Ang CANG at ang Pagbabago sa Pamunuan
Ang CANG ay naging ika-apat na pinakamalaking pampublikong Bitcoin miner batay sa hash rate. Ngunit matapos ang isang kamakailang pagbabago sa pamunuan, nagtanong ang marami: Kumikilos ba ito bilang proxy para sa Bitmain? Sinusuri namin ang mga pagbabago sa pagmamay-ari, mga ugnayan ng mga ehekutibo, at mga koneksyon sa industriya upang matuklasan ang katotohanan.
Pag-angat ng Cango
Matapos ang matagumpay na pagsasara ng isang pangunahing pangalawang pagbili, ang Cango ay umangat bilang ika-apat na pinakamalaking pampublikong nakalistang Bitcoin miner, nalampasan ang mga beterano ng industriya tulad ng Riot Platforms at Bitfarms. Ang milestone na ito ay nagdulot ng mga tanong, ngunit ang talagang nakakuha ng atensyon ay ang mga sumusunod:
- Inihayag ng Cango ang isang ganap na bagong koponan ng ehekutibo, na puno ng mga tao mula sa Bitcoin mining at crypto finance.
- Ang mga orihinal na co-founder nito ay kusang-loob na nag-convert ng kanilang super-voting shares sa karaniwang stock, na nagpapahiwatig ng mas malawak na paglipat ng pamunuan.
Maliwanag na hindi ito isang simpleng eksperimento sa pagmimina – ito ay isang buong pagbabago.
Mga Tanong ng mga Mamumuhunan
Noong Marso, itinuro ko ang ilang mahahalagang salik na dapat bantayan ng mga mamumuhunan: ang iminungkahing buyout, ang pagtatanggal ng kanilang PRC business, at ang 50 EH/s procurement deal. Ang mga tanong na iyon ay nasagot na. Ngunit isa ang nananatili: Naging proxy ba talaga ang Cango para sa Bitmain? Ito ay isang makatarungang tanong dahil ang sagot ay maaaring makaapekto sa buong tesis ng pamumuhunan.
Pag-aaral sa Estruktura ng Pamunuan
Upang malaman, sinuri ko ang bagong pagmamay-ari at estruktura ng pamunuan ng Cango, at sinubaybayan ang mga kaugnay na relasyon pataas. Mula sa press release noong Hulyo 23, ang buyout party, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), ay humahawak ngayon ng 36.73% ng kabuuang voting power sa Cango, isang malinaw na nakararami kumpara sa natitirang 12.07% ng mga co-founder.
Sa ilalim ng hindi nakabinding na mungkahi noong Marso 2025, hindi lamang nakuha ng EWCL ang mga karapatan sa pagboto kundi pati na rin ang restrukturasyon ng board at pamamahala na nakaayon sa kanilang mga kahilingan. Matapos ang kasunduan, isang bagong koponan ng ehekutibo ang itinalaga. Kabilang sa kanila, si G. Xin Jin ay itinalaga bilang Chairman of the Board at Non-Executive Director, at si G. Chang-Wei Chiu ay sumali bilang Director. Pareho silang may malaking karanasan sa Bitcoin mining.
Ugnayan sa Bitmain
Mas mahalaga, pareho silang may mataas na posisyon sa Antalpha, isang kumpanya ng serbisyo sa pananalapi ng crypto na may mga makasaysayang koneksyon sa Bitmain. Dito nagsisimula ang spekulasyon tungkol sa proxy. Ang Antalpha ay isang platform ng serbisyo sa pananalapi na nakatuon sa mga miner. Ito ay naging pampubliko noong Mayo. Ayon sa mga filing nito sa SEC, ang Antalpha ay nag-aalok ng financing, teknolohiya at mga solusyon sa pamamahala ng panganib.
“Ang Antalpha ang pangunahing lending partner para sa Bitmain at ang mga unang miyembro nito ay kinabibilangan ng maraming alumni ng Bitmain.”
Gayunpaman, ang Antalpha ay hindi pag-aari ng Bitmain, at ang kamakailang IPO filing nito ay walang nabanggit na kasalukuyang equity ties. Ang ugnayan dito ay batay sa ibinahaging kasaysayan, tauhan at pakikipagsosyo, hindi sa pagmamay-ari o kontrol.
Spekulasyon at Katotohanan
Kaya’t ang nakikita ko sa Cango ay isang koponan ng pamunuan na may exposure sa Antalpha, na may malalim na pamilyaridad sa mga cycle ng hardware ng Bitmain, pagpepresyo, at mga pamantayan sa financing. Hindi mahirap makita kung bakit nag-uugnay ang mga tao sa mga tuldok. Isang pangunahing bahagi ng spekulasyon tungkol sa Cango bilang proxy ay ang hindi malinaw na pagkakakilanlan ng Enduring Wealth Capital.
Habang ang estruktura ng pagmamay-ari nito ay hindi malinaw, ang mga nakaraang asosasyon o pag-overlap sa direktoryo kasama ang Bitmain ay nagpasiklab ng spekulasyon. Gayunpaman, batay sa kasalukuyang mga pagsisiwalat, walang direktang ugnayan ng pagmamay-ari sa pagitan ng Bitmain at Enduring Wealth Capital.
Konklusyon
Batay sa mga kasalukuyang pagsisiwalat, ang sagot ay HINDI. Walang dokumentadong stake ng pagmamay-ari mula sa Bitmain, walang direktang pagpopondo at walang natatanging pagdepende sa negosyo maliban sa karaniwang procurement ng ASIC na halos lahat ng malalaking miner ay nakikilahok. Oo, may mga koneksyon. Ngunit ang mga ugnayang ito ay nagmumula sa mga background ng ehekutibo at mga nakaraang pakikipagsosyo, hindi mula sa anumang anyo ng operational o financial control.
Sa katunayan, ang pagdaragdag ng mga ehekutibo na may nakaraang karanasan sa industriya, kabilang ang mga may exposure sa mga kumpanya na nakipagtulungan sa Bitmain, ay nagpapahiwatig ng layunin ng Cango na lumago bilang isang seryosong manlalaro sa Bitcoin mining.
Sa industriyang ito, ang pagkakaroon ng mga relasyon sa Bitmain ay hindi kakaiba at maaari itong maging isang estratehikong bentahe. Ang mga kumpanya na may mga pakikipagsosyo sa Bitmain ay madalas na nakakakuha ng maagang access sa susunod na henerasyon ng mga ASIC, diskwentong presyo, o paborableng mga tuntunin sa pagbabayad.
Sa bagong kapasidad na 50 EH/s at restrukturadong koponan ng pamunuan, malinaw na ipinahayag ng Cango na ang kanilang paglipat sa Bitcoin mining ay hindi isang pagsubok – ito ay isang nakatuon na estratehikong pagbabago. Ang kasalukuyang market cap nito ay nananatiling nahuhuli sa mga kapantay na may katulad na hash rate, marahil dahil sa mga natitirang tanong tungkol sa direksyon at mga ugnayan nito.
Para sa mga mamumuhunan na nagmamasid sa espasyo, lalo na ang mga interesado sa operational scale at mga hindi gaanong pinahahalagahan na pangalan, sulit na panatilihin ang Cango sa radar. Patuloy kong susubaybayan kung paano umuusad ang kanilang estratehiya – lalo na kung ang mga bagong filing o kasunduan sa negosyo ay nagbubunyag ng mas malapit na mga operational ties sa Bitmain sa hinaharap.
