SECの規制に関する警告
SECの委員であるヘスター・ピアスは、中央集権的なマッチングエンジンを運営するレイヤー2ブロックチェーンが取引所登録要件に直面する可能性があると警告しました。彼女は、真に分散型プロトコルの規制保護を支持しています。
分散型プロトコルと中央集権的エンティティの区別
The Gwart Showでのインタビュー中、ピアスは暗号規制に関する彼女のビジョンを述べ、分散型ネットワーク上で動作する不変のコードと、取引を促進するためにブロックチェーン技術を使用する中央集権的なエンティティとの間に明確な区別を引きました。彼女は、分散型プロトコルは所有できないものであり、SECの暗号タスクフォースの責任者として「真に分散型のプロトコルは誰も所有していない」と述べ、「それはそこにあって誰でも使用できる」と強調しました。
レイヤー2ソリューションの規制の複雑さ
レイヤー2ソリューションは規制の複雑さをもたらします。なぜなら、これらはしばしば最大抽出可能価値（MEV）問題に対処するために取引の順序を中央集権化するからです。これらのチェーンは取引のシーケンシングを制御するマッチングエンジンを運営しており、従来のブロックチェーンの検閲耐性を定義する分散ノードアーキテクチャから逸脱しています。ピアスは次のように述べました。
「もしあなたがすべての要素を制御する一つのエンティティによって制御されるマッチングエンジンを持っているなら、それは取引所に非常に似ています。」
彼女は、このようなシステムの運営者は、取引を行う場合、証券取引をマッチングしていることを考慮しなければならないと付け加えました。しかし、SECは真に分散型のプロトコルが取引所やブローカー・ディーラーとして登録することを強制することを避けたいと考えています。
不変のスマートコントラクトの保護
ピアスは、十分に分散型のレイヤー1ネットワーク上に展開された不変のスマートコントラクトを保護する重要性を指摘し、それらを「ただそこにあるコード」と表現し、「私たちに登録できない」と述べました。MEVの研究はこの規制の緊張を生み出します。中央集権的なシーケンサーは、フロントランニングやサンドイッチ攻撃を防ぐことによって小売実行を改善することが多いですが、トークン化された証券を扱う際に証券法上の義務を引き起こす可能性のある方法で取引の順序に対する制御を集中させます。
コミュニティによる解決策の開発
ピアスはMEVを監視することを認めましたが、規制で介入する前にコミュニティが解決策を開発することを好むと述べました。彼女は言いました。
「私たちが必ずしも問題を解決するために飛び込むことを望んでいません。MEVは、コミュニティ自身が解決できる問題です。」
この区別は、従来の証券がブロックチェーンインフラに移行する際に重要になります。ピアスは、「コードを書く」開発者を登録要件から保護する明確な境界を望んでおり、中央集権的な仲介者が既存の枠組みに従うことを確保しています。このアプローチは、イノベーションを維持しながら投資家保護を維持する原則に基づく監視というピアスの広範な規制哲学を反映しています。彼女は、自律的に動作するコードと、規制された活動を行うためにコードを使用するエンティティとの間に区別を設けるルールを支持しています。
規制の安全港と中央集権的制御メカニズム
委員の枠組みは、真に分散型のプロトコルが規制の安全港を受ける一方で、中央集権的な制御メカニズムを持つレイヤー2チェーンが従来の仲介者の監視に直面することを示唆しています。この背景は、規制要件が技術の種類ではなく中央集権のレベルに相関するスペクトルを作り出します。従来の証券のトークン化が加速する中で、レイヤー2の運営者は、中央集権的な要素が取引所登録義務を引き起こすかどうかを評価する必要があります。特に、制御されたマッチングエンジンを通じて証券取引を処理する際に。
