米国証券取引委員会（SEC）の新たな声明
米国証券取引委員会（SEC）の法人金融部は、2025年8月5日にスタッフ声明を発表し、特定の流動ステーキング活動に関する内容を取り上げました。この声明は、2025年5月29日のプロトコルステーキング声明に対する重要なフォローアップとなります。声明の全文は公式サイトでご覧いただけます。
流動ステーキングの取り扱い
この声明は、流動ステーキングの取り扱いを明確にすることでプロトコルステーキングを拡張しています。流動ステーキングでは、預金者が第三者サービスプロバイダーまたはプロトコルベースのアレンジメントを通じてカバーされた暗号資産をステークすることに対して、1対1のステーキングレシートトークン（SRT）を受け取ります。スタッフは、厳密な事実条件が満たされる場合、定義された流動ステーキング活動は、証券法第2条(a)(1)または取引法第3条(a)(10)に基づく証券の提供または販売を構成しないという立場を取っています。
主要な前提条件
主要な前提条件には、プロバイダーが単に管理的または事務的な役割を果たし、いつ、どのくらいをステークするかといった裁量的なステーキングの決定を行わず、利回りを保証しないことが含まれます。これにより、「他者の努力」と「利益の期待」という重要な要素を回避します。
この8月の声明は、以前に議論したプロトコルステーキング声明に明示的に基づいており、ソロステーキング、カストディアルステーキング、委任ステーキングに関する内容を扱っています。
流動ステーキングモデルの適用
新しいガイダンスは、特定の流動ステーキングモデルが、同じ事実パターンを反映するように設計されている場合、同じ狭い例外に該当することを確認しますが、これはスタッフの前提条件に正確に準拠している場合に限ります。これらの前提条件が厳密に満たされない場合、SECスタッフのセーフハーバーの見解はもはや適用されません。
流動ステーキングプロバイダーの役割
声明によれば、流動ステーキングプロバイダーはエージェントとして機能し、投資マネージャーではありません。彼らは資産を保有し、プロトコルに従ってステークし、レシートトークンを発行/償還し、手数料を取りますが、ステーキングの決定を指示したり、リターンを保証したりすることはありません。したがって、「他者の努力」の閾値を満たしていません。
法的リスクと今後の対応
以前のプロトコルステーキング声明と同様に、流動ステーキングに関するガイダンスは拘束力がなく、Corp Finスタッフの見解のみを反映しており、非常に事実特有であり、正確に満たすべき詳細な前提条件があります。クレンショー委員が警告したように、これらの前提条件のいずれかから逸脱すると、その活動は「この声明の範囲外」となります。
いずれの声明も、ステーブルコインの「ステーキング」、再担保化、またはガバナンスに基づくDAOステーキングモデルに対するセーフハーバーを提供していません。これらは引き続き別途法的分析を必要とします。
クライアントへのサポート
当社は、トークン構造、ステーキングプロトコル設計、DAOガバナンスモデル、暗号サービス提供に関して定期的にアドバイスを行っています。私たちは、クライアントが進化するSECスタッフの見解に沿うよう支援し、Howeyに基づくリスク評価を実施し、規制の閾値を満たす条件を作成し、潜在的なSECのレビューに備えています。
これらの最新のSEC声明に照らして、あなたのステーキングモデル、トークン発行、またはガバナンス構造について議論するために、ぜひお問い合わせください。この記事は元々Kelman.lawに掲載されました。
