ผลกระทบของ Stablecoins ต่อสกุลเงินชาติ
Stablecoins ในประเทศที่ออกแบบมาเพื่อเสริมบทบาทของสกุลเงินชาติอาจมีผลกระทบที่ไม่ตั้งใจ นั่นคือทำให้ผู้ใช้สามารถย้ายไปยัง dollar digital ได้ง่ายขึ้น
International Monetary Fund (IMF) รองผู้จัดการทั่วไป Dan Katz ได้แสดงความกังวลในวันที่ 7 สิงหาคม ในระหว่างการกล่าวสุนทรพจน์ที่มหาวิทยาลัยเคปทาวน์
ขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลกำลังพิจารณาว่า stablecoins จะเปลี่ยนแปลงการชำระเงินและความต้องการสกุลเงินต่างประเทศในตลาดเกิดใหม่อย่างไร Katz กล่าวว่า stablecoins ที่ใช้สกุลเงินท้องถิ่นและดอลลาร์ที่ทำงานบนโครงสร้างพื้นฐาน blockchain เดียวกันสามารถทำให้การแปลงสกุลเงินต่างประเทศง่ายขึ้น
ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนระหว่างกันได้ผ่านการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์, สระสภาพคล่อง หรือการทำธุรกรรมแบบ peer-to-peer แทนที่จะพึ่งพาเฉพาะธนาคารและผู้ค้าสกุลเงินแบบดั้งเดิม
การเติบโตของ Stablecoins
ในสภาพแวดล้อมนั้น โทเค็นท้องถิ่น “อาจเร่งการนำ FX stablecoins มาใช้” เขากล่าว
IMF ยังไม่ได้เสนอผลลัพธ์นั้นว่าเป็นสิ่งที่แน่นอน ข่าวด่วน: Dan Katz จาก IMF กล่าวว่า stablecoins สกุลเงินท้องถิ่นเร่งการนำดอลลาร์มาใช้ เขาชี้ให้เห็นว่าพวกเขาช่วยให้สามารถแลกเปลี่ยนเป็นดอลลาร์บน blockchain ได้โดยไม่ต้องผ่านการควบคุมเงินทุนแบบดั้งเดิม
การประเมินของ IMF เริ่มต้นจากตลาด stablecoin ที่ยังคงเชื่อมโยงกับดอลลาร์สหรัฐอย่างท่วมท้น Katz กล่าวว่า มูลค่าตลาดของ stablecoin ยังคงอยู่ที่ประมาณ 300 พันล้านดอลลาร์ ในปีที่ผ่านมา หลังจากที่เกือบจะเพิ่มขึ้นสามเท่าระหว่างปี 2021 ถึง 2025
เกือบ 99% ของ stablecoins มีการกำหนดราคาเป็นดอลลาร์ การครอบงำนี้ทำให้โทเค็นที่มีการสนับสนุนด้วยดอลลาร์มีสภาพคล่องที่แข็งแกร่งและการยอมรับที่กว้างขวางในตลาดแลกเปลี่ยน, แพลตฟอร์มการชำระเงิน และตลาดระหว่างประเทศ
ความท้าทายของ Stablecoins ในประเทศ
Stablecoins สกุลเงินในประเทศต้องแข่งขันกับผลกระทบจากเครือข่ายที่มีอยู่ แม้ว่าหน่วยงานกำกับดูแลหรือบริษัทจะนำเสนอเป็นทางเลือกก็ตาม
แอฟริกาใต้ เป็นตัวอย่างแรก Katz กล่าวว่า stablecoins ดอลลาร์ยังคงได้รับความนิยมเพียงเล็กน้อยในประเทศนี้ แต่ stablecoins ที่กำหนดราคาเป็นแรนด์กลับดึงดูดความต้องการน้อยกว่านั้น
เขาเตือนว่ามัน “เร็วเกินไปที่จะสรุปข้อสรุปที่แน่นอน” ว่ารูปแบบนั้นจะยังคงอยู่หรือไม่
รายงานความมั่นคงทางการเงินของธนาคารกลางแอฟริกาใต้ยังได้บันทึกกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับโทเค็นที่ผูกติดกับดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายสำหรับ stablecoins ดอลลาร์สหรัฐในแพลตฟอร์มในประเทศเพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 4 พันล้านแรนด์ ในปี 2022 เป็นเกือบ 80 พันล้านแรนด์ ในช่วงสิบเดือนแรกของปี 2025
การควบคุมและการกำกับดูแล Stablecoins
