Google at TeraWulf: Isang Makasaysayang HPC Hosting Deal
Sinusuportahan ng Google ang $3.2 bilyong HPC hosting deal ng TeraWulf kasama ang Fluidstack at maaaring magkaroon ng humigit-kumulang 14% na pagmamay-ari sa kumpanya. Magiging mas marami bang hyperscalers ang tumingin sa mga Bitcoin miners para sa kanilang mga pangangailangan sa enerhiya at imprastruktura?
Ang Kasunduan at mga Detalye nito
Isang pangunahing HPC deal sa mga Bitcoin miners ang nakumpirma na. Tulad ng kasunduan ng Core Scientific sa CoreWeave noong 2024, ang kamakailang anunsyo ng TeraWulf ay nakakuha ng malaking atensyon mula sa mga mamumuhunan na nagpadala ng presyo ng kanilang stock pataas ng humigit-kumulang 60%. Tiyak na ang inaasahang multi-bilyong dolyar na kita ang pangunahing tampok, ngunit ang pakikilahok ng Google ay parang cherry sa ibabaw.
Sa kasong ito, sinusuportahan ng Google ang $3.2 bilyon para sa deal at maaaring magkaroon ng hanggang 14% ng TeraWulf sa pamamagitan ng mga warrant. Ito ang unang pagkakataon na isang pangunahing hyperscaler ang pumasok sa ganitong kasunduan sa isang Bitcoin miner. Bagaman hindi bilang isang direktang customer o lessee, pinapatunayan nito ang isang matagal nang hinuha: ang mga hyperscalers ay nakatingin sa mga Bitcoin miners, kinikilala ang kanilang access sa kuryente at imprastruktura ng data center.
Mga Aspeto ng Deal
Ang ginawang kasunduan ng TeraWulf ay mas kapana-panabik dahil naglalarawan ito ng isang maulit-ulit na blueprint para sa iba pang pampublikong miners, dahil ang ilang mga kapantay ay may mas malalaking power pipelines at imprastruktura. Unang inanunsyo ng TeraWulf ang isang 10-taong HPC hosting agreement kasama ang Fluidstack noong Agosto 14, 2025. Saklaw ng kasunduan ang higit sa 200 MW ng kapasidad ng imprastruktura sa pasilidad ng kumpanya sa Lake Mariner sa New York.
Inaasahang makabuo ito ng $3.7 bilyon sa nakakontratang kita sa loob ng paunang termino, na may potensyal na umabot sa $8.7 bilyon kung ang mga extension ng kontrata ay maisasagawa. Ang kasunduan ay naka-istruktura bilang isang colocation model kung saan ang mga kliyente ay nagdadala ng kanilang sariling hardware at nagbibigay ang TeraWulf ng scalable power at purpose-built data center space (CB-3 at CB-4).
Pagpapalawak ng Imprastruktura
Inaasahang magiging online ang kritikal na IT load sa Fluidstack sa kalagitnaan ng 2026. Noong Agosto 18, 2025, ginamit ng Fluidstack ang kanilang opsyon upang palawakin pa sa pamamagitan ng pag-upa ng isang ikatlong gusali (CB-5), na nagdadagdag ng isa pang 160 MW. Ito ay nagdadala ng kabuuang nakakontratang kapasidad sa humigit-kumulang 360 MW sa Lake Mariner, na kumakatawan sa $6.7 bilyon sa nakakontratang kita at isang potensyal na pagtaas sa $16 bilyon (kung ang mga lease ay pinalawig).
Strategic na Pakikilahok ng Google
Ang dahilan kung bakit ang bagong HPC deal ng TeraWulf ay nagdadala ng karagdagang kasiyahan ay ang pakikilahok ng Google. Ang papel ng higante ay parehong estratehiko at pinansyal sa kalikasan. Sa pamamagitan ng pakikipagsosyo nito sa Fluidstack, ginagarantiyahan ng Google ang $1.8 bilyon ng mga paunang obligasyon sa lease ng 10 taon upang suportahan ang financing ng utang na may kaugnayan sa proyekto.
Sa paggamit ng karagdagang 160MW na opsyon, magbibigay ang Google ng kabuuang $3.2 bilyon na backstop. Kawili-wili, sinusuportahan din ng Google ang mga obligasyon sa lease ng Fluidstack na kinabibilangan ng mga proteksyon sa maagang pagwawakas para sa unang 6 na taon. Ang lahat ng ganitong suporta mula sa Google ay tumutulong upang mabawasan ang panganib ng daloy ng kita at nagpapahintulot sa TeraWulf na makakuha ng financing nang mas madali.
