การขอกรอบการกำกับดูแลสำหรับสัญญา Perpetual ก่อน IPO
Hyperliquid Policy Center และ trade[XYZ] ได้ขอให้สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) สร้างกรอบการกำกับดูแลสำหรับสัญญา perpetual ก่อน IPO เมื่อวันที่ 18 สิงหาคม SEC ได้เพิ่มการส่งร่วมกันนี้ลงในเอกสารการปรับปรุง IPO สาธารณะ โดยโพสต์จดหมายยืนยันการรับ แต่ไม่ได้หมายความว่าสำนักงานสนับสนุนคำแนะนำหรืออนุมัติผลิตภัณฑ์ดังกล่าว กลุ่มนี้เรียกเครื่องมือที่เสนอว่า IPOP ซึ่งจะให้การเข้าถึงราคาที่ชำระเป็นเงินสดต่อบริษัทที่ใกล้จะเข้าจดทะเบียนสาธารณะโดยไม่ต้องโอนหุ้น สิทธิในการลงคะแนน การจัดสรร IPO หรือการเรียกร้องต่อผู้ออกจดหมาย
การจำแนกประเภทและข้อเสนอแนะ
จดหมาย 15 หน้าขอให้ SEC และคณะกรรมการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ (CFTC) กำหนดว่าสัญญา perpetual ที่เชื่อมโยงกับหุ้นเป็นอนุพันธ์หลักทรัพย์หรือสัญญาซื้อขายหลักทรัพย์ที่อิงจากหลักทรัพย์ การจำแนกประเภทนี้จะตัดสินว่าต้องมีการลงทะเบียน สถานที่ซื้อขาย การชำระเงิน และข้อกำหนดมาร์จิ้นอย่างไร กลุ่มนี้ยังเสนอหลักเกณฑ์ที่ครอบคลุมการเปิดเผยข้อมูลผลิตภัณฑ์ คุณสมบัติในการจดทะเบียน การเข้าถึงนักลงทุน และความสมบูรณ์ของตลาด
พวกเขาแนะนำให้มีการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับอัตราการจัดหา เลเวอเรจ การชำระบัญชี วิธีการตั้งราคา การชำระเงิน และการแปลงสัญญา แทนที่จะปฏิบัติต่อผู้ถือหุ้นเป็นเจ้าของหุ้น ชาวอเมริกันควรเข้าถึงสัญญา perpetual ก่อน IPO
การเปิดตัวและการดำเนินการของตลาด
Cerebras เปิดตัวที่ 89% สูงกว่าราคาหุ้น IPO ของตน SK Hynix 14% SpaceX 11% ทุกครั้งที่มีตลาดสาธารณะบน Hyperliquid แสดงให้เห็นถึงช่องว่างก่อนที่การซื้อขายจะเริ่มขึ้น การปรับปรุง IPO เสนอโอกาสในการนำสัญญาณราคานั้นไปใช้สำหรับผู้ออก กฎอาจจำกัด IPOP ให้มีระยะเวลาที่กำหนดหลังจากที่บริษัทยื่นเอกสารการลงทะเบียนต่อสาธารณะ
การประกาศ Oracle และขั้นตอนการชำระเงินจะต้องประกาศล่วงหน้า ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงจะต้องมีการเปิดเผย ข้อกำหนดด้านความสมบูรณ์ของตลาดอาจรวมถึงการติดตามการตรวจสอบ การควบคุมความขัดแย้ง และข้อจำกัดในการซื้อขายของผู้ดำเนินการหรือบริษัทในเครือในขณะที่ถือข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะอย่างมีนัยสำคัญ
ปัญหาที่เกิดขึ้นและการตอบสนอง
Trade[XYZ] แจ้ง SEC ว่าได้สร้างตลาด IPOP ห้าตลาดที่เชื่อมโยงกับ Cerebras, Quantinuum, SpaceX, SK Hynix และ ChangXin Memory Technologies ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ดำเนินการเป็นระยะเวลาตั้งแต่ 1 ถึง 25 วันก่อนการจดทะเบียนที่อ้างถึง ตามข้อมูลของผู้สมัคร ราคาสุดท้ายของแต่ละสัญญาก่อนการซื้อขายเริ่มต้นอยู่ภายใน 0.44% ถึง 7.23% ของราคาหุ้นที่เปิดในวันนั้น