ในขณะเดียวกัน ตามที่รายงานก่อนหน้านี้ เจ้าหน้าที่ในแอฟริกาใต้ได้ประเมินกรอบการเงินดิจิทัลของประเทศใหม่ในขณะที่ให้ความสำคัญกับกรณีการใช้สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางแบบ wholesale และการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลส่วนตัว
ความกังวลของ IMF มุ่งเน้นไปที่ความสะดวกในการย้ายระหว่างสกุลเงินเมื่อ stablecoins ต่างๆ แบ่งปันโครงสร้างพื้นฐาน blockchain
ผู้ใช้ที่ถือโทเค็นสกุลเงินท้องถิ่นอาจไม่จำเป็นต้องเข้าหาธนาคารหรือผู้ให้บริการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบดั้งเดิมเพื่อให้ได้สินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น การแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์และสระสภาพคล่องสามารถให้คู่การซื้อขายโดยตรงระหว่าง stablecoins ในประเทศและดอลลาร์
การทำธุรกรรมแบบ peer-to-peer สามารถเสนอเส้นทางอีกเส้นทางหนึ่ง Katz กล่าวว่านี่อาจเปลี่ยนกิจกรรมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศบางส่วนออกจากสถาบันการเงินที่ทำหน้าที่เป็นจุดตรวจสอบด้านกฎระเบียบแบบดั้งเดิม
ความเสี่ยงและโอกาสของ Stablecoins
สิ่งนี้มีความสำคัญเพราะธนาคารและผู้ค้าสกุลเงินอาจถูกกำหนดให้รายงานธุรกรรม, บังคับใช้ข้อจำกัดการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และใช้การควบคุมการไหลของเงินทุน
ธุรกรรมบน blockchain ที่ใช้กระเป๋าเงินที่เก็บรักษาตนเองอาจยากกว่าสำหรับหน่วยงานในการติดตามในลักษณะเดียวกัน
การวิจัยจากธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ได้ตั้งคำถามที่คล้ายกัน การศึกษาที่ตรวจสอบ stablecoins ดอลลาร์สี่ตัวและสกุลเงินฟีต 27 ตัวพบว่ามากกว่า 70% ของการไหลสุทธิฟีตสะสมเข้าสู่โทเค็นมาจากสกุลเงินที่ไม่ใช่ดอลลาร์
นักวิจัยยังพบความเชื่อมโยงระหว่างความต้องการ stablecoin, การเสื่อมค่าของสกุลเงิน และความแตกต่างด้านราคาในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบดั้งเดิมและแบบ on-chain
การวิจัยของ BIS พบการไหลของ stablecoin ที่คล้ายกันในประเทศที่มีและไม่มีข้อจำกัดเกี่ยวกับการใช้ stablecoin ข้ามพรมแดน
นักวิจัยกล่าวว่ากระเป๋าเงินที่โฮสต์ด้วยตนเองและลักษณะที่ไร้พรมแดนของธุรกรรม blockchain อาจลดประสิทธิภาพของการควบคุมแบบดั้งเดิมบางอย่าง
ข้อเสนอแนะจาก IMF
Katz เน้นย้ำว่า stablecoins จะไม่ส่งผลกระทบต่อทุกประเทศในลักษณะเดียวกัน ในเศรษฐกิจที่ประชาชนถือดอลลาร์จำนวนมากอยู่แล้ว stablecoins อาจแทนที่เงินฝากสกุลเงินต่างประเทศที่มีอยู่หรือเงินสดจริงด้วยทางเลือกดิจิทัล
ภายใต้สถานการณ์นั้น การใช้ stablecoin ที่มากขึ้นอาจเปลี่ยนวิธีที่ผู้คนถือดอลลาร์โดยไม่เพิ่มความต้องการสกุลเงินต่างประเทศโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ
สถานการณ์อาจแตกต่างออกไปในประเทศที่การเข้าถึงดอลลาร์ถูกจำกัดหรือความเชื่อมั่นในสกุลเงินในประเทศอ่อนแอ
IMF กล่าวว่า stablecoins อาจให้เส้นทางเพิ่มเติมเข้าสู่สกุลเงินต่างประเทศในเศรษฐกิจที่มีกรอบเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอกว่าหรือมีความต้องการดอลลาร์ที่ถูกกักเก็บ
