang terahash ng computing power bawat araw. Ang sukatan na ito ay kasalukuyang pinapalitan ng maaaring tawaging lease price, ang halaga ng nakakontratang kuryente na ibinenta sa mga panlabas na kliyente. Sa paglipas ng panahon, ang lease price ay maaaring maging kasing impluwensyal para sa mga modelo ng pagpapahalaga gaya ng hash price mismo.
Ang pagbabagong ito ay may mga implikasyon para sa mas malawak na network. Kung ang mga miner ay naglalaan ng mas maraming kapasidad sa panlabas na hosting, maaaring bumagal ang paglago ng hash rate ng network. Maaaring baguhin nito ang mga kompetitibong dynamics sa pagitan ng mga natitirang purong miner at makaapekto sa mga pagsasaayos ng hirap. Kasabay nito, ang katatagan ng kapital na ibinibigay ng mga kontrata ng AI ay maaaring panatilihin ang ilang mga kumpanya na buhay sa mga panahon ng mababang presyo ng Bitcoin, na pumipigil sa matitinding pagbagsak sa kabuuang hash rate.
Isang Nagbabagong Siklo ng Pagbuo ng Kapital
Ang siklo ng kapital ng sektor ay nag-aadjust din. Ang mga nakaraang pagpapalawak ay kadalasang pinondohan sa panahon ng bull markets kapag ang mataas na margin ay nagjustify sa mabilis na pagbili ng mga makina. Ngayon, ang mga multi-year AI contracts ay nagbibigay ng collateral base para sa pagtaas ng kapital sa mga hindi paborableng merkado.
Binabago nito ang ritmo ng kung paano itinatayo ang imprastruktura ng mining. Ang pangmatagalang kinalabasan ay hindi na ang AI ay nagbubura ng mining. Sa halip, naglalagay ito ng isa pang aktibidad sa ekonomiya sa itaas ng parehong imprastruktura. Para sa mga mamumuhunan, ang equity ng miner ay maaaring mukhang hindi gaanong katulad ng mga high-beta proxies para sa Bitcoin at higit pang katulad ng mga hybrid firms na pinagsasama ang kita na naka-link sa commodity sa nakakontratang kita mula sa serbisyo.
