โครงการใหม่โดย Reeve Collins
ผู้ร่วมก่อตั้ง Tether ได้มีการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ใหญ่ ๆ รวมถึง Binance, Alpha, Kraken และ ByBit ซึ่งเป็น stablecoin (STBL) ที่พยายามเปลี่ยนแปลงวิธีการที่การเงินบนบล็อกเชนใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนในการชำระเงินด้วยพันธบัตรเก่า ๆ
STBL คืออะไร และ STBL แตกต่างจากอย่างไร?
RC: สถาปัตยกรรมของ STBL ถูกสร้างขึ้นมาเพื่อเชื่อมช่องว่างระหว่างความชัดเจนด้านกฎระเบียบ ความเป็นส่วนตัวของผู้ใช้ และความจำเป็นในการต้านทานการเซ็นเซอร์บนบล็อกเชน ข้อมูลสำรองจะถูกเผยแพร่บนบล็อกเชน ทำให้ทั้งผู้ควบคุมและผู้ใช้มีความโปร่งใสอย่างเต็มที่ การปฏิบัติตามกฎจะถูกบังคับที่ชั้นผู้ดูแลผ่านหน่วยงานที่มีใบอนุญาต แต่ความเป็นส่วนตัวจะถูกเก็บรักษาไว้สำหรับผู้ใช้ปลายทาง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง STBL ใช้เครื่องมือ zero-knowledge เพื่ออนุญาตการตรวจสอบโดยไม่เปิดเผยรายละเอียดที่ละเอียดอ่อน
การแบ่งผลตอบแทนเป็นสิ่งสำคัญ: เมื่อมีการโพสต์หลักประกัน จะมีการสร้างโทเค็นสองตัวคือ USST (โทเค็นการชำระเงินที่มั่นคง) และ YLD (โทเค็นผลตอบแทน NFT) KYC และการขออนุญาตจะถูกนำไปใช้ที่ส่วนติดต่อกับผลตอบแทนที่มีการควบคุม เพื่อให้มั่นใจว่าปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านหลักทรัพย์ แต่ USST จะหมุนเวียนอย่างอิสระในฐานะเงินดิจิทัล โมเดลนี้ทำให้ระบบการชำระเงินเปิดกว้างและเป็นการดูแลตนเอง ในขณะที่เคารพขอบเขตด้านกฎระเบียบ โดยรวมความโปร่งใส ความเป็นส่วนตัว และการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้อย่างราบรื่น
แหล่งเงินทุนของคุณมาจากไหน?
RC: ในประวัติศาสตร์ ตัวกลางเช่น โบรกเกอร์ ผู้ดูแล และผู้จัดการจำเป็นต้องมีสำหรับการซื้อและถือพันธบัตร การทำให้เป็นโทเค็นเปลี่ยนแปลงสิ่งนี้ วันนี้ ผลิตภัณฑ์ที่ทำให้เป็นโทเค็น (RWAs) จะรวมขั้นตอนเหล่านั้นเข้าด้วยกันเป็นสินทรัพย์ที่สามารถโปรแกรมได้ STBL ไม่ได้แทนที่บริษัทที่ทำให้เป็นโทเค็น แต่ทำให้พวกเขามีประสิทธิภาพมากขึ้น บริษัทต่าง ๆ เช่น BlackRock, Franklin Templeton, Ondo และ Centrifuge ให้บล็อกสร้าง RWA ที่ทำให้เป็นโทเค็น STBL จึงช่วยให้ผู้ใช้สามารถโพสต์ RWAs เหล่านี้เป็นหลักประกัน โดยสร้าง USST และ YLD: เปลี่ยนสินทรัพย์ที่ไม่เคลื่อนไหวให้เป็นโทเค็นการชำระเงินที่มั่นคงและโทเค็นผลตอบแทนแยกต่างหาก นี่ไม่ใช่การปรับปรุงเล็กน้อย แต่เป็นการสร้างชั้นเงินดิจิทัลใหม่ทั้งหมด ที่ปลดล็อกประสิทธิภาพของทุนและให้พื้นฐาน DeFi ที่สามารถประกอบได้จริงบนหลักประกันที่มีคุณภาพระดับสถาบัน
การดำเนินการนี้เกิดขึ้นบนบล็อกเชนได้อย่างไร?
