Andreessen Horowitz เตือนเกี่ยวกับช่องโหว่ในร่างกฎระเบียบคริปโต

การเรียกร้องจาก Andreessen Horowitz ต่อกฎหมายการควบคุมคริปโต

บริษัทลงทุนด้านทุนร่วม Andreessen Horowitz (a16z) เรียกร้องให้ผู้ร่างกฎหมายสหรัฐฯ ปรับปรุงร่างกฎหมายการควบคุมคริปโต โดยเตือนว่ากรอบการทำงานที่เสนออาจเปิดช่องโหว่ที่อันตรายและทำให้การคุ้มครองนักลงทุนอ่อนแอลง ในจดหมายเปิดผนึกเมื่อวันพฤหัสบดีถึงคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาสหรัฐฯ บริษัทลงทุนได้กระตุ้นให้ผู้ควบคุมปิดช่องโหว่ในกฎหมายการควบคุมคริปโตที่ร่างขึ้น

ข้อกังวลเกี่ยวกับสินทรัพย์เสริม

ในจดหมายนี้ A16z ชี้ให้เห็นถึงการกำหนด สินทรัพย์เสริม ซึ่งหมายถึงโทเค็นที่ขายพร้อมกับสัญญาการลงทุนที่ไม่ให้สิทธิ์ในหุ้น เงินปันผล หรือสิทธิในการบริหารจัดการ โดยระบุว่า

“โครงสร้างสินทรัพย์เสริมไม่ควรเป็นพื้นฐานสำหรับกฎหมายโดยไม่มีการปรับปรุงที่สำคัญ”

A16z สนับสนุนโมเดล “ดิจิทัลคอมโมดิตี้” และกล่าวว่าการเข้าถึงในปัจจุบันไม่สามารถแก้ไขปัญหาหลักที่ตลาดคริปโตเผชิญอยู่และจะไม่เข้ากับการทดสอบ Howey ซึ่งเป็นเกณฑ์ทางกฎหมายที่มีมายาวนานในการกำหนดหลักทรัพย์ บริษัทลงทุนกล่าวว่าการเข้าถึงนี้

“จะไม่แก้ไขความท้าทายที่ผู้เข้าร่วมตลาดคริปโตเผชิญ”

การเปลี่ยนแปลงที่เสนอใน Howey Test

แทนที่บริษัทแนะนำให้ใช้กรอบ “ดิจิทัลคอมโมดิตี้” ที่แคบกว่าของ CLARITY Act ซึ่งกล่าวว่าจะให้ความแน่นอนมากขึ้นในขณะที่รักษาความเรียบง่ายในการควบคุม

A16z ยังกล่าวว่า

“การทดสอบ Howey ยังคงเป็นส่วนสำคัญของกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ”

และควรคงอยู่ในรูปแบบปัจจุบัน แนวทางแก้ไขที่เสนอคือ “การกำหนดกฎหมายที่ทันสมัยซึ่งเหมาะสมกับสินทรัพย์เสริม” บริษัทได้อธิบายการเปลี่ยนแปลงที่เสนอใน Howey test ว่า

“ไม่จำเป็นและอันตราย เพราะมันพยายามเขียนใหม่ Howey ในลักษณะที่ออกห่างจากกฎหมายที่ตั้งอยู่และทำให้การคุ้มครองนักลงทุนอ่อนแอลง”

ช่องโหว่ในกฎหมายหลักทรัพย์

A16z ยังกล่าวว่าการใช้กฎหมายหลักทรัพย์กับธุรกรรมหลักและกฎระเบียบสินค้าโภคภัณฑ์สำหรับธุรกรรมรองสร้างช่องโหว่ ทำให้ผู้ออกสามารถขายสินทรัพย์เสริมให้กับผู้มีส่วนได้ส่วนเสียภายในภายใต้การยกเว้น และจากนั้นขายต่อในตลาดสาธารณะโดยไม่ต้องอยู่ภายใต้กฎระเบียบหลักทรัพย์

ในฐานะที่เป็นแนวทางแก้ไข บริษัทลงทุนแนะนำให้โครงการต้องบรรลุการกระจายอำนาจโดยการกำจัดกลไกการควบคุม การใช้ข้อจำกัดในการโอนผ่านวิธีการเหล่านั้น

“สามารถปิดช่องโหว่ที่อาจเกิดขึ้น”

จดหมายระบุ

การป้องกันนักลงทุน

ตามที่ a16z กล่าว สิ่งนี้จะช่วยป้องกันการร่ำรวยของผู้มีส่วนได้ส่วนเสียภายในที่มีค่าใช้จ่ายของนักลงทุนสาธารณะและทำให้ความแตกต่างระหว่างตลาดหลักและตลาดรองยังคงมีความหมาย:

“เมื่อการควบคุมถูกปล่อยและโครงการกระจายอำนาจแล้ว ข้อจำกัดเหล่านั้นควรจะถูกยกเลิก เนื่องจากการพึ่งพาความไว้วางใจของสินทรัพย์ตอนนี้มีลักษณะคล้ายกับสินค้าโภคภัณฑ์”

กรอบการกระจายอำนาจที่อิงจากการควบคุม

A16z ได้เรียกร้องให้ผู้ควบคุมควรนำกรอบการกระจายอำนาจที่อิงจากการควบคุมมาใช้ ซึ่งกล่าวว่า

“เป็นวิธีที่เหมาะสมในการประเมินวิวัฒนาการของโปรไฟล์ความเสี่ยงของสินทรัพย์เสริม”

จดหมายระบุว่าการเข้าถึงนี้ “ควรเน้นไปที่ว่าฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งยังคงมีอำนาจโดยลำพัง—ด้านการดำเนินงาน เศรษฐกิจ หรือการบริหาร—เหนือระบบบล็อกเชน”

ซึ่งตามที่ a16z กล่าว ควรพิจารณาเมื่อใช้การทดสอบ Howey:

“Howey ไม่ควรถูกละทิ้ง แทนที่นั้น สภาคองเกรสควรกำหนดหลักการที่อยู่เบื้องหลัง Howey สำหรับสินทรัพย์ภายใต้กรอบการกระจายอำนาจที่อิงจากการควบคุม”

ความโปร่งใสและการนวัตกรรม

A16z กล่าวเพิ่มเติมว่าคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) ที่มุ่งเน้นไปที่ “ความพยายามของผู้อื่น” ในการทดสอบ Howey

“ได้สร้างแรงจูงใจที่ผิดปกติอย่างมีนัยสำคัญ”

กล่าวว่าสิ่งนี้นำไปสู่ความโปร่งใสที่ต่ำลง เปิดเผยผู้ใช้ต่อความเสี่ยงที่ไม่ได้เปิดเผยและทำให้การนวัตกรรมหยุดชะงัก

จดหมายยังกล่าวว่าการมีส่วนร่วมกับเทคโนโลยีที่เป็นพื้นฐานของคริปโตไม่ควรละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์

“กฎหมายควรชี้แจงว่าฟังก์ชันเทคโนโลยีหลักที่จำเป็นสำหรับการดำเนินงานของระบบบล็อกเชนที่กระจายอำนาจ—เช่น การดำเนินการอัลกอริธึมฉันทามติ การขุด การเดิมพัน และการดำเนินการสัญญาอัจฉริยะ—ไม่ถือเป็นกิจกรรมทางการเงินที่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์หรือสินค้าโภคภัณฑ์ของสหรัฐฯ โดยตัวมันเอง”