SECの新たな声明とトークン化の法的地位
水曜日にSECの三つの部門が発表したところによると、ブロックチェーン上に証券を置くことはその法的地位を変えないとし、トークン化された資産は従来の金融商品と同じ登録要件に直面することを付け加えました。共同スタッフ声明において、同機関の法人金融部、取引・市場部、投資管理部は、証券を表すトークンは連邦証券法の適用を受け続けると述べました。
「証券が発行される形式や、保有者が記録される方法（例：オンチェーン対オフチェーン）は、連邦証券法の適用に影響を与えません」と声明は述べています。
オンチェーントランザクションは、従来のデータベースシステムを介さずに、ブロックチェーンまたは分散台帳上に直接記録された証券の移転を指します。発行者は、トークン化された証券を別のクラスとして、または従来の株式と並行して提供することができます。
トークン化された証券の扱いと法的枠組み
トークン化された証券が実質的に同様の性質を持ち、実質的に同様の権利と特権を付与する場合、形式に関係なく、連邦証券法の特定の目的において同じクラスとして扱われる可能性があります。唯一の違いは、従来のオフチェーンデータベース記録を通じてマスター証券保有者ファイルを維持する代わりに、発行者（またはその代理人）が1つ以上の暗号ネットワーク上でマスター証券保有者ファイルを維持するということです。
この声明は、連邦機関がトランプ政権下で暗号に対する立場を変え、過去1年間で12件以上のケースを取り下げたり閉じたりしたことを受けて発表されました。これには、トークン、ステーキング製品、またはウォレットインフラが未登録の証券に該当するかどうかに関する主要な暗号企業に対する措置が含まれます。
このガイダンスは、技術的形式に関係なく証券法が適用されることを強調していますが、これは同機関が放棄した多くのケースの背後にある法的枠組みと同じです。
イーサリアムとSECの立場
水曜日の声明は、トークンやステーキングプログラムのような暗号ネイティブ製品がそもそも証券と見なされるかどうかという、これらのケースが提起したより難しい質問を回避しています。イーサリアムは、この声明が触れない未解決の境界を示しています。2024年、Consensysは、SECが2023年3月に「Ethereum 2.0」に関する内部調査を承認し、イーサリアムを証券として明示的に扱う正式な命令を発行したことを、非公開の訴訟で明らかにしました。
この調査は、翌月に委員会によって承認され、SECの元議長ゲイリー・ゲンスラーが繰り返しイーサを証券と見なすかどうかを明言しなかったことと対照的でした。SECは後にイーサリアム関連の調査を強制措置なしに閉じ、その決定についてコメントを控えました。
SECの暗号に対する姿勢と今後の展望
SECは暗号に対する一般的な立場を和らげたようですが、ビットコインマイニングサービスに関するケースなど、証券提供と見なされるものを積極的に追求しています。開示：Consensysは、編集的に独立したDecryptの22人の投資家の1人です。
スタッフ声明は「トークン化は法的に何も変えない」と非常に明確に述べていますが、言外の現実は、トークン化が運用面で全てを変えるということです。
「既存の証券フレームワークはオンチェーン市場構造のために構築されていません」と、公共事務弁護士でAR Media ConsultingのCEOであるアンドリュー・ロッソウはDecryptに語りました。SECのスタッフ声明はまた、「オンチェーン台帳が従来の帳簿や記録を置き換えることができるか、または法的に同等であるか」という質問には答えていませんとロッソウは説明しました。
「これは全体的なインフラから考えてみてください。もしブロックチェーンが事実上のキャップテーブルや債券登録簿であるなら、SECが依然として移転代理人、登録された保管者、ブローカー・ディーラーを要求するのであれば、ブロックチェーンは法的には装飾的であり、権威的ではありません」と彼は付け加えました。
SECは「技術的中立性を強制しながら、技術特有の仮定に依存しているように見えます」とロッソウは述べ、「分類レベルでの中立性は、運用レベルでの非中立性を隠しています」と述べました。SECのスタッフ声明は「基準を固定し、構造改革を先送りし、起業家や革新セクターに負担を移し、静かに『まず遵守し、その後私たちに話しかけてください』と期待しています」と彼は述べました。
