Tác giả: Thejaswini MA | Dịch giả: Luffy, Foresight News
Ryan Cohen lại một lần nữa hành động mà không có cảnh báo, giải thích hay sự cho phép. Vào một ngày thứ Ba tháng 5 năm 2025, trong một thông báo thường lệ trong tài liệu của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) mà hầu hết các nhà đầu tư đã bỏ qua, những từ sau đây đã xuất hiện một cách lặng lẽ trong mẫu 8-K của GameStop: “Tổng cộng 4,710 Bitcoin đã được mua.” Giám đốc điều hành đã dẫn dắt một nhà bán lẻ trò chơi điện tử gần như phá sản trở lại cuộc sống vừa mới đầu tư hơn 500 triệu đô la tiền mặt của công ty vào Bitcoin. Không có thông cáo báo chí, không có cuộc gọi cho nhà đầu tư, chỉ có thông báo tối thiểu theo yêu cầu của pháp luật.
Khi David Bailey của BTC Inc hỏi Cohen câu hỏi mà mọi người đều đang thắc mắc, câu trả lời của Cohen đã chấm dứt nhiều tháng suy đoán. “GameStop có mua Bitcoin không?” “Có. Chúng tôi hiện có 4,710 Bitcoin.”
Chỉ như vậy, Cohen, với sự khiêm tốn thường thấy, đã biến GameStop thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14 thế giới – giống như cách ông đã xây dựng Chewy từ con số không thành một kỳ lân trị giá 3.35 tỷ đô la. Điều này không có gì ngạc nhiên đối với bất kỳ ai đã chú ý. Đây là người đã truyền cảm hứng cho hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ để bán khống một số quỹ đầu cơ tinh vi nhất của Phố Wall. Ông đã biến một công ty mà nhiều chuyên gia tự xưng cho rằng sẽ thất bại thành một công ty đã lật đổ tất cả các mô hình định giá truyền thống.
Con đường khởi nghiệp của Ryan Cohen
Con đường của Cohen từ một sinh viên bỏ học bán thức ăn cho thú cưng trực tuyến đến kiến trúc sư của một loại chiến lược doanh nghiệp mới bắt đầu từ khi ông còn là một thiếu niên ở Florida, hiểu rằng những cơ hội tốt nhất thường ẩn giấu ở nơi mà mọi người khác đã từ bỏ. Khởi đầu doanh nhân của Ryan Cohen bắt đầu từ rất sớm trước khi ông đủ tuổi lái xe hợp pháp. Cohen sinh ra ở Montreal vào năm 1986. Mẹ ông là một giáo viên và cha ông, Ted Cohen, điều hành một công ty nhập khẩu đồ thủy tinh. Khi còn nhỏ, gia đình ông chuyển đến Coral Springs, Florida. Ở tuổi 15, Cohen bắt đầu kinh doanh riêng, thu phí giới thiệu từ các trang web thương mại điện tử khác nhau.
Đến 16 tuổi, doanh nghiệp của ông đã mở rộng từ việc giới thiệu đơn giản sang một hoạt động thương mại điện tử có cấu trúc hơn, và ông đã hiểu bản chất của thương mại điện tử khi hầu hết mọi người vẫn nghĩ rằng Internet chỉ là một trào lưu. Cha ông, Ted, trở thành người cố vấn quan trọng nhất của ông, dạy ông về tầm quan trọng của sự kiên nhẫn, đạo đức làm việc và xem các mối quan hệ kinh doanh như những quan hệ đối tác lâu dài.
