Stablecoins và Sự Thống Trị của Đồng Đô La
Stablecoins đã nhận được một cú hích lớn khi Tổng thống Mỹ Donald Trump ký luật GENIUS vào đầu năm nay. Hiện nay, các ngân hàng châu Âu đang cố gắng tham gia vào cuộc chơi bằng cách phát hành stablecoins của riêng họ. Sự ghen tị của họ đối với sự thống trị của đồng đô la Mỹ, một trụ cột lâu dài của sức mạnh kinh tế Mỹ, là điều dễ hiểu.
Sau khi luật GENIUS được thông qua, các stablecoins được phát hành tư nhân và được hỗ trợ bởi đồng đô la đang gia tăng sự phổ biến, tạo ra một cơ hội chiến lược cho Hoa Kỳ. Bằng cách tạo ra một môi trường cho phép stablecoins hoạt động dưới sự bảo trợ của cơ sở hạ tầng ngân hàng Mỹ, Hoa Kỳ có thể củng cố sự thống trị toàn cầu của đồng đô la trong khi dân chủ hóa quyền truy cập vào tài chính ở nước ngoài, đặc biệt là ở các nước đang phát triển.
Những “đồng đô la kỹ thuật số” này mang lại nhiều lợi ích. Chúng có thể cắt giảm phí, rút ngắn chu kỳ thanh toán, chống lại lạm phát địa phương và mở rộng quyền truy cập vào thương mại và tài chính cho các công ty nhỏ gặp khó khăn với ngân hàng đại lý.
Thị Trường Stablecoin và Tác Động Kinh Tế
Sự bùng nổ của stablecoin đã diễn ra với vốn hóa thị trường vượt quá 265 tỷ đô la, gần như toàn bộ giá trị đó dựa trên đồng đô la. Các tài sản an toàn hỗ trợ mỗi stablecoin đô la, vì vậy các nhà phát hành stablecoin phải giữ một lượng lớn dự trữ đồng đô la Mỹ và trái phiếu Kho bạc. Nhu cầu về dự trữ stablecoin chuyển quyền sở hữu trái phiếu Kho bạc từ các khoản gửi ngân hàng và quỹ thị trường tiền tệ sang các nhà phát hành; các tác động lan tỏa lớn hơn sẽ phát sinh nếu cơ sở hạ tầng này tạo điều kiện cho nhiều thương mại hơn.
Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller lưu ý rằng nếu các nhà quản lý “cho phép những thứ này ra ngoài, điều này chỉ làm tăng cường đồng đô la như một đồng tiền dự trữ,” vì việc sử dụng stablecoin nhiều hơn có nghĩa là nhu cầu cao hơn đối với đồng đô la và nợ của Mỹ.
Bộ trưởng Scott Bessent thậm chí còn thẳng thắn hơn: “Chúng tôi sẽ giữ đồng đô la [Mỹ] là đồng tiền dự trữ thống trị trên thế giới, và chúng tôi sẽ sử dụng stablecoins để làm điều đó.”
Stablecoins và Các Nước Đang Phát Triển
Đối với các nước đang phát triển, việc tích hợp với đồng đô la thông qua stablecoins có thể mở khóa hoạt động kinh tế cần thiết. Nhiều quốc gia này phải chịu đựng các loại tiền tệ không ổn định, lạm phát cao và hệ thống ngân hàng không đồng bộ. Công dân của họ thường tìm kiếm nơi trú ẩn trong đồng đô la — một hiện tượng mà các nhà kinh tế gọi là “đô la hóa” — nhưng cho đến nay, điều đó có nghĩa là tiền mặt vật lý hoặc chuyển khoản tốn kém.
Stablecoins thay đổi cuộc chơi bằng cách làm cho đồng đô la có sẵn cho bất kỳ ai có điện thoại di động. Thay vì chờ đợi tại ngân hàng và trả phí chuyển đổi cao, một nông dân hoặc chủ cửa hàng có thể ngay lập tức giữ đồng đô la kỹ thuật số trong ví điện thoại thông minh. Stablecoins đang làm cho tài sản được yêu cầu nhất trên thế giới – đồng đô la Mỹ – có sẵn theo yêu cầu, toàn cầu.