Mga Warrant at Equity Stake
Bilang kapalit, makakakuha ang Google ng humigit-kumulang 73.5 milyong shares ng TeraWulf sa pamamagitan ng mga warrant. Kung ito ay ganap na gagamitin, magbibigay ito sa Google ng 14% na bahagi, na ginagawang isa sa pinakamalaking shareholder ng WULF. Habang ang mga warrant na ito ay hindi agad na nagdudulot ng dilution, ipinapahiwatig nila ang pangmatagalang pagkakasundo ng Google sa pagtaas ng TeraWulf.
Impormasyon mula sa CEO
Sa Q2 earnings call ng TeraWulf, binigyang-diin ng CEO nitong si Paul B. Prager ang kahalagahan ng deal na ito sa mahabang panahon: “Sa bagong customer na ito at ang $1.8 bilyon na backstop ng Google, ang aming credit profile ay makabuluhang napabuti, na nagpapahintulot sa amin na ituloy ang mga solusyong kapital na mababa ang gastos at scalable na umaayon sa aming landas ng paglago.”
Asset-Light Model at Financing
Upang bumuo ng imprastruktura na kinakailangan para sa deal ng Fluidstack, ang TeraWulf ay sumusunod sa isang asset-light model. Ang mga kliyente ay responsable sa pagbibigay ng kanilang sariling GPUs at compute clusters, na makabuluhang nagpapababa sa mga paunang kinakailangan sa kapital ng TeraWulf para sa mamahaling at mabilis na bumabagsak na hardware.
Ang isa pang pinagkukunan ng pondo ay nagmumula sa mga prepaid hosting fees, na nag-aalok ng agarang suporta sa daloy ng cash sa panahon ng buildout. Ang pamamaraang ito ay umaayon sa isang karaniwang estratehiya sa financing ng data center: siguraduhin ang mga pangmatagalang kontrata muna, pagkatapos ay gamitin ang mga ito upang i-underwrite ang pagpapalawak ng kapital.
Convertible Notes Offering
Upang mapabilis ang konstruksyon at pondohan ang mga pangangailangan sa maikling panahon, inanunsyo din ng TeraWulf ang convertible note offering kaagad pagkatapos ng deal sa Fluidstack. Ang paunang $400 milyong convertible notes offering ay pinalaki sa $850 milyon noong Agosto 18. Ayon sa anunsyo, ang $743.2 milyon ng mga kita ay pangunahing pondohan ang CB-5 buildout at iba pang HPC imprastruktura sa Lake Mariner.
Pagkakaiba ng mga Modelo
Habang parehong nakakuha ng mga pangunahing HPC hosting deals ang TeraWulf at Core Scientific, ang kanilang mga modelo ay nagkakaiba sa isang paraan o iba pa. Habang ang kontrata ng Core Scientific ay may bentahe ng sukat at capex, ang deal ng TeraWulf ay mas malaki sa kabuuang potensyal na kita. Ang pinakamahalaga, ito ay may kasamang direktang pinansyal na pakikilahok mula sa Google – isang unang pagkakataon sa larangan.
Konklusyon
Maaaring mapalakas nito ang kredibilidad sa mga mamumuhunan at iba pang potensyal na kliyente. Maaaring pumasok ang TeraWulf sa HPC hosting game nang mas huli kaysa sa ilan sa mga kapantay nito, ngunit mabilis nitong pinapatunayan na ang pagiging maaga ay hindi lahat – ang pagpapatupad ay mahalaga. Mula sa paunang pakikipagsosyo nito sa Core42 noong 2024, hanggang sa deal sa Fluidstack noong 2025, ang kumpanya ay lumipat mula sa pagiging “isa pang miner” patungo sa pagiging isang kredibleng partner sa imprastruktura sa AI at HPC economy.
Hindi tulad ng ilang mga kumpanya na agresibong nagmamarket ng kanilang AI pivot nang walang masyadong ipakita para dito, ang TeraWulf ay may medyo mababang profile sa X. Gayunpaman, nakakuha ito ng isa sa pinakamalaking HPC hosting deals sa lahat ng pampublikong miners sa ngayon. Napansin ng mga institutional investors: higit sa 55% ng mga shares ng kumpanya ay hawak ng mga institusyon, habang ang retail ay kumakatawan lamang sa humigit-kumulang 15%.
Isang posibleng dahilan ay ang komunikasyon. Patuloy na nagsasalita ang TeraWulf sa kanilang negosyo sa isang wika na pamilyar sa mga tradisyunal na mamumuhunan. Halimbawa, itinuturing nila ang Bitcoin mining bilang isang commodity business, na nakatuon sa marginal unit economics na madaling maunawaan ng mga mamumuhunan.
Ang demand para sa HPC ay totoo. Ang mga nag-aangkop ng kanilang imprastruktura at mensahe upang matugunan ito, nang hindi nag-o-overpromise, ay maaaring makakuha ng susunod na malaking pakikipagsosyo sa hyperscaler. Ang mga deal na kinasasangkutan ng mga pangalan tulad ng AWS, Microsoft, Meta, o Oracle ay maaaring hindi na “mission impossible.”
