Bagong Pahayag ng SEC sa Crypto Asset Securities
Inilabas ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ang isang bagong pahayag na naglilinaw kung paano dapat hawakan ng mga broker-dealer ang pag-iingat ng mga crypto asset securities. Ang hakbang na ito ay nagmamarka ng isang pagbabago mula sa mga taon ng regulatory ambiguity patungo sa mga tiyak na inaasahang operasyon.
Mga Kinakailangan para sa Broker-Dealer
Sa pahayag na inilabas noong Disyembre 17, 2025, sinabi ng Division of Trading and Markets ng SEC na ang mga broker-dealer na nagdadala ng mga crypto asset securities para sa kanilang mga customer ay kinakailangang panatilihin ang eksklusibong pag-aari ng mga asset na iyon sa pamamagitan ng pagkontrol sa mga private key na ginagamit upang ma-access at mailipat ang mga ito. Ang mga firm na hindi makakatugon sa pamantayang ito ay maaaring hindi ituring na may pag-iingat sa ilalim ng mga pederal na patakaran sa proteksyon ng customer.
Paglilinaw sa Rule 15c3-3
Ang pahayag ay nakatuon sa talata (b)(1) ng Rule 15c3-3, isang matagal nang patakaran sa proteksyon ng customer na nangangailangan sa mga broker-dealer na panatilihin ang pisikal na pag-aari o kontrol ng mga fully paid at excess margin securities. Bagamat hindi nagpakilala ng bagong patakaran, ipinaliwanag ng SEC kung paano maaaring matugunan ang kinakailangang ito kapag ang mga securities ay umiiral sa isang blockchain sa halip na sa tradisyunal na anyo.
“Ang isang broker-dealer ay maaaring ituring na may pag-aari ng isang crypto asset security lamang kung mayroon itong direktang access sa asset sa kaugnay na distributed ledger at ang teknikal na kakayahang ilipat ito.”
Ang access na ito ay hindi dapat ibahagi, dahil binigyang-diin ng SEC na ni ang mga customer o mga third party, kabilang ang mga affiliate, ay hindi maaaring humawak ng mga private key o kung hindi man ilipat ang asset nang walang pahintulot ng broker-dealer.
Regular na Pagsusuri at Panganib
Ang gabay ay nangangailangan din sa mga broker-dealer na pormal na suriin ang mga blockchain at mga network kung saan nagpapatakbo ang mga crypto asset securities bago kumuha ng pag-iingat at ulitin ang mga pagsusuri sa regular na mga agwat. Inaasahang susuriin din ng mga firm ang pagganap, seguridad, pamamahala, mga proseso ng pag-upgrade, at mga panganib tulad ng hard forks, 51% attacks, o mga pagbabago sa protocol na maaaring makaapekto sa mga talaan ng pagmamay-ari.
“Kung ang isang broker-dealer ay nagiging aware sa mga materyal na kahinaan sa seguridad o operasyon sa isang blockchain network, hindi dapat ituring ng firm na may pag-aari ng asset.”
Ang pokus, ayon sa pahayag, ay nasa mga panganib na direktang nauugnay sa pag-iingat at paglilipat, sa halip na mga alalahanin sa merkado o reputasyon.
Pagbabago sa Crypto Custody
Ang pahayag ay dumating pagkatapos ng ilang taon kung saan ang mga broker-dealer ay nag-argue na ang crypto custody ay epektibong imposibleng gawin sa ilalim ng mga interpretasyon ng SEC. Mula 2022 hanggang 2024, ang diskarte ng ahensya ay umasa nang husto sa mga accounting at estruktural na hadlang na pumipigil sa mga tradisyunal na firm na pumasok sa espasyo.
Ang Staff Accounting Bulletin 121 ay nangangailangan sa mga pampublikong kumpanya na humahawak ng customer crypto na i-record ang mga asset na iyon bilang mga pananagutan sa balance sheet, na ginagawang capital-intensive ang custody at, para sa maraming bangko, komersyal na hindi praktikal.
Kasabay nito, nilimitahan ng SEC ang crypto custody sa mga espesyal na layunin na broker-dealer na pinagbawalan mula sa pagpapatakbo ng mga tradisyunal na negosyo ng securities. Ang mga malalaking firm ay tumangging ituloy ang modelong iyon, na binanggit ang operational complexity at regulatory uncertainty.
Pagbabalik-tanaw at Edukasyon
Madalas na inilarawan ng mga abogado ng industriya ang panahong iyon bilang isang regulatory dead zone kung saan ang pagsunod ay kinakailangan ngunit bihirang makamit. Ang bagong pahayag ay nagtatangkang lutasin ang standoff na iyon sa pamamagitan ng pag-uugnay ng pagsunod sa mga konkretong kontrol sa operasyon sa halip na mga abstract na alalahanin tungkol sa disenyo ng blockchain.
Ang paglilinaw sa custody ay sumusunod sa isa pang kapansin-pansing pag-unlad sa SEC. Noong Disyembre 13, inilathala ng ahensya ang isang crypto wallet at custody investor bulletin na naglalarawan ng mga panganib at pinakamahusay na kasanayan para sa self-custody at third-party custody.
Tinalakay ng gabay ang rehypothecation, commingling ng mga asset, at ang mga trade-off sa pagitan ng hot at cold wallets, na nagpapahiwatig ng mas edukasyonal na postura patungo sa mga crypto investors. Sama-sama, ang custody statement at investor guidance ay nagmumungkahi ng isang recalibration sa kung paano nilalapitan ng SEC ang crypto market infrastructure, na may mas malinaw na inaasahan para sa mga firm at mas tahasang proteksyon para sa mga customer.
