US-Dollar Stablecoins at US Treasury Holdings
Apat na nag-isyu ng US-dollar stablecoin ang may hawak ng humigit-kumulang $182 bilyon sa mga US Treasury bills, na naglalagay sa kanila sa ika-17 na puwesto sa listahan ng mga bansa ayon sa Treasury Department. Ang halaga ng overnight Treasury-collateralized repos at mga Treasury-heavy money market funds ay naglalagay sa grupo sa pagitan ng $195.9 bilyon ng Norway at $133.8 bilyon ng Saudi Arabia.
Pangunahing Nag-iisyu ng Stablecoins
Ang USDT ng Tether ang nangunguna sa grupo, na ipinakita sa kanilang attestation sa unang kwarter na may hawak na $120 bilyon sa Treasuries. Sinabi ni CEO Paolo Ardoino sa CNBC noong katapusan ng Mayo na ang kumpanya ay may hawak na “mahigit sa $125 bilyon” at patuloy na lumalawak.
Ang ulat ng accountant ng Circle noong Mayo ay naglista ng $28.7 bilyon sa T-bills at $26.5 bilyon sa overnight repos, na nagdadala sa kabuuang $55.2 bilyon na sumusuporta sa USDC. Ipinakita ng dashboard ng First Digital noong Mayo 31 ang $1.665 bilyon sa FDUSD reserves, kung saan 78% nito ay hawak sa Treasury bills, na umaabot sa humigit-kumulang $1.3 bilyon.
Ang PayPal USD (PYUSD) ng Paxos ay gumagamit ng overnight reverse-repo agreements na collateralized ng 97% ng Treasuries, na may $878 milyon na outstanding, na nagpapahiwatig ng humigit-kumulang $880 milyon sa utang ng gobyerno.
Impormasyon mula sa US Treasury
Ayon sa datos ng US Treasury mula Abril, ang mga posisyon na ito ay umaabot sa $182.4 bilyon, sapat upang malampasan ang South Korea at ang United Arab Emirates, at bumagsak na kaunti sa Norway. Ang mga Treasury paper ay nangingibabaw sa mga reserves.
Bumibili ang mga nag-isyu ng short-dated government debt dahil ito ay nag-settle ng T-plus-zero sa mga clearing banks, nag-aalok ng pang-araw-araw na liquidity, at kumikita ng mga yield na ngayon ay higit sa 5%.
Mga Kahalagahan ng Treasury Holdings
Ipinakita ng pinakabagong assurance ng Tether na ang mga Treasuries, repos, at mga Treasury-only money-market funds ay kumakatawan sa higit sa 80% ng kanilang collateral, na tumutulong sa paghimok ng $1 bilyon sa kita sa unang kwarter. Gumagamit ang Circle ng SEC-registered Circle Reserve Fund ng BlackRock upang hawakan ang kanilang mga bills at repos, na nagpapahintulot ng same-day liquidation kung tumaas ang mga redemptions.
Sinabi ni Ardoino na ang pag-isyu ng stablecoins ay “lumilikha ng incremental demand para sa US debt nang hindi umaasa sa banking system,” na binanggit ang ranggo ng Tether na higit sa Germany, UAE, at Spain.
Ang Circle at Paxos ay gumawa ng katulad na mga argumento sa mga policy filings, na binibigyang-diin na ang masikip na pamamahagi at mataas na likidong collateral ay nagpoprotekta sa mga may hawak sa panahon ng stress sa merkado.
Regulatory Backdrop
Sa regulatory backdrop, ang mga mambabatas sa Washington at Brussels ay isinasaalang-alang ang mga panukalang batas na maglilimita sa mga reserve assets sa cash at short-term Treasury securities, pinapanatili ang kasalukuyang komposisyon ngunit nililimitahan ang diversification sa ginto o corporate bonds. Ang GENIUS Act, na nakalusot sa Senado noong Hunyo, ay pormal na magtatakda ng mga limitasyong iyon.
Kasabay nito, ang Markets in Crypto-Assets (MiCA) regime ng Europa ay nagbabawal na sa mga commodities para sa euro-pegged coins. Sinabi ng mga treasurer ng stablecoin na ang mga iminungkahing alituntunin ay umaayon sa kanilang investment profile, bagaman nagbabala sila na ang konsentrasyon sa isang asset class ay nag-uugnay sa likididad ng stablecoin sa mga kondisyon ng pagpopondo ng Federal Reserve.