Cuối cùng, Cohen quyết định bỏ học tại Đại học Florida để tập trung vào kinh doanh toàn thời gian. Ông đã chứng minh rằng mình có thể thu hút khách hàng và tạo ra doanh thu, và việc học đại học chỉ là một cuộc dạo chơi trong sứ mệnh của mình. Vào năm 2011, lĩnh vực thương mại điện tử bị chi phối bởi Amazon, và hầu hết các doanh nhân đều tránh xa nó, nhưng Cohen, 25 tuổi, đã chọn cạnh tranh không trực tiếp. Thay vì cố gắng đánh bại Amazon trong việc lựa chọn sản phẩm hoặc logistics, Cohen đã tìm thấy một lĩnh vực mà mối quan hệ với khách hàng quan trọng hơn hiệu quả hoạt động: đồ dùng cho thú cưng.
Ý tưởng cốt lõi đằng sau Chewy rất đơn giản: kết hợp logistics của Amazon với triết lý dịch vụ khách hàng của Zappos để tạo ra một trải nghiệm tùy chỉnh cho các chủ sở hữu thú cưng. Công ty bán đồ dùng cho thú cưng trực tuyến, nhưng quan trọng hơn, nó xây dựng các kết nối với khách hàng vượt ra ngoài các giao dịch cá nhân. Việc thực hiện ban đầu rất có phương pháp và tập trung vào khách hàng.
Thành công và thách thức của Chewy
Đội ngũ dịch vụ khách hàng của Chewy không chỉ xử lý đơn hàng, mà còn gửi thiệp chúc mừng viết tay, chân dung thú cưng tùy chỉnh cho khách hàng trung thành, và gửi hoa khi một thú cưng yêu quý qua đời. Những dịch vụ này tốn tiền và khó mở rộng. Đây là một tweet đã trở nên viral: Nhưng việc xây dựng một kết nối cảm xúc không mang lại lợi nhuận, và trong hai năm đầu tiên, Cohen đã đối mặt với một vấn đề mà hầu hết các công ty khởi nghiệp sẽ phải đóng cửa: Không ai muốn đầu tư vào một công ty thức ăn cho thú cưng đang cạnh tranh với Amazon.
Các buổi thuyết trình là một sự tra tấn cho các doanh nhân. Giữa năm 2011 và 2013, Cohen đã liên hệ với hơn 100 công ty đầu tư mạo hiểm, giải thích tại sao đồ dùng cho thú cưng đại diện cho một cơ hội lớn cho một công ty tập trung vào khách hàng. Hầu hết các nhà đầu tư mạo hiểm chỉ thấy những gì họ thấy: một công ty do một sinh viên bỏ học thành lập mà không có kinh nghiệm kinh doanh truyền thống, cố gắng tạo ra một ngách bị chi phối bởi một đối thủ không thể đánh bại.
Điểm chuyển mình không đến cho đến năm 2013, khi Volition Capital cung cấp 15 triệu đô la trong vòng tài trợ Series A. Khoản tài trợ này cho phép Cohen mở rộng hoạt động của Chewy trong khi vẫn duy trì văn hóa doanh nghiệp tập trung vào khách hàng. Đến năm 2016, công ty nhận được đầu tư từ BlackRock và T. Rowe Price, và doanh thu hàng năm đạt 900 triệu đô la. Tỷ lệ giữ chân khách hàng của Chewy rất cao, giá trị đơn hàng trung bình của họ tiếp tục tăng, và quan trọng nhất, khách hàng trở thành những người truyền bá dịch vụ cho các chủ sở hữu thú cưng khác.
Đến năm 2018, doanh thu hàng năm của Chewy đã đạt 3.5 tỷ đô la và công ty đang chuẩn bị cho một đợt IPO. Lúc đó, PetSmart đã đưa ra một đề nghị mua lại 3.35 tỷ đô la cho Chewy, đây là thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử thương mại điện tử vào thời điểm đó. Cohen, 31 tuổi, đã có giá trị hàng trăm triệu, nhưng đã chọn rời bỏ Chewy và trở về với gia đình.
