รายงานการวิจัยเกี่ยวกับ Stretch (STRC)
รายงานการวิจัยใหม่จาก Bitmex ได้ตรวจสอบ Stretch (STRC) ซึ่งเป็นเครื่องมือหนี้ที่ไม่เหมือนใครของ Strategy ที่ออกแบบมาเพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาโดยการปรับอัตราเงินปันผลรายเดือนตามราคาตลาด โดยให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับวิธีการทำงานของผลิตภัณฑ์และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับนักลงทุน
คุณสมบัติของ STRC
หลักทรัพย์ Stretch ของ Strategy ซึ่งมีชื่อว่า STRC ถูกทำการตลาดว่าเป็นตัวเลือกที่มีความเสี่ยงต่ำที่สุดในหมวดผลิตภัณฑ์ถาวรที่บริษัทเสนอ โดยมีการเปรียบเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุสั้น แม้ว่าจะมีความเชื่อมโยงกับการสะสม Bitcoin ของบริษัทก็ตาม
“นักวิจัยของ Bitmex ระบุว่าโครงสร้างของ STRC มุ่งเน้นไปที่เงินปันผลที่แปรผันซึ่งสามารถเพิ่มขึ้นเมื่อหนี้มีการซื้อขายต่ำกว่าราคาเป้าหมายที่ 100 ดอลลาร์ หรือจะลดลงเมื่อมีการซื้อขายสูงกว่าระดับนั้น”
หนี้ดังกล่าวได้มีการซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าที่ตราไว้ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการตอบรับที่ดีในหมู่นักลงทุน Bitmex Research ชี้ให้เห็นว่า กลไกของ STRC นั้นไม่ธรรมดาอย่างมาก เนื่องจากไม่มีผลิตภัณฑ์หนี้อื่นใดที่ปรับอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้ราคาซื้อขายคงที่
ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง
รายงานนี้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดสำหรับผู้ถือหุ้น: Strategy สามารถลดอัตราเงินปันผลได้สูงสุด 25 จุดฐานในแต่ละเดือนตามดุลยพินิจของตน โดยไม่คำนึงถึงผลการดำเนินงานของ STRC ในตลาด
“ความเข้าใจของเราจากข้างต้นคือ MSTR สามารถลดอัตราเงินปันผลได้สูงสุด 25 bps ต่อเดือนตามดุลยพินิจของตน โดยไม่คำนึงถึงสิ่งที่เกิดขึ้น”
ในบางกรณี การลดอาจเกิดขึ้นได้เร็วขึ้นเมื่ออัตราอ้างอิงทั่วไปลดลง ในกรณีที่มีการลดสูงสุดในแต่ละเดือน เงินปันผล 10% อาจลดลงเหลือศูนย์ในเวลาเพียงสามปี ทำให้ผลตอบแทนของนักลงทุนลดลงอย่างมาก
การเปรียบเทียบกับแผนการ Ponzi
ในคำถามเกี่ยวกับว่า STRC มีลักษณะคล้ายกับแผนการ Ponzi หรือไม่ Bitmex Research สรุปว่าไม่ตรงตามคำจำกัดความ แม้ว่าจะมีความคล้ายคลึงกัน: Strategy ไม่สามารถจ่ายเงินปันผลในระดับปัจจุบันได้หากไม่มีเงินทุนใหม่หรือการขาย Bitcoin แต่ความยืดหยุ่นในการลดเงินปันผลอย่างค่อยเป็นค่อยไปทำให้บริษัทมีเวลามากขึ้น
ข้อสรุป
รายงานระบุว่า STRC มีความเสี่ยงมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้นอย่างมาก แม้ว่าจะถูกทำการตลาดว่าเทียบเท่า ในตอนท้าย รายงานของ Bitmex กล่าวว่าหากสภาวะอ่อนแอลง Strategy อาจลดเงินปันผลรายเดือน ทำให้การชำระเงินง่ายขึ้นสำหรับบริษัทในขณะที่อาจทำให้ราคาของ STRC ลดลง
นักวิจัยอธิบายว่า การออกแบบนี้มีข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างสำหรับ Strategy โดยเสนอว่านักลงทุนอาจเผชิญกับผลกระทบที่รุนแรงที่สุดหากการลดเงินปันผลเร่งตัวขึ้น.