ข้อเสนอของสหรัฐฯ สี่รายการมีราคาต่ำกว่าระดับ IPOP ที่บันทึกไว้เมื่อวันก่อนระหว่าง 10.8% ถึง 38.4%
ตัวเลขเหล่านี้สนับสนุนข้อเรียกร้องของกลุ่มที่ว่าสัญญาอนุพันธ์ที่ซื้อขายอย่างต่อเนื่อง “อาจ” ให้ผู้ออกและผู้จัดจำหน่ายมีมาตรการอิสระในการวัดความต้องการ
การตรวจสอบและอนาคตของสัญญา Perpetual
พวกเขาไม่ได้กำหนดว่าสินค้าจะทำงานอย่างไรในกลุ่มการจดทะเบียนที่ใหญ่กว่าหรือมีการเคลื่อนไหวที่น้อยกว่า SEC ยังไม่ได้รับรองข้อเรียกร้องด้านประสิทธิภาพเหล่านั้นอย่างอิสระ ตัวอย่างตลาดห้าตลาดก็มีขนาดเล็กเกินไปที่จะกำหนดว่าสัญญาที่คล้ายกันจะปรับปรุงราคาหุ้น IPO อย่างต่อเนื่องได้หรือไม่
Trade[XYZ] ประสบปัญหาที่เกี่ยวข้องหลังจากการทำธุรกรรมหุ้น SK Hynix ที่ต่ำผิดปกติ รายการหนึ่งเข้าสู่ข้อมูล oracle ของตน ตามที่ crypto.news รายงาน ความผิดปกติในการตั้งราคา SK Hynix ทำให้ราคาทำเครื่องหมายของ perpetual ลดลงประมาณ 18% และกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชี Trade[XYZ] ต่อมาได้ตกลงที่จะชดเชยการขาดทุนที่มีสิทธิ์ในฐานะมาตรการตามดุลยพินิจ
บริษัทกล่าวว่า oracle ของตนปฏิบัติตามการออกแบบที่เผยแพร่ แม้ว่าการทำธุรกรรมภายนอกจะเกี่ยวข้องกับหุ้นเพียงหนึ่งหุ้นในช่วงการซื้อขายที่บางเฉียบ เหตุการณ์นี้สนับสนุนการเรียกร้องในจดหมายสำหรับกฎ oracle ที่เปิดเผยและการควบคุมตลาด
Trade[XYZ] ขณะนี้ดำเนินการตลาดเหล่านี้ในต่างประเทศและไม่รวมบุคคลในสหรัฐอเมริกา ไม่มีกรอบการทำงานสำหรับสัญญา perpetual ก่อน IPO ที่ได้รับการอนุมัติในสหรัฐอเมริกาที่ให้การเข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่อธิบายไว้ในจดหมายแก่ผู้ค้าปลีกชาวอเมริกัน
การตอบสนองของหน่วยงานกำกับดูแล
นโยบายของ CFTC เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคมได้กำหนดการตรวจสอบเป็นกรณี ๆ สำหรับสัญญา perpetual นอกเหนือจากผลิตภัณฑ์ Bitcoin ที่ได้รับการอนุมัติสำหรับ KalshiEX ข้อความนโยบายที่เกี่ยวข้องกล่าวว่าสัญญา perpetual ที่อิงจากหุ้นจะได้รับประโยชน์จากการตรวจสอบร่วมกันของ SEC และ CFTC
หน่วยงานได้สอบถามแยกกันว่าการชำระเงินสดที่อิงจากหลักทรัพย์อาจมีคุณสมบัติเป็นอนุพันธ์หลักทรัพย์หรือไม่ คำตอบสุดท้ายของพวกเขาจะกำหนดว่ากฎอนุพันธ์หลักทรัพย์ในปัจจุบันสามารถรองรับเครื่องมือที่เชื่อมโยงกับบริษัทที่หุ้นยังไม่ได้เริ่มซื้อขายหรือไม่
ไม่มีเส้นตายในการตอบกลับสำหรับการส่ง Hyperliquid และ SEC ไม่จำเป็นต้องนำคำแนะนำของตนไปใช้ ขั้นตอนถัดไปอาจรวมถึงการอภิปรายของเจ้าหน้าที่ คำขอความคิดเห็นอีกครั้ง คำแนะนำร่วมของหน่วยงาน หรือการออกกฎอย่างเป็นทางการ
