บทนำ
ตลาดกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ ซึ่งมีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ ได้เป็นเสาหลักของระบบการเงินโลกมาเป็นเวลาหลายทศวรรษ โดยการเคลื่อนไหวในตลาดนี้ถูกกำหนดโดยธนาคารกลาง กองทุนความมั่งคั่งของรัฐ และยักษ์ใหญ่ในตลาดเงินแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม เอกสารล่าสุดจากธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) เปิดเผยว่ามีผู้เล่นใหม่เข้ามาในวงการ: stablecoins ที่มีการสนับสนุนด้วยดอลลาร์ ซึ่งได้กลายเป็นแรงที่เงียบสงบในการกำหนดราคาให้กับสินทรัพย์ที่ปลอดภัยเหล่านี้อย่างมีนัยสำคัญ
การทำงานของ Stablecoin
ในทางปฏิบัติ ผู้ออก stablecoin ขนาดใหญ่เหล่านี้ทำงานในฐานะกองทุนตลาดเงินรูปแบบใหม่ โดยรวบรวมสินทรัพย์ที่มีมูลค่าเป็นดอลลาร์จำนวนมาก และตามที่เอกสารของ BIS แสดงให้เห็น พวกเขาให้เงินกู้ในตลาด repo ระยะสั้นคล้ายกับคู่แข่งแบบดั้งเดิม แม้ว่าจะมีความคล้ายคลึงกันเหล่านี้ แต่ก็มีความแตกต่างพื้นฐานในด้านการกำกับดูแลที่แตกต่างกันในปัจจุบัน
กลยุทธ์การลงทุนของ Tether
เริ่มต้นด้วยวิธีการและเหตุผล คล้ายกับผู้ออก stablecoin ส่วนใหญ่ Tether มีการสำรองขนาดใหญ่ และกลยุทธ์การลงทุนของพวกเขาอาจเกี่ยวข้องกับการเข้าร่วมในตลาด repo ของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นตลาดการให้กู้ยืมระยะสั้นที่สำคัญ โดยผู้เข้าร่วมกู้ยืมเงินสดโดยการนำหลักทรัพย์ของตนมาเป็นหลักประกัน โดยมีสัญญาว่าจะซื้อคืนหลักทรัพย์ในภายหลัง
ในการจัดการสำรองของพวกเขาซึ่งมักจะถืออยู่ในเครื่องมือทางการเงินที่คล้ายกับเงินสดและ T-bills ระยะสั้น Tether สามารถตัดสินใจให้เงินกู้ผ่านข้อตกลงการซื้อคืนกลับ โดยใช้พันธบัตรกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ เป็นหลักประกันแทนหลักทรัพย์อื่น ๆ
การซื้อขายฐานใน TradFi
ในโลกของ TradFi การซื้อขายฐานมักจะดำเนินการโดยผู้เล่นที่มีเลเวอเรจ เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ พวกเขามักต้องการกู้ยืมเงินสดผ่านตลาด repo เพื่อซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังในขณะที่ทำการขายชอร์ตฟิวเจอร์สของกระทรวงการคลังที่ CME
โดยการเข้าร่วมในตลาด repo ผ่านการให้เงินกู้ผ่านการซื้อคืนกลับ ผู้ออก stablecoin สามารถกลายเป็นแหล่งเงินทุนสำหรับหน่วยงานที่ดำเนินการซื้อขายฐาน การซื้อขายฐานของกระทรวงการคลังเป็นกลยุทธ์การเก็งกำไรที่ถูกนำไปใช้โดยผู้เล่นทางการเงินแบบดั้งเดิมชั้นนำหลายราย เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ แต่กำลังได้รับการสนับสนุนมากขึ้นจากกิจกรรมการลงทุนของผู้ออก stablecoin ขนาดใหญ่ที่สุดในโลก
ความกังวลเกี่ยวกับการซื้อขายฐาน
ขณะที่นักวิเคราะห์ตลาดบางคนอาจกังวลว่าการซื้อขายฐานนี้กำลังทำลายตลาดกระทรวงการคลังในวงกว้าง การเข้าใจว่าการเก็งกำไรนี้ทำงานอย่างไรและทำไมจึงถูกนำมาใช้โดยผู้ออก stablecoin เป็นส่วนสำคัญในการเข้าใจถึงประโยชน์ที่สินทรัพย์ดิจิทัลสามารถนำมาสู่ระบบการเงินแบบดั้งเดิม