Quyết định gây sốc và sự trở lại với GameStop
Vào năm 2018, Ryan Cohen, ở đỉnh cao sự nghiệp, đã đưa ra một quyết định khiến thế giới kinh doanh bối rối. Ông từ chức Giám đốc điều hành của Chewy để ở bên vợ đang mang thai và chuẩn bị cho việc làm cha. Ông đã nói lời tạm biệt với công ty mà ông đã dành bảy năm để xây dựng. Cohen đã đạt được sự độc lập tài chính, và ông dự định sử dụng sự tự do đó để tận hưởng những khoảnh khắc quan trọng nhất trong cuộc đời mình. Ông đã bán hầu hết cổ phiếu Chewy của mình để tập trung vào việc trở thành một người chồng và người cha.
Đối với một người đã tập trung vào sự phát triển và cạnh tranh từ khi còn là một thiếu niên, việc chuyển sang cuộc sống gia đình có thể đã gặp khó khăn. Tuy nhiên, Cohen đã chấp nhận tất cả. Ngay cả trong thời gian tập trung vào gia đình này, ông vẫn là một nhà đầu tư tích cực, với một danh mục đầu tư bao gồm Apple (với 1.55 triệu cổ phiếu, khiến ông trở thành một trong những cổ đông cá nhân lớn nhất), Wells Fargo và các công ty blue-chip khác. Quỹ gia đình mà ông tạo ra với vợ, Stephanie, hỗ trợ giáo dục, phúc lợi động vật và các nguyên nhân từ thiện khác.
Thời gian nghỉ kéo dài ba năm cho đến khi ông phát hiện ra GameStop. Vào tháng 9 năm 2020, khi hầu hết các nhà đầu tư coi GameStop là một nhà bán lẻ truyền thống đang thất bại bị giết bởi các dịch vụ tải xuống kỹ thuật số và phát trực tuyến, Ryan Cohen đã thấy điều gì đó khác biệt: một công ty có nhận diện thương hiệu mạnh và một cơ sở khách hàng trung thành, nhưng ban quản lý không biết cách tận dụng bất kỳ tài sản nào.
Công ty đầu tư của Cohen, RC Ventures, đã công bố nắm giữ gần 10% cổ phần trong nhà bán lẻ trò chơi điện tử gặp khó khăn, trở thành cổ đông lớn nhất của công ty, một động thái khiến các nhà phân tích Phố Wall bối rối, không thể hiểu tại sao một người có kinh nghiệm phong phú như Cohen lại đầu tư vào một doanh nghiệp bán lẻ lỗi thời.
Chiến lược tái cấu trúc GameStop
Cohen tin rằng GameStop không chỉ là một chuỗi bán lẻ, mà còn là một biểu tượng văn hóa trong cộng đồng game. Khách hàng là những người cuồng nhiệt yêu thích văn hóa game, đồ sưu tầm và trải nghiệm xã hội và sẵn sàng trả thêm tiền cho sự kết nối cảm xúc. Vấn đề là ban quản lý xem công ty như một nhà bán lẻ truyền thống thay vì một nền tảng dựa trên cộng đồng. Vào tháng 1 năm 2021, Cohen gia nhập hội đồng quản trị của GameStop, và tin tức này đã kích thích một cơn sốt mua sắm trong số các nhà đầu tư bán lẻ. Trong vòng hai tuần, giá cổ phiếu của GameStop đã tăng 1,500%, tạo ra một trong những cú squeeze ngắn nổi tiếng nhất trong lịch sử thị trường.
Trong khi sự chú ý của truyền thông tài chính tập trung vào hiện tượng “cổ phiếu meme” và cuộc chiến giữa các nhà đầu tư bán lẻ và quỹ đầu cơ, Cohen lại quan tâm đến những thay đổi cơ bản hơn. Cohen đang xây dựng lại GameStop theo cách mà ông đã thành lập Chewy. Khi ông tiếp quản, công ty đang trong tình trạng hỗn loạn và thua lỗ rất nhiều. Ông bắt đầu bằng cách cắt giảm đội ngũ lãnh đạo. Mười thành viên hội đồng đã rời đi, được thay thế bởi các giám đốc điều hành từ Amazon và Chewy, những người thực sự hiểu về thương mại điện tử. Nếu bạn muốn cạnh tranh trong không gian kỹ thuật số, bạn cần những tài năng có kinh nghiệm.
