ความหมายของโทเคนและสิทธิ์ทางกฎหมาย
โทเคนที่เป็น Treasury สามารถเคลื่อนที่ข้ามบล็อกเชนได้ในไม่กี่วินาที และ โทเคนที่เป็นหุ้น สามารถซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง แต่ไม่มีสิ่งใดที่ตอบคำถามที่สำคัญที่สุดเมื่อเกิดปัญหา: คุณมีสิทธิ์ในทางกฎหมายอะไรบ้างถ้าบริษัทที่อยู่เบื้องหลังโทเคนล้มละลาย? คำตอบขึ้นอยู่กับโครงสร้างทางกฎหมายที่อยู่เบื้องหลังโทเคนมากกว่าบล็อกเชนเอง
การแยกแยะของ SEC
ปัจจุบัน SEC ได้แยกแยะอย่างชัดเจนระหว่างหลักทรัพย์ที่ถูกโทเคนซึ่งได้รับการสนับสนุนจากผู้สร้าง และโทเคนที่สร้างโดยบุคคลที่สามที่เป็นอิสระ ในโมเดลที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้สร้าง บันทึกในบล็อกเชนอาจเป็นส่วนหนึ่งของระบบความเป็นเจ้าของอย่างเป็นทางการของผู้สร้าง แต่ในกรณีของการโทเคนโดยบุคคลที่สาม โทเคนอาจแสดงถึงการเรียกร้องตามสัญญาเท่านั้น และผู้ถืออาจเผชิญกับความเสี่ยงจากการล้มละลายที่เกี่ยวข้องกับตัวกลางเอง
ความสำคัญของโครงสร้างทางกฎหมาย
ความแตกต่างนี้อาจถูกมองข้ามได้ง่ายเมื่อผลิตภัณฑ์ทั้งสองดูเหมือนจะเหมือนกันเกือบทั้งหมดในกระเป๋าเงิน โทเคนในบล็อกเชนในที่สุดคือบันทึกดิจิทัล สิ่งที่ทำให้มันมีมูลค่าทางเศรษฐกิจคือการจัดระเบียบทางกฎหมายที่เชื่อมโยงบันทึกนั้นกับสิ่งที่อยู่นอกบล็อกเชน เช่น หุ้น, Treasury, อสังหาริมทรัพย์, เครดิต หรือกองทุนการลงทุน
การโทเคน RWA และการล้มละลาย
คู่มือที่กว้างขึ้นของ Coinpaper เกี่ยวกับการโทเคน RWA อธิบายว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมสามารถถูกแทนที่ในบล็อกเชนได้อย่างไร การล้มละลายเปิดเผยชั้นถัดไปของโครงสร้าง: ใครถือสินทรัพย์พื้นฐานจริง ๆ และในนามของใคร? ลองพิจารณาโครงสร้างที่เรียบง่ายสองแบบ ในแบบแรก กองทุนที่มีการควบคุมเป็นเจ้าของหลักทรัพย์ Treasury และนักลงทุนถือผลประโยชน์ที่ถูกโทเคนในกองทุนดังกล่าว หลักทรัพย์อาจถูกเก็บโดยผู้ดูแลที่เป็นอิสระและแยกออกจากสินทรัพย์ของบริษัทที่ดำเนินการ
ในแบบที่สอง บริษัทฟินเทคซื้อหลักทรัพย์เองและออกโทเคนที่สัญญานักลงทุนว่าจะได้รับการเปิดเผยทางเศรษฐกิจที่เทียบเท่า ทั้งสองสามารถถูกอธิบายว่าเป็น “Treasuries ที่ถูกโทเคน” การจัดการล้มละลายของพวกเขาอาจแตกต่างกันอย่างมาก หนึ่งในแนวคิดที่สำคัญที่สุดคือการแยกสินทรัพย์ หากสินทรัพย์ของลูกค้าถูกเก็บแยกจากทรัพย์สินของบริษัทผู้สร้าง พวกเขาอาจไม่กลายเป็นสินทรัพย์ธรรมดาที่มีให้กับเจ้าหนี้ของผู้สร้าง แต่ถ้าโทเคนแสดงถึงภาระผูกพันที่ไม่มีหลักประกันของบริษัทที่ล้มเหลว นักลงทุนอาจกลายเป็นเจ้าหนี้ในกระบวนการล้มละลาย
การเปรียบเทียบกับแพลตฟอร์มที่มีการควบคุม
นักลงทุนคริปโตได้เห็นความแตกต่างที่คล้ายกันกับแพลตฟอร์มที่มีการควบคุม เมื่อการแลกเปลี่ยนล้มเหลว ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการดูแล การแยก และกฎหมายล้มละลายที่ใช้บังคับ หลักการเดียวกันนี้ปรากฏในโครงสร้างการลงทุนที่ดั้งเดิมมากขึ้น ตัวอย่างเช่น Bitcoin ETF โดยปกติจะวางสินทรัพย์ของกองทุนไว้ในยานพาหนะที่แยกทางกฎหมายแทนที่จะถือเป็นทรัพย์สินธรรมดาของผู้สนับสนุน
คำถามที่สำคัญสำหรับนักลงทุน
การโทเคน RWA เพิ่มชั้นอีกชั้นหนึ่งเพราะผู้สร้าง, ผู้โทเคน, SPV, ผู้ดูแล และผู้ดำเนินการบล็อกเชนอาจเป็นหน่วยงานที่แตกต่างกัน คำถามที่ปลอดภัยที่สุดไม่ใช่เพียงแค่ “โทเคนนี้อยู่บนบล็อกเชนไหน?” แต่คือ: “โทเคนนี้ให้สิทธิ์ทางกฎหมายอะไรกับฉัน?” ก่อนที่จะซื้อหลักทรัพย์หรือกองทุนที่ถูกโทเคน นักลงทุนควรเข้าใจว่า: การโทเคนสามารถทำให้การชำระเงินเร็วขึ้น แต่ไม่ได้กำจัดระบบการเงินแบบดั้งเดิมที่อยู่เบื้องหลังการซื้อขาย คู่มือของ Coinpaper เกี่ยวกับการชำระเงินสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนแสดงให้เห็นว่าหลักทรัพย์ที่อิงบล็อกเชนยังคงขึ้นอยู่กับธนาคาร, ผู้ดูแล และโครงสร้างการชำระเงินแบบดั้งเดิมอยู่ดี.
