Tokenization ng Securities
May isang tunay na paraan upang maipakita ang mga securities sa on-chain, at ito ay sa pamamagitan ng “native” tokenization, ayon kay Carlos Domingo, CEO ng Securitize, isang digital asset securities firm na sinusuportahan ng BlackRock, sa isang panayam sa Decrypt noong Huwebes.
Pagkakaiba ng Native Tokenization
Ang pagkakaibang ito ay maaaring maging mas mahalaga habang ang mga eksperimento ng mga kumpanya sa security-based tokens ay maaaring magdulot ng kalituhan sa mga mamumuhunan—isang alalahanin na itinataas ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) noong nakaraang linggo. Isang stock na natively tokenized sa Ethereum, halimbawa, ay magkakaroon ng parehong mga karapatan na natatanggap ng mga mamumuhunan kapag bumibili ng stock sa tradisyunal na paraan, tulad ng mga karapatan sa pagboto o dibidendo, sabi ni Domingo.
Ang mga natively tokenized na asset ay walang counterparty risk at iniiwasan ang anumang isyu ng fragmentation, dagdag pa niya.
Institutional Digital Liquidity Fund
Ang $2.8 bilyong USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) ng BlackRock, na tinulungan ng Securitize na ipakilala noong nakaraang taon, ay natively tokenized dahil, bilang transfer agent ng asset manager, ang firm ay namamahala at nagtatala ng mga bahagi ng pondo nang direkta sa on-chain, ipinaliwanag ni Domingo. Karaniwang gumagamit ang mga transfer agent ng proprietary databases sa halip na blockchain.
“Ang token ay kumakatawan sa 100% ng security,” sabi ni Domingo, na tumutukoy sa stock ng crypto software platform na Exodus bilang isa pang halimbawa. “Isang token ang kumakatawan sa isang bahagi.”
Pag-usbong ng Interes sa Tokenization
Nagsimula ang kalakalan ng mga bahagi ng Exodus bilang mga token sa platform ng Securitize noong 2022, ngunit sa taong ito, ang interes sa tokenization ay muling bumangon, kasama ang Robinhood na naglunsad ng tokenized stock trading sa Ethereum layer-2 scaling network na Arbitrum noong nakaraang buwan, at ang Kraken na nagtutulak ng xStocks sa Solana at iba pang mga network tulad ng BNB Chain.
Regulasyon at Pagsunod
Sa isang pahayag noong Martes, inirekomenda ni SEC Commissioner at crypto task force head Hester Peirce na ang mga firm na nag-istruktura ng tokenized offerings, sa kanilang obligasyon na sumunod sa mga pederal na batas sa securities, ay dapat isaalang-alang ang pakikipagpulong sa regulator. Ang tokenization ay hindi nagbibigay ng exemption mula sa umiiral na mga patakaran at regulasyon, binigyang-diin niya.
“Kahit gaano pa man kalakas ang teknolohiya ng blockchain, wala itong mahika na kakayahang baguhin ang kalikasan ng underlying asset,” isinulat niya. “Ang mga tokenized securities ay nananatiling securities.”
Babala sa mga Mamumuhunan
Sinabi ni Anthony Tu-Sekine, isang partner sa Seward at Kissel LLP na namumuno sa blockchain at digital assets practice ng firm, sa Decrypt na ang pag-uusap tungkol sa tokenization ay may kinalaman sa crypto, ngunit sa huli, ito ay tungkol sa pagpapatupad ng mga securities sa ilalim ng umiiral na mga batas sa securities.
“Minsan, nararamdaman ng mga tao na, dahil sa kalikasan ng blockchain, ang crypto ay dapat na mas kaunting regulasyon,” sabi niya. “Hindi iyon ang pinag-uusapan natin dito.”
Kasaysayan ng Tokenized Stock Trading
Sa ilang paraan, ang pahayag ni Peirce ay kumakatawan sa isang babala sa mga mamumuhunan, hindi nagtagal matapos na ang gumawa ng ChatGPT na OpenAI ay tinutulan ang hakbang ng Robinhood na mag-alok ng tinatawag na stock tokens sa Europa na nakatali sa equity ng tech darling. Bilang tugon, sinabi ng Robinhood na ang kanilang mga token ay nagbibigay ng “indirect exposure sa mga pribadong merkado” bilang “mga tokenized contracts na sumusunod sa kanilang presyo.”
Sa katunayan, sinabi ni Pierce sa kanyang kamakailang pahayag na ang isang tokenized security, depende sa mga pangyayari, ay maaaring magmukhang “security entitlements” o isang “security-based swap,” sa halip na equity sa anumang pribado o pampublikong kumpanya.
Mga Limitasyon ng Stock Tokens
Ang mga stock token ng Robinhood ay nagtataglay ng ilang mga tampok na tila nakatuon sa paglikha ng isang kontroladong kapaligiran para sa produkto. Ang mga customer sa U.S. ay hindi pinapayagang bumili ng stock tokens, hindi sila maaaring ipadala sa ibang mga wallet o platform, at ang mga gumagamit ay dapat na KYC-verified sa pamamagitan ng pagkakakilanlan.
Ang Kraken ay hindi rin nagpapahintulot sa mga customer sa U.S. na bumili ng xStocks, ngunit ang mga token, na inisyu ng isang firm na tinatawag na Backed, ay permissionless, na nangangahulugang maaari silang malayang ipagpalit sa isang decentralized exchange o independiyenteng tanggapin ng anumang platform.
Pagpapahayag ng SEC
Habang hinihimok ng SEC ang mga kalahok sa merkado na isaalang-alang ang mga pederal na securities, sinusubukan ng regulator na manatili sa isang kolaboratibong diskarte sa crypto sa ilalim ng U.S. President Donald Trump, na nakikita sa isang roundtable discussion sa tokenization na inorganisa ng SEC noong Mayo.
“Sa nakaraang kasaysayan, tila nakalimutan natin ang isang napakahalagang konsepto: na ang mga mamumuhunan at mga issuer ay may mahahalagang obserbasyon at karanasan,” sabi ni SEC Commissioner Mark Uyeda.
Mga Nakaraang Pagsubok sa Tokenized Trading
Ang Binance, ang pinakamalaking crypto exchange sa mundo, at ang ngayo’y hindi na gumaganang crypto exchange na FTX ay minsang sumubok sa tokenized stock trading—ngunit ang mga produktong iyon ay sa huli ay naitigil. Ang crypto lending platform na Abra ay nagsimulang mag-alok ng mga kontrata bilang mga token sa mga customer noong 2019 na nagpapahintulot sa kanila na makakuha ng exposure sa mga paggalaw ng presyo ng ilang mga stock na nakalista sa U.S. at mga exchange-traded funds.
Ang kumpanya ay “boluntaryong huminto sa pag-aalok” ng mga token matapos makipagtulungan sa isang imbestigasyon ng SEC, ayon sa isang CFTC filing. Noong 2020, inutusan ng SEC at CFTC ang Abra na magbayad sa bawat ahensya ng $150,000 na parusa dahil sa umano’y pag-aalok ng mga unregistered securities at pakikilahok sa ilegal na off-exchange swaps trading. Pumayag ang Abra, “nang hindi umaamin o tumatanggi sa mga natuklasan.”