Tiếp theo là cắt giảm chi phí. Cohen đã cắt giảm những điểm không hiệu quả trên toàn bộ: công việc dư thừa, các cửa hàng hoạt động kém, các nhà tư vấn đắt đỏ, nhưng giữ lại mọi thứ quan trọng đối với khách hàng. Mục tiêu là duy trì lợi nhuận ngay cả khi doanh thu giảm. Hãy xem xét những thay đổi dữ liệu cụ thể trước và sau khi Cohen tiếp quản GameStop: Cohen đã tiếp quản một công ty có doanh thu 5.1 tỷ đô la và thua lỗ hàng năm hơn 200 triệu đô la. Sau ba năm tái cấu trúc hệ thống, ông đã thành công trong việc đưa GameStop trở lại có lãi lần đầu tiên vào năm 2023-2024. Mặc dù doanh thu giảm 25% do đóng cửa cửa hàng, ông vẫn tăng tỷ lệ lợi nhuận gộp lên 440 điểm cơ bản và biến khoản thua lỗ hàng năm 215 triệu đô la thành lợi nhuận 131 triệu đô la. Điều này chứng tỏ rằng các công ty nhỏ cũng có thể tạo ra lợi nhuận đáng kể.
Chiến lược đầu tư và tương lai của GameStop
Cược của ông là vào chuyển đổi số. Các cửa hàng truyền thống sẽ tồn tại, nhưng chỉ những cửa hàng tốt nhất mới có thể sống sót. Tương lai của GameStop là trực tuyến, phục vụ những người đam mê game muốn nhiều hơn chỉ là trò chơi điện tử — đồ sưu tầm, thẻ giao dịch, hàng hóa, bất cứ thứ gì liên quan đến văn hóa game. Cohen cũng tích trữ tiền mặt và có quyền lực để thực hiện các khoản đầu tư chiến lược. Vào ngày 28 tháng 9 năm 2023, ông trở thành Giám đốc điều hành trong khi tiếp tục giữ chức vụ chủ tịch. Mức lương của ông là không. Thù lao của ông hoàn toàn gắn liền với giá cổ phiếu, có nghĩa là ông chỉ được trả tiền khi các cổ đông có lợi nhuận.
Sau đó là những cược vào tiền điện tử. Sự tham gia đầu tiên của GameStop vào tài sản tiền điện tử minh họa cả hứa hẹn và rủi ro của việc sử dụng công nghệ mới nổi. Vào tháng 7 năm 2022, công ty đã ra mắt một thị trường NFT tập trung vào các đồ sưu tầm kỹ thuật số liên quan đến trò chơi. Kết quả ban đầu có vẻ hứa hẹn: hơn 3.5 triệu đô la trong khối lượng giao dịch trong 48 giờ đầu tiên cho thấy có nhu cầu thực sự cho các NFT trò chơi. Nhưng sự sụp đổ của thị trường NFT đã đến nhanh chóng và tàn khốc. Doanh số giảm từ 77.4 triệu đô la vào năm 2022 xuống chỉ còn 2.8 triệu đô la vào năm 2023. GameStop đã ngừng dịch vụ ví tiền điện tử vào tháng 11 năm 2023 và đóng cửa chức năng giao dịch NFT vào tháng 2 năm 2024, với lý do không chắc chắn về quy định trong không gian tiền điện tử. Thất bại này có thể đã kết thúc hoàn toàn hoạt động kinh doanh tiền điện tử của GameStop. Tuy nhiên, Cohen đã học hỏi từ đó và phát triển một chiến lược tài sản kỹ thuật số trưởng thành hơn.
