ICOブームとSECの提案
ICOブームから8年後、規制当局は市場がすでに見限った道を提供しています。現在、規制しようとしている資本は、提案が触れないチャネルを通じて流れています。SECは、暗号プロジェクトが合法的に資金を調達する方法を決定するのにほぼ10年を費やしましたが、答えを公表した時には、業界はそれなしで進んでいました。この提案は技術的には健全で、制度的には合理的ですが、主張する市場にはほぼ確実に無関係です。
Regulation A+の拡張
この枠組みは、既存の免除であるRegulation A+を拡張し、小規模企業が年間7500万ドルまで公衆から調達できるようにし、完全なS-1登録よりも軽い開示要件を課します。SECの暗号特有のバージョンは、トークン特有のリスク、スマートコントラクトの監査、ウォレットの保管開示に関する条項を追加しています。この枠組みを使用するプロジェクトは、SECにForm 1-Aの提供を行い、監査済みの財務諸表を提出し、半年ごとの更新や現在のイベントの開示を含む継続的な報告要件に従う必要があります。
申請プロセスと市場の反応
申請プロセス自体は簡単ではありません。Form 1-Aは、プロジェクトのビジネスプラン、チームの背景、資金の使用、リスク要因、トークンが付与する特定の権利の詳細な開示を要求します。SECは、資格を得る前に各申請を審査し、これは通常、従来のReg A+オファリングに対して3〜6か月かかるプロセスです。物語が週ごとに変わり、機会が数日で閉じる市場で運営される暗号プロジェクトにとって、6か月の審査期間は実質的に死刑宣告です。
ICOの歴史とSECの執行
ICOブームは2018年1月にピークに達し、プロジェクトはホワイトペーパーやEthereumスマートコントラクトを通じて数億ドルを調達していました。EOSは41億ドルを調達し、Telegramは17億ドルを調達しました。Filecoinは30分で2億5700万ドルを調達しました。合計は2017年と2018年で200億ドルを超え、そのほとんどが規制の枠組みを通過することはありませんでした。
新しい規制の枠組みとその影響
新しいSECの取り組みは、CLARITY法案に対する投票がなかったことに続きます。執行優先のアプローチは、規制の砂漠を生み出しました。合法的に資本を調達したいプロジェクトには明確な道がありませんでした。違法に資本を調達したプロジェクトは、販売から数年後に執行リスクに直面し、資金はすでに使われており、チームはしばしば解散していました。どちらの結果も投資家に利益をもたらしませんでした。
新たな資本形成メカニズム
ミームコインのローンチパッドやエアドロップ、ポイントプログラムなどの新しい資本形成メカニズムが登場しています。これらの活動は、SECの枠組みには適合しないため、急成長しています。例えば、Pump.funは、SECが提案を発表した同じ週に、歴史上2番目に高い収益日を生成しました。このプラットフォームは、誰でも数分でトークンを作成してローンチできるようにし、資本はアルゴリズムでトークンの価格を設定するボンディングカーブを通じて流れます。
SECの提案の限界と未来の展望
SECの提案は、ターゲットに見える暗号ネイティブプロジェクトのいずれにも該当しない3つの利害関係者にサービスを提供します。まず、トークン化された証券を発行したい伝統的な金融機関です。次に、SEC自体がこの枠組みを通じて管轄権を確立し、最後にコンプライアンスサービスプロバイダーが新しい収益源を得ることになります。
結論
この提案は、以前は存在しなかった法的な道筋を提供し、規制の確実性を求めるプロジェクトにとって構造的にポジティブです。しかし、意味のある採用を生むかどうかは、無規制の代替手段に対する執行活動と、確立された機関がSECのチャネルを通じてトークンを発行する意欲に依存します。
