Ang Papel ng U.S. Treasury sa Pandaigdigang Sistemang Pinansyal
Sa loob ng mga dekada, ang multi-trillion-dollar na pamilihan ng U.S. Treasury ay naging ang angkla ng pandaigdigang sistemang pinansyal. Ang mga pag-akyat at pagbaba nito ay pinamamahalaan ng mga central bank, sovereign wealth fund, at mga tradisyunal na higanteng pamilihan ng pera. Ngunit isang kamakailang papel mula sa Bank for International Settlements (BIS) ang nagbubunyag ng bagong kamay sa timon: ang dollar-backed stablecoins, na tahimik na naging puwersa sa paghubog ng presyo ng mga mahahalagang ligtas na asset.
Ang Papel ng Stablecoins sa Repo Market
Sa katunayan, ang mga malalaking tagapag-isyu ng stablecoin ay kumikilos bilang isang bagong uri ng pondo sa pamilihan ng pera. Sila ay nag-iipon ng malalaking pool ng mga dollar-based na asset at, tulad ng ipinapakita ng papel ng BIS, nagpapautang ng salapi sa short-term repo market na katulad ng kanilang mga tradisyunal na katapat. Sa kabila ng mga pagkakatulad na ito, mayroong isang pangunahing pagkakaiba sa regulasyon na kasalukuyang nag-iiba-iba.
Paano Gumagana ang Repo Market
Katulad ng karamihan sa mga tagapag-isyu ng stablecoin, ang Tether ay may malalaking reserba, at bahagi ng kanilang estratehiya sa pamumuhunan ay maaaring isama ang pakikilahok sa U.S. repo market, isang mahalagang pamilihan ng pautang sa maikling panahon. Sa pamamahala ng kanilang mga reserba, na kadalasang hawak sa mga cash-like na pinansyal na instrumento at short-term T-bills, ang Tether ay maaaring magpasya na magpautang ng salapi sa pamamagitan ng reverse repurchase agreements.
Ang Basis Trade at ang Papel ng Stablecoins
Sa mundo ng TradFi, ang basis trade ay karaniwang isinasagawa ng mga leveraged players tulad ng hedge funds. Ang mga tagapag-isyu ng stablecoin ay maaaring maging isang mapagkukunan ng pondo para sa mga entidad na nagsasagawa ng basis trade. Ang Treasury basis trade ay isang arbitrage strategy na ginagamit ng marami sa mga nangungunang tradisyunal na manlalaro sa pananalapi.
Mga Panganib at Regulasyon
“Ang basis trade ay kinilala bilang isang unang antas ng alalahanin para sa mga regulator dahil sa leverage na kasangkot at ang potensyal para sa pagkagambala sa merkado.”
Ang panganib na ito ay pinalakas ng natuklasan ng ulat na ang mga paglabas ng stablecoin ay may disproportionately malaking epekto sa mga yield ng Treasury. Kung ang sektor ng stablecoin ay lumago sa $2 trillion sa 2028, ang isang proporsyonal na pagtaas sa daloy ay maaaring humantong sa isang 2-standard deviation flow na humigit-kumulang $11 bilyon.
Implikasyon para sa U.S. Treasury at mga Regulasyon
Ang lumalawak na footprint ng mga stablecoin ay may mahahalagang implikasyon para sa mga yield ng U.S. Treasury, pagpapadala ng patakarang monetaryo, at katatagan sa pananalapi. Ang mga panawagan para sa mas malaking transparency at regulasyon ay nagiging mas malakas, na maaaring tanggapin ng mga tagapag-isyu ng stablecoin upang bumuo ng tiwala sa kanilang mga negosyo.
Ang pag-asa ay ang mga nakabinbing batas tulad ng GENIUS Act ay makakatulong na maglatag ng pundasyon na kinakailangan upang maayos na isama ang bagong klase ng malakihang mamumuhunan sa treasury.
