Tokenization at Legal na Pag-aari
Ang isang tokenized na Treasury ay maaaring ilipat sa isang blockchain sa loob ng ilang segundo. Ang isang tokenized na stock ay maaaring makipagkalakalan sa buong orasan. Ngunit wala sa mga ito ang sumasagot sa pinakamahalagang tanong kapag may nangyaring masama: Ano ang legal na pag-aari mo kung ang kumpanya sa likod ng token ay nagka-bankrupt? Ang sagot ay nakasalalay hindi sa blockchain kundi sa legal na estruktura sa likod ng token.
Pagkakaiba ng Tokenized Securities
Ngayon, malinaw na pinag-iiba ng SEC ang mga tokenized securities na sinusuportahan ng nag-isyu at mga token na nilikha ng mga independiyenteng third party. Sa isang modelo na sinusuportahan ng nag-isyu, ang talaan sa blockchain ay maaaring maging bahagi ng opisyal na sistema ng pagmamay-ari ng nag-isyu. Sa tokenization ng third-party, gayunpaman, ang token ay maaaring kumatawan lamang sa isang kontraktwal na paghahabol, at ang mga may hawak ay maaaring harapin ang panganib ng bankruptcy na nakatali sa mismong tagapamagitan.
Ang Papel ng Legal na Estruktura
Madaling makaligtaan ang pagkakaibang iyon kapag ang parehong produkto ay halos magkapareho sa loob ng isang wallet. Ang isang blockchain token ay sa huli ay isang digital na tala. Ang nagbibigay dito ng ekonomikong halaga ay ang legal na kasunduan na nag-uugnay sa talaing iyon sa isang bagay sa labas ng blockchain: mga bahagi, Treasuries, real estate, credit, o isang investment fund.
Bankruptcy at Asset Segregation
Ang mas malawak na gabay ng Coinpaper sa RWA tokenization ay nagpapaliwanag kung paano maaaring irepresenta ang mga tradisyunal na asset sa on-chain. Ang bankruptcy ay naglalantad ng susunod na layer ng estruktura: sino talaga ang humahawak ng underlying asset at sa ngalan kanino? Isaalang-alang ang dalawang pinadaling estruktura:
Sa una, ang isang regulated fund ay nagmamay-ari ng mga Treasury securities at ang mga mamumuhunan ay humahawak ng tokenized interests sa fund na iyon. Ang mga securities ay maaaring hawakan ng isang independiyenteng custodian at hiwalay mula sa mga ari-arian ng operating company.
Sa pangalawa, ang isang fintech company ay bumibili ng mga securities mismo at nag-isyu ng mga token na nangangako sa mga mamumuhunan ng katumbas na ekonomikong exposure.
Pareho silang maaaring ilarawan bilang “tokenized Treasuries.” Ang kanilang pagtrato sa bankruptcy ay maaaring maging napakaiba. Isa sa mga pinakamahalagang konsepto ay ang asset segregation. Kung ang mga asset ng customer ay hawak nang hiwalay mula sa corporate property ng nag-isyu, maaaring hindi lamang sila maging ordinaryong asset na magagamit ng mga kreditor ng nag-isyu.
Impormasyon para sa mga Mamumuhunan
Ngunit kung ang token ay kumakatawan sa isang unsecured obligation ng nabigong kumpanya, ang mamumuhunan ay maaaring sa halip ay maging isang kreditor sa mga proseso ng bankruptcy. Ang mga crypto investors ay nakakita na ng katulad na pagkakaiba sa mga centralized platforms. Kapag ang isang exchange ay bumagsak, ang kinalabasan ay nakasalalay nang malaki sa mga tuntunin ng custody, segregation, at naaangkop na batas ng bankruptcy.
Ang parehong prinsipyo ay lumilitaw sa mas tradisyunal na mga estruktura ng pamumuhunan. Ang isang Bitcoin ETF, halimbawa, karaniwang inilalagay ang mga asset ng fund sa loob ng isang legal na hiwalay na sasakyan sa halip na ituring ang mga ito bilang ordinaryong pag-aari ng sponsor.
Konklusyon
Ang RWA tokenization ay nagdaragdag ng isa pang layer dahil ang nag-isyu, tokenizer, SPV, custodian, at blockchain operator ay maaaring lahat ay iba’t ibang entidad. Ang pinakamaligtas na tanong ay hindi lamang, “Anong blockchain ang token na ito?” Ito ay: “Anong legal na paghahabol ang ibinibigay sa akin ng token na ito?” Bago bumili ng tokenized security o fund, dapat maunawaan ng mga mamumuhunan: Ang tokenization ay maaaring gawing mas mabilis ang settlement, ngunit hindi nito inaalis ang tradisyunal na sistemang pinansyal sa ilalim ng kalakalan. Ipinapakita ng paliwanag ng Coinpaper sa tokenized-asset settlement na kahit ang mga securities na batay sa blockchain ay maaari pa ring umasa sa mga bangko, custodian, at mga tradisyunal na imprastruktura ng pagbabayad.