รายงานของ BIS ระบุว่า Tether “อาจช่วยอำนวยความสะดวก” ในกลยุทธ์เหล่านี้ เช่น การให้เงินกู้ในตลาด repo ที่ได้รับการสนับสนุนซึ่งสะท้อนถึงตำแหน่งสั้นในฟิวเจอร์สของกระทรวงการคลังโดยกองทุนเฮดจ์ฟันด์
สิ่งที่พวกเขากำลังบอกคือ คล้ายกับ MMFs เมื่อ Tether ให้เงินสดแก่ตลาด repo พวกเขากำลังช่วยสนับสนุนการเงินกิจกรรมของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่มีส่วนร่วมในการซื้อขายฐาน แม้ว่า Tether จะไม่ได้ทำการเก็งกำไรโดยตรง แต่กิจกรรมการลงทุนของเงินสดของพวกเขาสามารถให้สภาพคล่องที่จำเป็นสำหรับผู้อื่นในการทำเช่นนั้น
ความเสี่ยงและผลกระทบ
การซื้อขายฐานถูกระบุว่าเป็น “ความกังวลอันดับแรกสำหรับผู้กำกับดูแล” เนื่องจากเลเวอเรจที่เกี่ยวข้องและความเป็นไปได้ในการเกิดความไม่สงบในตลาดหากการซื้อขายเหล่านี้คลี่คลายอย่างรวดเร็ว ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ตลาดเครียดในอดีต เช่น ในเดือนมีนาคม 2020
หากการเติบโตและแนวทางการลงทุนของ stablecoin มีส่วนช่วยในการขยายขนาดหรือการเงินของการซื้อขายนี้ มันจะเชื่อมโยง stablecoins โดยตรงกับความเสี่ยงระบบนี้
ด้วยการถือครองกระทรวงการคลังของ stablecoin เกินกว่า 200 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2025 ขณะที่ผู้ออกเช่น Tether และ Circle กำลังกลายเป็นส่วนหนึ่งที่เกี่ยวพันกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น พวกเขาจึงเปรียบเทียบได้กับนักลงทุนต่างประเทศขนาดใหญ่และกองทุนตลาดเงิน
ความเสี่ยงนี้ถูกขยายโดยการค้นพบในรายงานที่ว่า การไหลออกของ stablecoin มีผลกระทบที่ไม่สมส่วนต่อผลตอบแทนของกระทรวงการคลังมากกว่าการไหลเข้า 2 ถึง 3 เท่า ซึ่งบ่งชี้ถึงความไม่สงบที่เฉียบขาดที่การขายไฟร์เซลอาจก่อให้เกิดในระหว่างการเรียกคืน
ข้อสรุป
การขยายตัวของ stablecoins มีผลกระทบที่สำคัญต่อผลตอบแทนของกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ การส่งผ่านนโยบายการเงิน ความมั่นคงทางการเงิน และอนาคตของการชำระเงินทั่วโลก ซึ่งกระตุ้นให้มีการเรียกร้องให้มีความโปร่งใสและการกำกับดูแลที่มากขึ้น
ผู้ออก stablecoin อาจยินดีต้อนรับเพื่อสร้างความไว้วางใจในธุรกิจของพวกเขา การดำเนินงานของพวกเขาไม่เพียงแต่ถูกจำกัดอยู่ในคริปโต แต่ยังมีความเชื่อมโยงที่จับต้องได้และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อ ตลาดหลักเช่น ตลาดกระทรวงการคลังและตลาด repo
ความหวังคือกฎหมายที่รอดำเนินการ เช่น กฎหมาย GENIUS จะช่วยวางรากฐานที่จำเป็นในการบูรณาการผู้ซื้อกระทรวงการคลังขนาดใหญ่กลุ่มใหม่นี้อย่างเหมาะสมเพื่อเสริมสร้างตลาดการเงินของเราและไม่ทำลายมัน
คำชี้แจง
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นของผู้เขียนและไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองของ Cryptonews.com เสมอไป บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ควรตีความว่าเป็นคำแนะนำในการลงทุนหรือการเงิน
