SECの新しいスタッフ声明
米国証券取引委員会（SEC）は、ブローカー・ディーラーが暗号資産証券の保管方法について明確な指針を示す新しいスタッフ声明を発表しました。この声明は、数年間の規制の曖昧さから、直接的な運用期待への移行を示しています。
暗号資産証券の保管要件
2025年12月17日に発表されたこの声明において、SECの取引市場部門は、顧客のために暗号資産証券を保有するブローカー・ディーラーは、それらの資産にアクセスし、移転するために使用されるプライベートキーを管理することによって、独占的な所有権を維持しなければならないと述べました。この基準を満たさない企業は、連邦顧客保護規則の下で自らを保管者として扱うことができません。暗号資産を保持するだけでは不十分であり、SECは管理が重要であると強調しています。
この声明は、ブローカー・ディーラーが完全に支払われた証券や余剰マージン証券の物理的な所有または管理を維持することを要求する長年の顧客保護規則であるルール15c3-3の(b)(1)項に焦点を当てています。
ブローカー・ディーラーの責任
ガイダンスは新しい規則を導入するものではありませんが、証券が従来の形ではなくブロックチェーン上に存在する場合に、その要件をどのように満たすことができるかについてスタッフの見解を説明しています。SECの見解によれば、ブローカー・ディーラーは、関連する分散台帳上の資産に直接アクセスし、それを移転する技術的能力を持っている場合にのみ、暗号資産証券を所有していると見なされます。
そのアクセスは共有されてはならず、スタッフは顧客や関連会社を含む第三者がプライベートキーを保持したり、ブローカー・ディーラーの承認なしに資産を移動したりすることはできないと強調しました。ガイダンスはまた、ブローカー・ディーラーが暗号資産証券が運用されるブロックチェーンやネットワークを正式に評価し、保管を開始する前にその評価を行い、定期的に再評価することを要求しています。
リスク評価と市場の変化
さらに、企業はパフォーマンス、セキュリティ、ガバナンス、アップグレードプロセス、所有権記録に影響を与える可能性のあるハードフォーク、51%攻撃、プロトコル変更などのリスクを評価することが期待されています。ブローカー・ディーラーがブロックチェーンネットワークにおける重要なセキュリティまたは運用上の弱点を認識した場合、スタッフはその企業が資産を所有していると見なすべきではないと述べました。
声明によれば、焦点は市場や評判の懸念ではなく、保管と移転に直接関連するリスクにあります。
SECのアプローチの再調整
暗号資産の保管はかつては制限されていましたが、SECは今やそれを異なると述べています。この声明は、ブローカー・ディーラーがSECの解釈の下で暗号保管が実質的に不可能であると主張していた数年間の後に発表されました。
2022年から2024年の間、同機関のアプローチは、伝統的な企業がこの分野に参入することを妨げる会計および構造的制約に大きく依存していました。スタッフ会計通達121は、顧客の暗号を保有する上場企業に対し、それらの資産をバランスシートの負債として記録することを要求し、保管を資本集約的にし、多くの銀行にとって商業的に実行不可能にしました。
同時に、SECは暗号保管を、伝統的な証券ビジネスを運営することを禁止された特別目的のブローカー・ディーラーに限っていました。大手企業は、運用の複雑さや規制の不確実性を理由にそのモデルを追求することを拒否しました。
業界の弁護士たちは、この期間をコンプライアンスが求められるが、達成されることは稀な規制のデッドゾーンと表現しました。
新しい声明は、コンプライアンスをブロックチェーン設計に関する抽象的な懸念ではなく、具体的な運用管理に結びつけることで、その対立を解決しようとしています。保管に関する明確化は、SECにおける別の注目すべき展開に続いています。
12月13日、同機関は自己保管および第三者保管のリスクとベストプラクティスを概説する暗号ウォレットおよび保管投資者向けの公示を発表しました。このガイドでは、再担保化、資産の混合、ホットウォレットとコールドウォレットのトレードオフについて議論し、暗号投資家に対するより教育的な姿勢を示しています。
保管に関する声明と投資者ガイダンスは、SECが暗号市場インフラにアプローチする方法の再調整を示唆しており、企業に対する期待が明確になり、顧客に対する保護がより明示的になっています。
