การเติบโตของ Crypto Lending Vaults
Crypto lending vaults ได้ดึงดูดเงินฝากมากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงต้นปี 2025 เนื่องจากนักลงทุนหันมาใช้แพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) เพื่อสร้างผลตอบแทนจาก stablecoins และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ การขยายตัวประมาณ 150% นี้ได้ดึงดูดความสนใจจากผู้จัดการที่ควบคุมกลยุทธ์การให้กู้ยืม โดยที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) และหน่วยงานยุโรปกำลังตรวจสอบว่ากฎระเบียบทางการเงินที่มีอยู่ใช้กับโครงสร้างเหล่านี้อย่างไร
ผลตอบแทนและกลยุทธ์การให้กู้ยืม
Financial Times รายงานความก้าวหน้าในวันที่ 19 ตุลาคม โดยเน้นผลตอบแทนประจำปีที่มีตั้งแต่ 3% ถึงมากกว่า 20% ขึ้นอยู่กับกลยุทธ์ที่แตกต่างกัน แตกต่างจากกลุ่มการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิม หลาย crypto vaults ขึ้นอยู่กับผู้จัดการเฉพาะที่เรียกว่า curators ผู้ดำเนินการเหล่านี้เลือกตลาดการให้กู้ยืม กำหนดข้อกำหนดในการค้ำประกัน ปรับพารามิเตอร์ความเสี่ยง และจัดสรรเงินฝากไปยังกลยุทธ์การกู้ยืม
นักลงทุนฝากสินทรัพย์เช่น USDC หรือ USDT และได้รับโทเค็นที่แสดงถึงผลประโยชน์ของพวกเขาใน vault ผลตอบแทนมักมาจากผู้กู้ที่จ่ายดอกเบี้ย แม้ว่าบางกลยุทธ์จะเกี่ยวข้องกับแรงจูงใจเพิ่มเติมหรือการเปิดเผยที่ซับซ้อน
การรวมโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืม
การขยายตัวนี้มีความโดดเด่นโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัท crypto ที่มีชื่อเสียงเริ่มรวมโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์มากขึ้น Coinbase ตัวอย่างเช่น ได้ขยายบริการการให้กู้ยืมบนเชนโดยใช้ Morpho ในขณะที่เงินกู้แบบอัตราคงที่ใหม่ของพวกเขาได้นำเสนอการจัดเรียงการกู้ยืมที่แตกต่างกัน
การมีส่วนร่วมของสถาบันยังเพิ่มขึ้น Flare ได้รวม FXRP เข้ากับ vault การให้กู้ยืม RLUSD มูลค่า 280 ล้านดอลลาร์ ที่ดำเนินการผ่าน Morpho แสดงให้เห็นว่า XRP-backed collateral สามารถเชื่อมต่อกับตลาดเครดิตที่ใช้ Ethereum ได้อย่างไร
ความเสี่ยงและการกำกับดูแล
อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนที่น่าสนใจไม่ได้หมายความว่ามีความเสี่ยงต่ำ ผู้กู้สามารถให้ค้ำประกันที่มีความผันผวน ในขณะที่กลไกการชำระบัญชีที่ซับซ้อนสามารถขยายความสูญเสียในช่วงที่ตลาดลดลงอย่างกะทันหัน
ความสนใจด้านกฎระเบียบมุ่งเน้นไปที่ว่าผู้ดูแล vault ทำหน้าที่คล้ายกับผู้จัดการการลงทุนแบบดั้งเดิมหรือไม่
ในแถลงการณ์เมื่อเดือนกรกฎาคม ผู้บัญชาการ SEC Hester Peirce เตือนว่ากิจกรรม crypto บางอย่างอาจอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ไม่ว่าจะมีเทคโนโลยีใด ๆ ที่เกี่ยวข้อง ความคิดเห็นเหล่านี้ไม่ได้กำหนดว่าทุก vault การให้กู้ยืมเป็นผลิตภัณฑ์หลักทรัพย์ แต่ได้เสริมความสำคัญของการประเมินโครงสร้างแต่ละอย่าง
หน่วยงานยุโรปยังได้ระบุความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับห่วงโซ่การค้ำประกัน สภาพคล่อง และการชำระบัญชีที่เกิดขึ้นในระบบการให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ ความกังวลเหล่านี้มีความสำคัญมากขึ้นเมื่อโปรโตคอลหลายตัวขึ้นอยู่กับสินทรัพย์เดียวกันหรือสถานะการกู้ยืมที่เชื่อมโยงกัน
การประเมินความเสี่ยงในตลาดการให้กู้ยืม
การล้มเหลวในอดีตแสดงให้เห็นถึงผลที่อาจเกิดขึ้น การล่มสลายของ stablecoin Elixir เปิดเผยความเชื่อมโยงทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์ม DeFi หลายแห่ง ในขณะที่การชำระบัญชีในตลาดก่อนหน้านี้แสดงให้เห็นว่าราคาของ crypto ที่ลดลงสามารถบังคับให้ตำแหน่งที่มีเลเวอเรจต้องปิดตัวลงอย่างรวดเร็ว
การอภิปรายด้านกฎระเบียบเกิดขึ้นพร้อมกับการพัฒนาที่สำคัญในโครงสร้างพื้นฐาน crypto ของสถาบัน เมื่อวันที่ 4 ตุลาคม S&P Global Ratings ได้เปิดตัวกรอบการประเมินเฉพาะสำหรับ vault การให้กู้ยืมสินทรัพย์ดิจิทัล วิธีการของมันประเมินหกด้าน ได้แก่ คุณภาพเครดิตของพอร์ตโฟลิโอ ความไม่ตรงกันของสภาพคล่อง ความเสี่ยงของผู้ดูแล ความเสี่ยงของบล็อกเชน ความเสี่ยงของโปรโตคอล และความปลอดภัยและการกำกับดูแลของ vault
S&P เน้นย้ำว่าการประเมินเหล่านี้ไม่ใช่การจัดอันดับเครดิตแบบดั้งเดิมและไม่ได้ประเมินผลตอบแทนที่โฆษณา โครงการนี้สะท้อนถึงความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับข้อมูลความเสี่ยงที่มีมาตรฐานเมื่อ DeFi มีลักษณะคล้ายกับผลิตภัณฑ์การลงทุนที่จัดการแบบดั้งเดิม ความสนใจของสถาบันได้ขยายไปยังตลาดการให้กู้ยืม crypto รวมถึงระบบนิเวศ Sky ที่กว้างขึ้นแล้ว