RC: STBL (STBL) ใช้ระบบโทเค็นสามตัว: USST (การชำระเงิน), YLD (ผลตอบแทน), และ STBL (การกำกับดูแล) ถูกออกแบบมาเพื่อให้สอดคล้องกับแรงจูงใจในระบบนิเวศ การถือหุ้นของบริษัทแบบดั้งเดิมจะทำให้ผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นขัดแย้งกับผลประโยชน์ของผู้ใช้ STBL ลบความแตกต่างนี้ออกไป: ประมาณ 80% ของมูลค่าจะสะสมโดยตรงไปยังผู้สร้าง USST โดยประมาณ 20% จะถูกสงวนไว้สำหรับค่าใช้จ่ายของโปรโตคอล ซึ่งส่วนใหญ่จะถูกแจกจ่ายกลับไปยังชุมชนผ่านกลไกการกำกับดูแล STBL เช่น การซื้อคืนและการเผา นี่จะกำจัดการเก็บค่าเช่าที่มักเกิดขึ้นจากผู้ดำเนินการกลางและทำให้ผู้ใช้มีอำนาจในฐานะเจ้าของและผู้ตัดสินใจ นี่คือโมเดล Web3 ที่แท้จริง: มูลค่าของเครือข่ายจะไหลไปยังผู้เข้าร่วมที่มีส่วนร่วม ไม่ใช่ผู้ถือหุ้นที่ไม่กระตือรือร้น ไม่ว่าจะเป็นในฐานะผู้ทำธุรกรรม ผู้สร้าง หรือผู้กำกับดูแล ผู้เข้าร่วมทุกคนจะได้รับรางวัลตามโครงสร้างสำหรับการมีส่วนร่วมในโปรโตคอล
คุณสามารถวัดผลการเพิ่มผลผลิตจากการสะสมผลตอบแทนแบบเรียลไทม์ภายใน stablecoins ได้หรือไม่?
RC: ในการเงินแบบดั้งเดิม ผลตอบแทนจากพันธบัตรหรือกองทุนตลาดเงินจะถูกแจกจ่ายรายเดือนหรือรายไตรมาส ซึ่งทำให้การสะสมช้าลงและปล่อยให้ทุนอยู่เฉย ๆ ระหว่างวันที่จ่ายเงิน การทำให้เป็นโทเค็นเปลี่ยนแปลงพลศาสตร์นี้ ผู้ออกพันธบัตรที่ทำให้เป็นโทเค็นหลายรายในปัจจุบันสนับสนุนการสะสมอย่างต่อเนื่อง ดังนั้นผลตอบแทนจึงเริ่มทำงานในทันทีที่มีการโพสต์หลักประกันบนบล็อกเชน นั่นทำให้ทุนมีประสิทธิภาพมากขึ้นและอนุญาตให้การสะสมเริ่มต้นทันทีแทนที่จะรอรอบการแจกจ่ายถัดไป STBL สร้างจากความสามารถนี้ แต่แยกผลตอบแทนและการชำระเงินออกจากกัน USST เป็นโทเค็นการชำระเงินที่มั่นคงและเรียบง่าย ในขณะที่ YLD จะเป็นผู้ถือผลตอบแทน การแยกนี้ช่วยรักษาประสิทธิภาพของการสะสมแบบเรียลไทม์ในกรณีที่สินทรัพย์พื้นฐานสนับสนุนมัน ในขณะที่ป้องกันไม่ให้ stablecoin ต้องเผชิญกับความซับซ้อนและความเสี่ยงจากการฝังผลตอบแทนในทุกการโอน ที่สำคัญที่สุดคือ มันยังช่วยให้มั่นใจว่า USST จะไม่ข้ามไปยังการนิยามของหลักทรัพย์ โดยการแยกผลตอบแทนไปยัง YLD ซึ่งถือว่าเป็นหลักทรัพย์ที่มีการควบคุม STBL จะทำให้โทเค็นการชำระเงินปลอดจากความเสี่ยงนั้นและรักษาบทบาทในฐานะเงินดิจิทัลที่มั่นคงและใช้งานได้อย่างกว้างขวาง
STBL จัดการความเสี่ยงในการประกอบได้อย่างไรเมื่อ stablecoins ถูกใช้ซ้ำเป็นหลักประกัน DeFi?