Điều này có những tác động sâu sắc đối với sự bao gồm tài chính. Khoảng 1,4 tỷ người lớn trên toàn thế giới vẫn không có tài khoản ngân hàng, với một tỷ lệ đáng kể cư trú ở châu Phi và châu Á. Stablecoins cho phép người dùng tiết kiệm bằng một loại tiền tệ ổn định và giao dịch toàn cầu mà không cần tài khoản ngân hàng, do đó vượt qua các rào cản truyền thống như kiểm tra ID và truy cập chi nhánh.
Ứng Dụng Thực Tế của Stablecoins
Tại khu vực cận Sahara châu Phi, chẳng hạn, stablecoins đô la đã trở thành một công cụ quan trọng cho thanh toán, tiết kiệm và thương mại giữa sự bất ổn của tiền tệ. Hơn 40% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử ở châu Phi hiện nay là bằng stablecoins. Người dùng thậm chí sẵn sàng trả một khoản phí cao cho stablecoins; các doanh nghiệp và cá nhân ở các thị trường mới nổi đôi khi trả 5% hoặc hơn giá trị danh nghĩa chỉ để có được đồng đô la kỹ thuật số, điều này cho thấy nhu cầu cấp thiết của họ về một nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy.
Quan trọng là, stablecoins cũng tạo điều kiện cho thương mại. Hãy xem xét ví dụ về kiều hối — nguồn sống của nhiều nền kinh tế đang phát triển. Người châu Phi ở nước ngoài đã gửi về nhà 54 tỷ đô la kiều hối vào năm 2023, nhưng các kênh truyền thống tính phí người gửi trung bình gần 8% phí. Stablecoins có thể cắt giảm những chi phí này.
Trong một thử nghiệm tại Kenya, việc sử dụng stablecoins cho các khoản thanh toán vi mô xuyên biên giới đã giảm phí từ 28,8% xuống chỉ còn 2%, cho phép người lao động tự do giữ lại nhiều thu nhập hơn. Các nhà tư vấn toàn cầu ước tính rằng hơn 12 tỷ đô la mỗi năm có thể được tiết kiệm trong phí kiều hối nếu stablecoins thay thế chuyển khoản — số tiền này sẽ đi thẳng vào các hộ gia đình và tiêu dùng địa phương.
Chống Lại Ảnh Hưởng Của Các Đối Thủ
Việc áp dụng rộng rãi stablecoins ở các nước đang phát triển cũng có thể chống lại ảnh hưởng của các đối thủ như Trung Quốc, quốc gia đã dành nhiều năm để mở rộng các khoản vay cho các quốc gia nghèo hơn với các điều khoản nặng nề. Là một phần của Sáng kiến Vành đai và Con đường, việc cho vay ra nước ngoài của Bắc Kinh đã để lại hàng chục quốc gia gánh nặng nợ mà họ khó có thể trả.
Trong những trường hợp cực đoan, các quốc gia vỡ nợ đã phải nhượng lại các tài sản chiến lược, chẳng hạn như cảng và nhà máy điện, cho sự kiểm soát của Trung Quốc. “Ngoại giao bẫy nợ” này phát triển mạnh khi các quốc gia thiếu các lựa chọn tài chính thay thế. Bằng cách chấp nhận stablecoins đô la và tài chính kỹ thuật số rộng rãi hơn, các nước đang phát triển có thể huy động vốn theo những cách mới và giải phóng bản thân khỏi những thỏa thuận săn mồi như vậy.
Một con đường hứa hẹn khác là mã hóa nợ công. Thay vì chỉ dựa vào các chủ nợ nước ngoài lớn, các chính phủ có thể phát hành trái phiếu với mệnh giá nhỏ hơn trên các nền tảng blockchain, giúp người dân địa phương và các nhà đầu tư kiều bào dễ dàng tham gia.