ในช่วงเวลาที่สกุลเงินเสื่อมค่าหรือมีอัตราเงินเฟ้อสูง การเข้าถึงดอลลาร์ดิจิทัลที่ง่ายขึ้นอาจเพิ่มความต้องการสินทรัพย์สกุลเงินต่างประเทศ
อย่างไรก็ตาม Katz นำเสนอสิ่งนี้ว่าเป็นความเสี่ยงที่ขึ้นอยู่กับสภาพเศรษฐกิจในประเทศมากกว่าผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้
การกำกับดูแล Stablecoins ในอนาคต
รายงานเศรษฐกิจประจำปี 2026 ของ BIS ยังเตือนว่า stablecoins สกุลเงินต่างประเทศอาจกลายเป็นทางเลือกที่เข้าถึงได้สำหรับเงินในประเทศในเศรษฐกิจเกิดใหม่
การเข้าถึงดังกล่าวอาจทำให้การไหลของเงินทุนมีขนาดใหญ่ขึ้นหรือมีความผันผวนมากขึ้นเมื่อผู้ลงทุนสูญเสียความเชื่อมั่นในสกุลเงินในประเทศ
แม้จะมีความกังวลเหล่านั้น IMF ก็ไม่ได้เรียกร้องให้ประเทศต่างๆ กำหนดห้าม stablecoins ต่างประเทศอย่างเป็นสากล
แทนที่จะเป็นเช่นนั้น Katz กล่าวว่า หน่วยงานควรใช้มาตรการตามความเสี่ยงที่มีอยู่ในแต่ละเศรษฐกิจ
หนึ่งในลำดับความสำคัญคือการนำ stablecoin เข้าสู่กรอบการกำกับดูแล
การแลกเปลี่ยน, ผู้ดูแลสภาพคล่อง และบริษัทการชำระเงินที่แปลงระหว่างเงินฟีตและสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงเป็นจุดที่หน่วยงานสามารถใช้การระบุตัวตนของลูกค้า, การติดตามธุรกรรม และข้อกำหนดการรายงาน
IMF ยังต้องการให้ความสนใจไปที่จุดแลกเปลี่ยนบน blockchain ที่ stablecoins ในประเทศและดอลลาร์สามารถแลกเปลี่ยนได้อย่างอิสระ
หน่วยงานกำกับดูแลอาจต้องพิจารณาว่ากฎการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการไหลของเงินทุนที่มีอยู่ยังคงมีประสิทธิภาพหรือไม่
ความร่วมมือข้ามพรมแดนจะมีความสำคัญเช่นกันเพราะกิจกรรมสามารถย้ายไปยังแพลตฟอร์มนอกเขตอำนาจศาลของผู้ใช้
การเก็บรักษาตนเองทำให้ปัญหานี้ซับซ้อนมากขึ้นเพราะธุรกรรมสามารถเกิดขึ้นได้โดยไม่มีตัวกลางแบบดั้งเดิมควบคุมกระเป๋าเงิน
ในขณะเดียวกัน Katz ก็ยอมรับว่า stablecoins สามารถลดต้นทุนการชำระเงินได้ เขาอ้างถึงงานของ IMF ที่จะเกิดขึ้นซึ่งบ่งชี้ว่าการโอน stablecoin อาจมีต้นทุนน้อยกว่าค่าเฉลี่ยการโอนเงินทั่วโลกที่ประมาณ 6.5%
แม้ว่าค่าธรรมเนียมการแปลงและอัตราแลกเปลี่ยนอาจลดการประหยัดเหล่านั้น
Stablecoins ถูกใช้มากขึ้นเป็นโครงสร้างพื้นฐานในการชำระเงินและการโอนข้ามพรมแดน ขณะที่สถาบันการเงินและบริษัทการชำระเงินสำรวจเส้นทางที่ใช้ blockchain สำหรับนโยบาย
ผู้กำหนดนโยบายในขั้นถัดไปจะเกี่ยวข้องกับการปรับปรุงการเก็บข้อมูลและกำหนดว่า stablecoin มีการดำเนินการอยู่ภายใต้กฎทางการเงินที่มีอยู่ที่ใด
Katz กล่าวว่า IMF กำลังทำงานผ่าน G20 Data Gaps Initiative เพื่อปรับปรุงข้อมูลเกี่ยวกับการไหลของสินทรัพย์ดิจิทัลในขณะที่ช่วยให้ประเทศสมาชิกปรับกรอบการกำกับดูแลของตน
ไม่มีข้อบังคับระหว่างประเทศที่มีผลบังคับใช้ร่วมกับการกล่าวสุนทรพจน์ในวันที่ 7 สิงหาคม
ขณะนี้ ข้อความของ IMF คือ stablecoins ในประเทศไม่ควรถูกมองว่าเป็นเกราะป้องกันการนำดอลลาร์ดิจิทัลมาใช้โดยอัตโนมัติ หากโทเค็นท้องถิ่นทำให้การแปลงง่ายขึ้น พวกเขาอาจให้สะพานอีกแห่งหนึ่งเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีการสนับสนุนด้วยดอลลาร์