RC: ความสามารถในการประกอบของ DeFi ทำให้ทั้งพลังและอันตรายเพิ่มขึ้น: โปรโตคอลจะซ้อนการพึ่งพา และการช็อกในหนึ่งสามารถสะท้อนออกไปยังหลาย ๆ โปรโตคอล ความเสี่ยงหลักอยู่ที่การตรึงของ stablecoin การออกจาก $1 จะทำให้ทุกสิ่งที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานนั้นสั่นคลอน STBL ป้องกันชั้นพื้นฐานนี้โดยการถือสำรองทั้งหมดอย่างโปร่งใสบนบล็อกเชน โดยมีสินทรัพย์ที่มีการค้ำประกันเกินและเป็นกลางทางการตลาด เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ ผลตอบแทนจะถูกแยกออกใน YLD เพื่อปกป้องการตรึงจากความผันผวน หลักประกันจะถูกปรับสมดุลอย่างต่อเนื่องเพื่อการไถ่ถอนทันที ที่สำคัญคือ ไม่มีการพึ่งพาธนาคารที่ไม่โปร่งใสหรือความเสี่ยงจากหน่วยงานเดียว ซึ่งจะลดความเสี่ยงในการประกอบระบบอย่างมาก: STBL ให้การสนับสนุนที่โปร่งใสและมีการสนับสนุนจากรัฐบาลสำหรับ DeFi ทั้งหมด โดยจำกัดโอกาสที่เหตุการณ์เดียวจะกระตุ้นให้เกิดความล้มเหลวของหลายโปรโตคอล
ความล้มเหลวในการออกแบบที่พบบ่อยที่สุดใน stablecoins อัลกอริธึมคืออะไร?
RC: ความล้มเหลวหลักของ stablecoins อัลกอริธึม เช่น Terra คือการพึ่งพาความเชื่อมั่นของตลาดโดยไม่มีหลักประกันจริง ความไว้วางใจหายไปและการตรึงล้มเหลวผ่านการตอบสนองที่สะท้อนกลับ STBL ปฏิเสธอัลกอริธึมบริสุทธิ์; การตรึงของมันมีการค้ำประกันอย่างชัดเจน โดยมีการสนับสนุนเกินจากสินทรัพย์จริงที่ได้รับการตรวจสอบและจัดการผ่านตรรกะการตรึงที่แข็งแกร่ง โปรโตคอลจะรักษาสำรองสินทรัพย์ที่แท้จริง ไม่ใช่แค่แรงจูงใจและสัญญา ดังนั้นแม้ว่าความรู้สึกของตลาดจะลดลง มูลค่าที่แท้จริงจะยังคงอยู่บนบล็อกเชนเพื่อรองรับการไถ่ถอน ป้องกันไม่ให้เกิดวงจรการตายที่ไม่เสถียร
ด้วยการแตกแยกที่เพิ่มขึ้นในเครือข่ายและสะพาน STBL จะทำให้การตรึงและสภาพคล่องมีความแข็งแกร่งได้อย่างไร?
RC: สะพานเป็นพื้นผิวการโจมตีที่ร้ายแรง; หลายพันล้านถูกสูญเสียไปกับการโจมตีข้ามเครือข่ายตั้งแต่ปี 2021 STBL ลดความเสี่ยงนี้โดยมุ่งเน้นที่การออกแบบในท้องถิ่น: USST จะถูกสร้างขึ้นโดยตรงในทุกเครือข่ายที่รองรับ แต่จะอ้างอิงถึงกลุ่มหลักประกันที่เป็นเอกภาพเดียวกันเสมอ นี่จะป้องกันการแตกแยกและการโจมตีผ่านสะพาน หลักฐาน zero-knowledge ยังช่วยเพิ่มความสมบูรณ์ ในขณะที่ relayers จะมีการผูกพันทางเศรษฐกิจและสามารถถูกตัดทอนสำหรับการกระทำที่ไม่เหมาะสม ความโปร่งใสของหลักประกันบนบล็อกเชนเป็นพื้นฐานสำหรับความไว้วางใจ ไม่ใช่ผู้ดำเนินการสะพานที่อาจผิดพลาด วิธีการนี้มีความแข็งแกร่งกว่าที่ stablecoins หลายสายที่มีหลักประกันที่อาจไม่ชัดเจนหรือถูกควบคุมโดยบริษัท
ความโปร่งใสบนบล็อกเชนทำให้เกิดการโจมตี MEV และบอทที่เป็นศัตรูต่อสภาพคล่องของ stablecoin หรือไม่?
