การเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรมการขุด Bitcoin
ตั้งแต่การลดรางวัลบล็อก Bitcoin ครั้งล่าสุดทำให้รางวัลลดลงครึ่งหนึ่ง ส่งผลให้รายได้ในภาคการขุดลดลง ผู้ประกอบการขนาดใหญ่กำลังมองหาวิธีการเพื่อสร้างเสถียรภาพในกระแสรายได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พวกเขากำลังเช่าพื้นที่พลังงานของตนให้กับลูกค้าในด้าน ปัญญาประดิษฐ์ และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง โมเดลนี้ไม่ใช่การเก็งกำไร; มันถูกเขียนลงในสัญญาระยะเวลาหลายปีแล้ว
ข้อตกลงสำคัญในอุตสาหกรรม
ในเดือนกันยายน Cipher Mining ได้ลงนามในสัญญา 168 เมกะวัตต์กับ Fluidstack ผู้ให้บริการคลาวด์ AI ข้อตกลงนี้มีระยะเวลา 10 ปีและมีมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์ Google ได้ให้การสนับสนุนทางการเงินมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์และยังได้เข้าซื้อหุ้น 5% ใน Cipher ข้อตกลงนี้ช่วยให้ Cipher สามารถรักษาสิทธิ์ในสถานที่ของตนในขณะที่เปลี่ยนส่วนหนึ่งของการจัดสรรพลังงานไปเป็นรายได้จาก AI
ที่มีสัญญา TeraWulf ซึ่งเป็นผู้ขุดที่ตั้งอยู่ในสหรัฐอเมริกาอีกแห่งหนึ่งได้ติดตามเส้นทางที่คล้ายกัน โดยประกาศข้อตกลงการโฮสต์ที่จัดสรรพลังงานมากกว่า 200 เมกะวัตต์ให้กับงาน AI ที่ไซต์ Lake Mariner ของตน นักวิเคราะห์ประเมินว่ามูลค่าของข้อตกลงนี้อาจเกิน 3.7 พันล้านดอลลาร์
การเปลี่ยนแปลงทางการเงินของผู้ขุด
ลักษณะทางการเงินของบริษัทเหล่านี้เริ่มเปลี่ยนไป หุ้นของผู้ขุดมีการซื้อขายที่มีความสัมพันธ์สูงกับราคาของ Bitcoin มาโดยตลอด สัญญาระยะยาวใหม่ให้โปรไฟล์ความเสี่ยงที่แตกต่างกับนักลงทุน การชำระเงินเป็นดอลลาร์จากลูกค้า AI อาจลดความเสี่ยงของหุ้นผู้ขุดต่อวัฏจักร Bitcoin
Iren ผู้ประกอบการจากออสเตรเลียเป็นตัวอย่างหนึ่ง โดยเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ขยายธุรกิจคลาวด์ AI โดยการซื้อ GPU มากกว่า 12,000 ตัว บริษัทคาดการณ์ว่าจะมีรายได้จาก AI 500 ล้านดอลลาร์ต่อปีภายในต้นปี 2026
นักวิเคราะห์ที่ Arete ได้เริ่มการรายงานเกี่ยวกับ Iren, Riot Platforms และ Cipher Mining โดยให้คะแนนซื้อ โดยอ้างถึงเสถียรภาพของรายได้จาก AI ที่มีสัญญาเป็นปัจจัยขับเคลื่อน
การเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างพื้นฐาน
กรณีของ CoreWeave และ Core Scientific เน้นย้ำจุดนี้ CoreWeave ซึ่งเคยเป็นผู้ขุด Ethereum ได้เปลี่ยนไปสู่การโฮสต์ที่ใช้ GPU ในปี 2025 ได้เข้าซื้อ Core Scientific ในธุรกรรมที่มีมูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์ ข้อตกลงนี้ทำให้มันกลายเป็นผู้จัดหาพลังการประมวลผลสำหรับบริษัท AI โดยย้ายออกจากการขุดโทเค็นโดยสิ้นเชิง
