ใครได้รับดอกเบี้ยจากพันธบัตรรัฐบาลที่สนับสนุน Stablecoin?

Stablecoin และการสร้างรายได้

หากคุณถือ Stablecoin ดอลลาร์แบบดั้งเดิมมูลค่า 1,000 ดอลลาร์ ซึ่งได้รับการสนับสนุนบางส่วนโดยพันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรเหล่านั้นอาจสร้างดอกเบี้ยทุกวัน แต่ในกรณีส่วนใหญ่ ผู้ถือ Stablecoin มูลค่า 1,000 ดอลลาร์จะไม่ได้รับผลตอบแทนดังกล่าว แทนที่รายได้จากการลงทุนจะสะสมอยู่ภายในโครงสร้างสำรอง และในที่สุดจะกลายเป็นรายได้สำหรับผู้ออก Stablecoin ซึ่งต้องอยู่ภายใต้ค่าใช้จ่าย ข้อตกลงสำรอง และข้อตกลงทางการค้า

ตัวอย่างของ USDC

ยกตัวอย่างเช่น USDC บริษัท Circle กล่าวว่าเงินสำรองของ USDC ถูกเก็บไว้เพื่อประโยชน์ของผู้ถือโทเค็น และอาจรวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่มีอายุสั้น การทำธุรกรรมพันธบัตรรัฐบาลในคืน และเงินสดผ่าน Circle Reserve Fund ซึ่งบริหารโดย BlackRock และเก็บรักษาโดย BNY

การถือ USDC และผลตอบแทน

ความแตกต่างที่สำคัญคือการถือ USDC จะทำให้ผู้ถือมีโทเค็นที่ออกแบบมาให้สามารถแลกคืนได้ประมาณ 1 ดอลลาร์ โดยปกติแล้วจะไม่ให้สิทธิ์การเป็นเจ้าของโดยตรงในหลักทรัพย์ของรัฐบาลหรือสิทธิ์ตามสัญญาในการรับดอกเบี้ยที่หลักทรัพย์เหล่านั้นสร้างขึ้น

การสร้างรายได้จาก Stablecoin

ลองนึกภาพว่าผู้ออกมี Stablecoin มูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์ที่ออกอยู่และสนับสนุนด้วยสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติ 10,000 ล้านดอลลาร์ หากพอร์ตโฟลิโอสำรองส่วนใหญ่สร้างผลตอบแทนเฉลี่ย 4% ต่อปี ดอกเบี้ยรวมที่ง่ายอาจเข้าใกล้: 10,000 ล้านดอลลาร์ × 4% = 400 ล้านดอลลาร์ต่อปี โทเค็นจะไม่ค่อยมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเป็น 1.04 ดอลลาร์ หน้าที่ของมันคือการรักษามูลค่าไว้รอบ ๆ 1 ดอลลาร์

โมเดลธุรกิจที่มีพลัง

ความแตกต่างนั้นเป็นพื้นฐานของโมเดลธุรกิจที่มีพลังอย่างไม่ธรรมดา ตามที่คำแนะนำของเราสำหรับสำรอง Stablecoin อธิบาย ผู้ออกสามารถถือพอร์ตโฟลิโอขนาดใหญ่ของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำและมีสภาพคล่อง ในขณะที่ผู้ใช้ยังคงถือโทเค็นที่มีลักษณะคล้ายดอลลาร์ เมื่อมีขนาดเพียงพอ การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในอัตราดอกเบี้ยจะกลายเป็นเรื่องสำคัญ

ผลกระทบของอัตราดอกเบี้ย

การตรวจสอบผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลและ Stablecoin แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ในผลตอบแทนสำรองสามารถทำให้รายได้ประจำปีเปลี่ยนแปลงไปหลายร้อยล้านหรือหลายพันล้านสำหรับผู้ออกที่ใหญ่ที่สุด Circle ให้ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด เพราะงบการเงินของมันเปิดเผยรายได้จากสำรอง Coinpaper พบว่ารายได้จากสำรองคิดเป็นมากกว่า 95% ของรายได้ของ Circle ในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าดอกเบี้ยจากสำรองมีความสำคัญต่อธุรกิจ Stablecoin อย่างไร

Tether และการดำเนินงาน

Tether ปฏิบัติตามหลักเศรษฐศาสตร์พื้นฐานเดียวกันในระดับที่ใหญ่กว่า ผลลัพธ์ล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการออก USDT อยู่ที่ประมาณ 184.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 ปี 2026 โดยมีสำรองที่มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องระยะสั้น และบริษัทรายงานกำไรสุทธิจากการดำเนินงานรายไตรมาสที่ 1.5 พันล้านดอลลาร์

การสร้างรายได้จาก Stablecoin

คำแนะนำของเราเกี่ยวกับวิธีที่ Tether ทำเงินครอบคลุมรายได้จากสำรองควบคู่ไปกับธุรกิจอื่น ๆ ของมัน เนื่องจาก Stablecoin การชำระเงินแบบดั้งเดิมและผลิตภัณฑ์การลงทุนมีวัตถุประสงค์ที่แตกต่างกัน Stablecoin มาตรฐานสัญญาว่าจะมีมูลค่าการแลกคืนที่มั่นคงและประโยชน์ในการชำระเงิน กองทุนตลาดเงิน กองทุนพันธบัตรรัฐบาลที่มีการทำโทเค็น หรือโทเค็นที่สร้างผลตอบแทนถูกออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อส่งผ่านผลตอบแทนการลงทุนให้กับนักลงทุน

ผลิตภัณฑ์ใหม่และเศรษฐศาสตร์

ผลิตภัณฑ์ใหม่บางอย่างตั้งใจจะแจกจ่ายผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาล แต่จะเปลี่ยนเศรษฐศาสตร์ของพวกเขาและอาจส่งผลต่อการควบคุมของพวกเขา นั่นคือกลไกสำคัญ: สำรองสามารถสร้างรายได้มากขึ้นโดยที่ Stablecoin เองไม่ต้องมีมูลค่าเพิ่มขึ้น สำหรับผู้ออกที่ใหญ่ที่สุด ความแตกต่างระหว่างตัวเลขทั้งสองนี้ได้กลายเป็นหนึ่งในธุรกิจที่ทำกำไรได้มากที่สุดในด้านการเงินดิจิทัล.