RC: ความโปร่งใสบนบล็อกเชน แม้จะสำคัญต่อความไว้วางใจ แต่ก็เปิดเผยกิจกรรมต่อบอท MEV ซึ่งสามารถดึงมูลค่าหรือทำให้ความเสถียรรอบ ๆ สระสภาพคล่องเสียหาย การมีภูมิคุ้มกันอย่างสมบูรณ์เป็นไปไม่ได้ แต่ STBL ลดความเสี่ยงโดยการแยกฟังก์ชันของ stablecoin ออกจากการสะสมผลตอบแทน ทำให้ USST เรียบง่ายและแข็งแกร่งต่อการโจมตีที่หลอกลวง เรายังลดการเปิดเผยโดยการลดการไหลที่คาดการณ์ได้และใช้เทคนิคต่าง ๆ เช่น การประมูลแบบกลุ่ม การดำเนินการแบบสุ่ม หรือค่าธรรมเนียมแบบไดนามิกเพื่อลดกลยุทธ์ของบอท การควบคุมความเสี่ยงของโปรโตคอลมุ่งเน้นไปที่การทำให้แน่ใจว่า MEV จะไม่เป็นอันตรายต่อการตรึงหรือความสามารถในการชำระหนี้ของระบบ โดยยอมรับการเก็งกำไรบางอย่างที่เกิดขึ้นในโครงสร้างพื้นฐานที่เปิดกว้าง
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เผชิญกับ stablecoins เป็นอย่างไร?
RC: การคว่ำบาตร Tornado Cash ในปี 2022 ทำให้เรื่องนี้ชัดเจน สถานะ Circle ได้ขึ้นบัญชีดำที่อยู่ที่ถือ USDC ทันทีที่ OFAC ดำเนินการ แสดงให้เห็นว่า stablecoins ไม่เพียงแต่เผชิญกับความผันผวนของตลาด แต่ยังเผชิญกับช็อกทางภูมิศาสตร์ด้วย STBL แก้ไขปัญหานี้โดยการเก็บสำรองในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่โปร่งใส มีสภาพคล่อง และถืออยู่กับผู้ดูแลหลายราย แม้ว่าผู้ดูแลรายหนึ่งจะถูกขัดขวาง พันธบัตรก็ยังคงอยู่และสามารถไถ่ถอนได้ การกำกับดูแลสามารถปรับการเปิดเผยต่ออายุและผู้ดูแลที่แตกต่างกันหากสภาพการณ์เปลี่ยนแปลง เพื่อให้ระบบยังคงมีความยืดหยุ่นภายใต้ความเครียดทางการเมือง ในระดับมหภาค stablecoins เป็นเครื่องมือทางภูมิศาสตร์แล้ว ในประเทศที่มีอัตราเงินเฟ้อสูง พวกเขาให้โอกาสในการออมและการส่งเงิน ในระดับรัฐ รัฐบาลกำลังพัฒนา CBDCs เป็นวิธีการเสริมสร้างอำนาจอธิปไตยและลดการพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ถูกควบคุมโดยต่างชาติ Stablecoins และ CBDCs จะเป็นส่วนหนึ่งของเครื่องมือในการคว่ำบาตร การคว่ำบาตรตอบโต้ และการแข่งขันระดับโลกที่กว้างขึ้น
แล้วในระดับการนำไปใช้ของรัฐชาติล่ะ?
RC: การนำไปใช้ในระดับชาติหมายถึงการประมวลผลที่มากมาย การชำระเงินแบบเรียลไทม์ และการบูรณาการกับระบบของธนาคารกลาง ในด้านสถาปัตยกรรม นั่นต้องการชั้นที่โมดูลาร์: โปรโตคอลพื้นฐานสำหรับความโปร่งใสและกฎเกณฑ์เกี่ยวกับหลักประกัน โดยมีชั้นอธิปไตยหรือชั้นองค์กรอยู่ด้านบนสำหรับการกระจาย สำรองต้องรวมสินทรัพย์ที่มีคุณภาพระดับอธิปไตย การกระจายอำนาจไม่จำเป็นต้องหายไป การกำกับดูแลและการดูแลหลักประกันสามารถเปิดกว้างได้ ในขณะที่การกระจายตัวปรับให้เข้ากับแต่ละเขตอำนาจศาล ผลลัพธ์คือการผสมผสาน: stablecoins ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะที่มีผิวอธิปไตย