ความต้องการและความท้าทายใหม่
การเข้าสู่การโฮสต์ AI ไม่ใช่เพียงแค่การกระจายความเสี่ยง มันบังคับให้ผู้ขุดต้องคิดใหม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน ลูกค้า AI ต้องการข้อตกลงระดับบริการที่เข้มงวด ศูนย์ข้อมูลต้องมีความสามารถในการสำรองข้อมูล ประสิทธิภาพการทำความเย็น และข้อผูกพันในการบำรุงรักษาระยะยาว
ในทางปฏิบัติ นี่หมายความว่าทุนจะถูกนำไปใช้ใหม่จากการซื้อ ASIC ระยะสั้นไปสู่การปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานที่รองรับงานที่มีความหนาแน่นสูง นอกจากนี้ยังมีคำถามเกี่ยวกับการจัดสรร ทุกเมกะวัตต์ที่จัดสรรให้กับการโฮสต์ AI ไม่สามารถใช้สำหรับการขุด Bitcoin
ผลกระทบต่ออุตสาหกรรมการขุด
ผู้ประกอบการจะต้องสร้างสมดุลระหว่างความสามารถในการคาดการณ์รายได้ที่มีสัญญาในทันที กับมูลค่าออปชันของการพุ่งขึ้นของราคาของ Bitcoin จาก Hashprice สู่ Lease Price ธุรกิจการขุดมีความเกี่ยวข้องกับ hashprice มานาน ซึ่งเป็นมูลค่าในดอลลาร์ของหนึ่งเทราฮาชต่อพลังการประมวลผลต่อวัน ตัวชี้วัดนั้นกำลังถูกเสริมด้วยสิ่งที่อาจเรียกว่า lease price ซึ่งเป็นมูลค่าของพลังงานที่มีสัญญาขายให้กับลูกค้าภายนอก
ในอนาคต lease price อาจมีอิทธิพลต่อโมเดลการประเมินค่าเทียบเท่ากับ hash price เอง การเปลี่ยนแปลงนี้มีผลกระทบต่อเครือข่ายโดยรวม หากผู้ขุดจัดสรรความสามารถมากขึ้นให้กับการโฮสต์ภายนอก อัตราแฮชของเครือข่ายอาจชะลอตัวลง ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงพลศาสตร์การแข่งขันระหว่างผู้ขุดที่เหลืออยู่และส่งผลกระทบต่อการปรับความยาก
ในขณะเดียวกัน ความเสถียรของทุนที่จัดหาโดยสัญญา AI อาจช่วยให้บริษัทบางแห่งอยู่รอดในช่วงเวลาที่ราคาของ Bitcoin ต่ำ ป้องกันการลดลงอย่างรวดเร็วในอัตราแฮชรวม
การเปลี่ยนแปลงในวงจรทุน
วงจรทุนของภาคนี้กำลังปรับตัวเช่นกัน การขยายตัวในอดีตมักได้รับการสนับสนุนทางการเงินในช่วงตลาดกระทิงเมื่ออัตรากำไรสูงทำให้การซื้อเครื่องจักรอย่างรวดเร็วเป็นไปได้ ตอนนี้ สัญญา AI ระยะหลายปีให้ฐานหลักประกันสำหรับการระดมทุนในตลาดที่ไม่เอื้ออำนวย
นั่นเปลี่ยนจังหวะของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานการขุด ผลลัพธ์ในระยะยาวไม่ใช่การที่ AI ลบการขุดออกไป แต่เป็นการเพิ่มกิจกรรมทางเศรษฐกิจอีกอย่างหนึ่งบนโครงสร้างพื้นฐานเดียวกัน สำหรับนักลงทุน หุ้นของผู้ขุดอาจดูไม่เหมือนตัวแทนที่มีความเสี่ยงสูงสำหรับ Bitcoin แต่จะดูเหมือนบริษัทผสมที่รวมรายได้ที่เชื่อมโยงกับสินค้าโภคภัณฑ์เข้ากับรายได้จากบริการที่มีสัญญา
