TeraWulf và Mục Tiêu Hợp Đồng HPC
Công ty TeraWulf ($WULF) đang đặt mục tiêu đạt được từ 250 đến 500 MW hợp đồng HPC mới mỗi năm, đồng thời vẫn duy trì kế hoạch khai thác Bitcoin ít nhất đến cuối năm 2026. Trong bối cảnh mùa báo cáo thu nhập đang diễn ra, cuộc gọi Q3 2025 của TeraWulf đã thu hút sự chú ý của tôi không phải chỉ vì các con số thu nhập, mà còn vì nó gợi ý về mô hình hoạt động tiếp theo cho các thợ mỏ Bitcoin. Dưới những cuộc thảo luận về AI/HPC, hợp đồng cho thuê và gigawatt, rõ ràng rằng một số thợ mỏ đang chuyển mình thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng năng lượng cho kỷ nguyên AI.
Hợp Đồng và Liên Doanh Mới
Vào tháng 8, TeraWulf đã ký hai hợp đồng cho thuê HPC với Fluidstack, tổng cộng 360 MW. Những hợp đồng này đã mang đến một điều mới mẻ cho ngành khai thác: sự tham gia của Google. Gã khổng lồ công nghệ này đã hỗ trợ các hợp đồng cho thuê, tạo dựng uy tín thể chế cho những gì trước đây được coi là các dự án cơ sở hạ tầng crypto mang tính đầu cơ. Đến tháng 11, TeraWulf báo cáo tổng cộng 520 MW+ tải IT HPC đã ký hợp đồng, đây là một trong những kích thước lớn nhất mà chúng tôi đã thấy trong ngành khai thác Bitcoin chỉ trong vài tháng. Đáng chú ý, hợp đồng cho thuê Core42 72.5 MW, ký vào cuối năm ngoái, vẫn là một phần trong tổng thể. Fluidstack đã nổi lên như một đối tác chính trong chiến lược này.
Ngoài kích thước hợp đồng cho thuê, hai công ty (cùng với sự hỗ trợ tín dụng của Google) đã thành lập một liên doanh để cùng phát triển khu vực Abernathy thành một khu HPC 240 MW, với tiềm năng mở rộng lên đến 600 MW. Điều này đánh dấu một sự chuyển mình tinh tế nhưng quan trọng: thay vì chỉ cho thuê đất hoặc không gian cho một hyperscaler, TeraWulf giờ đây đang cùng xây dựng. Liên doanh Abernathy đã được cấu trúc khác với những gì chúng tôi đã thấy trong ngành. Thỏa thuận bao gồm một hợp đồng cho thuê 25 năm với Fluidstack (dài hơn so với các hợp đồng cho thuê AI thông thường), được hỗ trợ bởi một khoản tín dụng 1.3 tỷ USD từ Google. TeraWulf nắm giữ tối đa 51% quyền kiểm soát và quyền tham gia vào việc mở rộng thêm 200 MW do Fluidstack dẫn dắt. Cách tiếp cận đa lớp này bao gồm quyền sở hữu đất, cấu trúc hợp đồng cho thuê, quan hệ đối tác với khách hàng và quyền truy cập vào tín dụng của hyperscaler, mang đến điều gì đó hiếm có trong ngành khai thác: tầm nhìn dài hạn.
Chiến Lược và Tương Lai
Thú vị là, đây thậm chí không phải là ý tưởng của WULF. CEO Paul Prager đã nói trong cuộc gọi thu nhập rằng chính Google đã yêu cầu làm điểm tựa cho liên doanh tại Abernathy. Nhận xét đó tiết lộ cách mà các hyperscaler có thể đang suy nghĩ. Quên nhãn khai thác đi, điều quan trọng là quyền truy cập vào lưới điện, lịch sử thực hiện và quyền kiểm soát địa điểm. WULF, thích hay không, có cả ba điều đó.
Có lẽ khoảnh khắc táo bạo nhất từ cuộc gọi Q3 là khi TeraWulf nâng mục tiêu hàng năm cho các hợp đồng HPC. Trước đây, công ty đã hướng dẫn mục tiêu là 100-150 MW mỗi năm, nhưng mục tiêu mới là 250-500 MW hàng năm. Nếu đạt được, điều đó tương đương với doanh thu bổ sung từ 465 triệu USD đến 930 triệu USD mỗi năm (giả sử toán học giữ ở mức 1.86 triệu USD/MW). Mặc dù rủi ro thực hiện vẫn còn, ban quản lý đã bày tỏ sự tự tin mạnh mẽ trong việc đạt được những mục tiêu này, trích dẫn 150+ địa điểm đã được đánh giá trong năm ngoái và một đội ngũ phát triển/mua lại được mở rộng. Một phần trong số 5.2 tỷ USD vốn đã huy động được là để hỗ trợ những mở rộng này, mặc dù nhu cầu vốn sẽ vẫn cao, đặc biệt là cho các trung tâm dữ liệu HPC được xây dựng có mục đích (8-11 triệu USD mỗi MW, một cách thận trọng).
So với các thợ mỏ truyền thống theo đuổi tỷ lệ băm và chu kỳ halving, mô hình này nhắm đến doanh thu định kỳ với nhu cầu của khách hàng là động lực chính, thay vì phần thưởng khối. Trong khi HPC là biên giới mới của công ty, khai thác Bitcoin vẫn là nguồn doanh thu chính hiện nay. Trong Q3, TeraWulf đã tự khai thác 377 BTC (giảm từ 485 BTC trong Q2), khi công ty bắt đầu loại bỏ các đơn vị khai thác cũ và phân bổ lại cơ sở hạ tầng cho HPC. Các phát triển trong tương lai tại địa điểm chủ lực của nó, Lake Mariner, nơi mà quá trình chuyển đổi HPC đang diễn ra mạnh mẽ, sẽ hoàn toàn tập trung vào AI/HPC. Công ty đã làm rõ rằng không có cơ sở hạ tầng khai thác Bitcoin mới nào được xây dựng trừ khi nó hỗ trợ khả năng sử dụng kép. Tuy nhiên, TeraWulf cho biết họ dự định khai thác Bitcoin “ít nhất đến cuối năm 2026“. Cách tiếp cận này không phải là độc nhất, nhưng nó gửi đi một tín hiệu rõ ràng. Một số thợ mỏ có thể đã nói về việc chuyển hướng sang AI, nhưng TeraWulf giờ đây đã mã hóa cứng điều đó vào chiến lược cấp địa điểm, ưu tiên chi tiêu vốn và KPI hàng năm.
Kết Luận
Q3 của TeraWulf không chỉ cho thấy những chiến thắng trong hợp đồng cho thuê, mà còn mở ra một con đường mà các thợ mỏ Bitcoin khác có thể theo đuổi trong kỷ nguyên AI. Thay vì chỉ đơn giản là cho thuê cơ sở hạ tầng, công ty đang tận dụng những gì họ đã kiểm soát (đất, điện và thực hiện dự án) để hình thành các quan hệ đối tác dài hạn, phù hợp với vốn. Bằng cách làm như vậy, họ đã đảm bảo các cam kết HPC/AI trị giá hàng tỷ USD và giảm thiểu rủi ro cho lộ trình của mình. Câu hỏi không còn là liệu các thợ mỏ có thể thu hút các thỏa thuận AI hay không, mà là liệu họ có được định vị để mở rộng nhanh chóng hay không. Ít người có đủ nguồn lực để sao chép kịch bản này, nhưng thị trường đang theo dõi ai sẽ là người tiếp theo hành động.