Ngân Hàng Trung Ương và Tương Lai của Stablecoins
Ngân hàng trung ương cũng đã nhận thấy những cơ hội này. Hàng chục ngân hàng trung ương đang phát triển các loại tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDCs) như là những lựa chọn thay thế do nhà nước kiểm soát cho các stablecoins tư nhân. Những người ủng hộ lập luận rằng một loại tiền tệ kỹ thuật số do chính phủ phát hành có thể tăng cường sự bao gồm tài chính và hiện đại hóa thanh toán, nhưng bằng chứng ban đầu thì không ấn tượng.
eNaira của Nigeria, một trong những CBDCs bán lẻ đầu tiên, đã thất bại – 98% người Nigeria đã mở ví eNaira đã ngừng sử dụng chúng vào cuối năm 2023. Trong khi đó, người Nigeria tiếp tục đổ xô đến các stablecoins được hỗ trợ bởi đồng đô la như một biện pháp phòng ngừa chống lại đồng naira đang giảm giá.
Câu chuyện này lặp lại ở nơi khác: Sự nhiệt tình đối với CBDCs thường đến từ trên xuống, trong khi stablecoins lại được chấp nhận từ dưới lên bằng cách đáp ứng nhu cầu thực tế của người dùng. Ngay cả Trung Quốc cũng đã gặp khó khăn trong việc khiến các quốc gia khác sử dụng nó, đặc biệt khi các stablecoins đô la đã có một khởi đầu đáng kể trên toàn cầu.
Nghiên cứu học thuật cho thấy rằng khi các nhà hoạch định chính sách ngân hàng trung ương thúc đẩy các kế hoạch CBDC, hoạt động của stablecoin giảm — bằng chứng cho thấy rằng chỉ riêng lời nói có thể làm giảm động lực từ khu vực tư nhân. Điều này có thể làm hài lòng các quan chức lo ngại về sự cạnh tranh, nhưng nó có thể tước đi của người tiêu dùng những dịch vụ tốt hơn.
Hơn nữa, nghiên cứu so sánh các quốc gia đã áp dụng CBDCs với những quốc gia chưa áp dụng, cả trước và sau khi áp dụng, cho thấy không có tác động nào đến các kết quả kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như GDP bình quân đầu người hoặc lạm phát, và có tác động tiêu cực đến phúc lợi tài chính.
Kết Luận
Tóm lại, CBDCs vẫn chưa mang lại những cải tiến đột phá trong việc tiếp cận tài chính hoặc hiệu quả, trong khi stablecoins đã làm được điều đó. Khuyến khích các nước đang phát triển sử dụng stablecoins được hỗ trợ bởi đồng đô la là một đề xuất đôi bên cùng có lợi, hoạt động tương tự như đồng đô la in ra sau sự thống trị của vàng.
Đối với Hoa Kỳ, điều này có nghĩa là mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la — củng cố vị thế đồng tiền dự trữ của nó trong kỷ nguyên kỹ thuật số và chống lại các đối thủ muốn thúc đẩy các lĩnh vực kiểm soát tiền tệ thay thế. Đối với các quốc gia đang phát triển, điều này có nghĩa là quyền truy cập lớn hơn vào một loại tiền tệ ổn định, những con đường mới cho đầu tư, chi phí giao dịch thấp hơn và lối thoát khỏi những chủ nợ nặng tay.
Trong một bối cảnh địa kinh tế ngày càng căng thẳng, đồng đô la kỹ thuật số có thể trở thành một chốt chặn của một hệ thống tài chính toàn cầu dân chủ và kiên cường hơn. Hoa Kỳ đang nắm bắt cơ hội này: Bằng cách ủng hộ các stablecoins đô la và các mạng tài chính mở mà chúng hoạt động trên đó, Mỹ có thể giúp mở khóa tăng trưởng ở các nền kinh tế mới nổi trong khi củng cố sức mạnh kinh tế của chính mình. Trong cuộc cạnh tranh giành trái tim, tâm trí và ví tiền trên toàn thế giới, một chút tiền tệ ổn định có thể đi một chặng đường dài.
