S&P Global RatingsによるSky Protocolの格付け
S&P Global Ratingsは、Sky Protocol（旧Maker Protocol）にB-の発行者信用格付けを付与しました。これは、主要な信用格付け機関が分散型金融（DeFi）プラットフォームに対して初めて格付けを行ったことを示しています。この格付けは、2023年に開始されたステーブルコイン発行者の評価の一環であり、法定通貨に対して安定した価値を維持する能力を評価しています。
評価の詳細
評価は、Skyの負債、USDS（USDS）およびDAIの信用力、さらにsUSDSおよびsDAIの貯蓄トークンを対象としています。初めて評価されたSky Protocolは、USDSが米ドルに対するペッグを維持する能力について「4」（「制約あり」とラベル付け）を受けました。このスケールは、「1」が非常に強い、「5」が弱いことを示します。
Sky Protocolは、ユーザーが暗号通貨担保ローンを借りることを可能にする分散型貸付プラットフォームです。そのUSDSステーブルコインは、貸付および借入取引を促進するために使用されており、執筆時点で約53.6億ドルの時価総額を持ち、4番目に大きいものです（CoinMarketCapによる）。
リスクと懸念事項
S&Pは、プロトコルの負債に対するデフォルトを「トークン保有者に対するカット」と定義しています。これは、ペッグ安定性モジュール内の流動性を超える預金者の引き出しや、利用可能な資本を超える信用損失など、デフォルトを引き起こす可能性のある主要なリスクを強調しています。政府、資本化、規制リスクが主な懸念事項です。
S&Pの評価は、預金者の集中度が高いこと、中央集権的なガバナンス、創業者への依存、規制の不確実性、資本化の弱さなど、プロトコルの弱点を指摘しました。これらのリスクは、2020年以降のプロトコルの最小限の信用損失と収益によって部分的に相殺されています。
専門家の見解
S&P Globalのデジタル資産分析リードであるAndrew O’NeilはCointelegraphに対し、「B-の評価は、プロトコルが現在、財務上の義務を果たすことができると考えているが、厳しいビジネス、財務、経済状況において脆弱である可能性があることを意味します。」と述べました。
Sky Ecosystemの取り組み
Sky Ecosystem Asset-Liability Committeeは、このプロセスが従来のカウンターパーティリスクと、スマートコントラクト、オラクル、ブリッジ、ガバナンスリスクなどのDeFi特有の脆弱性を検討する機会を与えたと述べました。
「S&Pと共有したインタビューや文書の一環として、従来の金融に典型的なカウンターパーティリスクの分析仮定を再検討し、オンチェーンには必ずしも適用されないことを挑戦する機会がありました。また、監視と軽減が慎重に行われるべき新しいDeFiネイティブのリスク、スマートコントラクト、オラクル、ブリッジ、ガバナンスリスクも検討しました。」
ガバナンスと資本化の懸念
Skyの共同創設者であるRune Christensenは、ガバナンストークンのほぼ9%を保有しています。S&Pの評価は、「プロトコルのガバナンスプロセスは、重要な決定時の投票率が低いため、高度に中央集権的である」と述べています。Skyの資本化も主要な懸念事項です。
評価によると、2023年7月27日時点でリスク調整後の資本比率が0.4%であり、プロトコルは潜在的な信用損失をカバーするための限られた余剰準備金を持っています。
規制の影響と今後の展望
S&Pの評価は、規制の不確実性を理由に、プロトコルのアンカー格付けを「bb」に引き下げ、米国銀行のアンカー「bbb+」よりも4ノッチ低いとしています。ステーブルコイン発行者は厳しい監視下にある暗号通貨が伝統的な金融市場との関与を深める中で、暗号空間内のより多くの機関が正式な信用格付けシステムに組み込まれています。
S&P Globalは2023年12月にステーブルコインの安定性評価を開始しました。報告によると、Circle USDCは2（強い）の評価を受け、TetherとUSDSは4（制約あり）と評価されました。
「Tetherの弱点は透明性に関するものであり、USDSはUSDCに比べてより複雑な資産基盤を持っています。実際、比較的弱い資本状況もその相対的な評価を引き起こす要因です。」とO’Neilは述べました。
S&P Globalから評価を受けた最初のブロックチェーンベースのモーゲージ証券化は、金融商品向けのブロックチェーンベースのマーケットプレイスを支えるテクノロジープラットフォームであるFigure Technology Solutionsでした。6月、Figureの最新のモーゲージ資産の証券化は、合計3億5500万ドルで、S&P Globalから「AAA」の評価を受けました。