Ngày 28 tháng 5 năm 2025. Trong khi thị trường đang bị ám ảnh bởi chính sách của Fed, GameStop đã âm thầm mua 4,710 Bitcoin trị giá 513 triệu đô la. Lý do của Cohen vẫn nghiêm ngặt như bao giờ hết: Nếu lập luận này là đúng, thì Bitcoin và vàng có thể phục vụ như một hàng rào chống lại sự giảm giá tiền tệ toàn cầu và rủi ro hệ thống. Bitcoin có những lợi thế độc đáo nhất định so với vàng: Tính di động, nó có thể được chuyển ngay lập tức trên toàn thế giới, trong khi vàng thì cồng kềnh và rất đắt để vận chuyển. Tính xác thực của nó có thể được xác minh ngay lập tức thông qua blockchain. Bạn có thể lưu trữ Bitcoin dễ dàng và an toàn trong ví của mình, trong khi vàng cần bảo hiểm và rất tốn kém. Cũng có yếu tố khan hiếm, nguồn cung Bitcoin là cố định, trong khi đối với vàng, những tiến bộ công nghệ có nghĩa là nguồn cung vẫn không chắc chắn.
Động thái này khiến GameStop trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ 14. Công ty đã tài trợ cho việc mua Bitcoin thông qua trái phiếu chuyển đổi thay vì vốn cốt lõi, trong khi vẫn duy trì một quỹ tiền mặt mạnh mẽ hơn 4 tỷ đô la. Chiến lược này phản ánh một chiến lược đa dạng và thận trọng hơn là một cách tiếp cận một kích thước phù hợp với tất cả: định vị Bitcoin như một cược bên lề thay vì một doanh nghiệp cốt lõi. GameStop theo chiến lược của GameStop, và chúng tôi không theo chiến lược của bất kỳ ai khác.
Cổ phiếu GameStop đã giảm sau thông báo, nhưng Cohen dường như không quan tâm. Vào ngày 25 tháng 6, GameStop đã huy động thêm 450 triệu đô la bằng cách thực hiện tùy chọn phát hành thêm, đưa tổng số trái phiếu chuyển đổi lên 2.7 tỷ đô la. Tùy chọn phát hành thêm là một điều khoản trong thỏa thuận phát hành cho phép các nhà bảo lãnh phát hành tối đa 15% cổ phiếu nhiều hơn so với kế hoạch ban đầu nếu nhu cầu mạnh mẽ. Việc thực hiện tùy chọn này cho phép một công ty có cơ hội huy động thêm tiền trong khi giúp ổn định giá cổ phiếu sau khi phát hành. Trong trường hợp của GameStop, điều đó có nghĩa là phát hành thêm trái phiếu chuyển đổi để tăng tổng số tiền huy động được. Các quỹ sẽ được sử dụng cho các mục đích doanh nghiệp chung và để đầu tư theo cách phù hợp với chính sách đầu tư của GameStop, mà rõ ràng bao gồm việc mua Bitcoin như một tài sản dự trữ.
Đội quân khỉ và tương lai của GameStop
Cohen có một “đội quân khỉ”. Phần kỳ lạ nhất trong câu chuyện GameStop của Cohen là hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ từ chối bán. Họ tự gọi mình là khỉ và hành xử rất khác so với các cổ đông thông thường. Họ không giao dịch dựa trên báo cáo thu nhập hoặc xếp hạng của các nhà phân tích. Họ giữ cổ phiếu vì họ tin vào tầm nhìn của Cohen và muốn xem điều gì sẽ xảy ra trong tương lai. Đây là “vốn kiên nhẫn”, gần như chưa từng thấy trên các thị trường công cộng. Cohen có thể tập trung vào chiến lược dài hạn mà không lo lắng về những biến động hàng quý vì nhóm nhà đầu tư cốt lõi của ông sẽ không dễ dàng rời bỏ.
