Đạo luật GENIUS và Tương lai của Stablecoin tại Hoa Kỳ
Đạo luật GENIUS, được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã thiết lập khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên cho stablecoin tại Hoa Kỳ. USDC của Circle đã hoạt động phù hợp với các yêu cầu của luật: 98,9% dự trữ được đầu tư vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ và các tài sản tương đương tiền mặt, được lưu giữ tại BNY Mellon, với BlackRock quản lý quỹ dự trữ, cùng với các xác nhận hàng tháng đầy đủ và cấu trúc phát hành được quản lý tại Hoa Kỳ.
Những Phát Triển Quan Trọng
Ba sự phát triển tiếp theo đã thúc đẩy vị thế của USDC trong lĩnh vực tổ chức:
- Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã âm thầm sửa đổi hướng dẫn cho các nhà môi giới, chỉ áp dụng mức giảm 2% cho các khoản nắm giữ USDC được sử dụng làm vốn quy định, đưa stablecoin này vào cùng một vị thế với các quỹ thị trường tiền tệ.
- Quan hệ đối tác của Circle với FIS vào tháng 7 năm 2025 đã tích hợp USDC vào Trung tâm Di chuyển Tiền tệ, phục vụ các ngân hàng trên 46 tiểu bang của Hoa Kỳ và châu Âu, kết nối nó trực tiếp với các hệ thống ACH và FedNow.
- IPO của Circle vào tháng 6 năm 2025 trên NYSE với mã chứng khoán CRCL đã tăng vọt lên mức vốn hóa thị trường vượt quá 77 tỷ USD, tạm thời vượt qua giá trị của USDC đang lưu hành.
Kết hợp lại, những phát triển này đã tạo ra một thay đổi tinh tế nhưng quan trọng về cấu trúc. USDC đã ngừng là một stablecoin gốc crypto được các tổ chức sử dụng và bắt đầu trở thành một công cụ tài chính tổ chức, mà tình cờ là một stablecoin.
Ý Nghĩa của Đạo luật GENIUS
Đạo luật GENIUS (Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin của Hoa Kỳ) đã được ký thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, sau nhiều tháng thương lượng lưỡng đảng tại Quốc hội. Luật này thiết lập danh mục “Nhà phát hành Stablecoin Thanh toán Được Phép” (PPSI), định nghĩa các yêu cầu cho các thực thể muốn có trạng thái đó, và tạo ra một khung quy định liên bang vượt qua các cách tiếp cận ở cấp tiểu bang mà trước đây đã điều chỉnh stablecoin.
Các yêu cầu cốt lõi là cấu trúc. Một PPSI phải đảm bảo stablecoin của mình được bảo đảm 1:1 bằng các tài sản thanh khoản chất lượng cao, chủ yếu là trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills), tiền mặt và các thỏa thuận mua lại trái phiếu. Thành phần dự trữ được chỉ định, và luật yêu cầu các xác nhận hàng tháng về thành phần dự trữ từ các công ty kế toán độc lập.
Nhà phát hành phải tuân thủ các yêu cầu nghiêm ngặt về chống rửa tiền và kiểm tra lệnh trừng phạt tương đương với những gì áp dụng cho các tổ chức tài chính liên bang. Các nhà phát hành lớn hơn sẽ chịu sự giám sát trực tiếp của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC).
Quyền Lợi của Chủ Sở Hữu Stablecoin
Điều khoản cấu trúc quan trọng nhất là quyền ưu tiên của các chủ sở hữu stablecoin nếu một nhà phát hành thất bại. Theo Đạo luật GENIUS, các chủ sở hữu stablecoin có quyền ưu tiên đối với các tài sản dự trữ hỗ trợ token của họ. Điều này có nghĩa là trong trường hợp phá sản hoặc mất khả năng thanh toán của nhà phát hành, các chủ sở hữu stablecoin sẽ được hoàn trả từ các dự trữ trước các chủ nợ khác.
Điều khoản này biến stablecoin từ “token có dự trữ” thành “các công cụ tài chính được quản lý với sự hỗ trợ không thể phá sản.” Đây là kiến trúc pháp lý làm cho việc chấp nhận của tổ chức trở nên khả thi ở quy mô lớn.
Thời Gian và Tác Động của Luật
Ngày có hiệu lực của luật là ngày 18 tháng 1 năm 2027, hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý ban hành quy định cuối cùng, tùy theo điều nào đến sau. Điều này có nghĩa là thời gian tuân thủ chính thức kéo dài qua năm 2026 và vào năm 2027, nhưng tác động thực tế đến hành vi của tổ chức đã bắt đầu ngay khi luật được ban hành vào tháng 7 năm 2025.
Các ngân hàng, nhà môi giới và các thực thể được quản lý khác đã bắt đầu tích hợp USDC vào kế hoạch hoạt động của họ ngay khi luật được thông qua, mặc dù việc tuân thủ chính thức vẫn đang được triển khai.
Việc vượt qua quy định liên bang quan trọng vì nó loại bỏ sự không chắc chắn quy định đã từng hạn chế việc chấp nhận của tổ chức.
Trước Đạo luật GENIUS, một tổ chức muốn sử dụng một stablecoin phải điều hướng các quy định từ tiểu bang này sang tiểu bang khác, các yêu cầu tuân thủ khác nhau và vị trí liên bang không rõ ràng. Sau Đạo luật GENIUS, khung liên bang cung cấp một bộ quy tắc duy nhất áp dụng trên toàn quốc, với các con đường rõ ràng cho cả giám sát liên bang và tiểu bang.
Điều này có nghĩa là trong thực tế, các tổ chức giờ đây có thể coi các stablecoin tuân thủ là các công cụ tài chính tiêu chuẩn thay vì là các tài sản crypto kỳ lạ cần xử lý đặc biệt. Nền tảng pháp lý cho quản lý kho bạc, hoạt động thanh toán, xử lý thanh toán và các trường hợp sử dụng tổ chức khác đã được thiết lập.
Câu hỏi không còn là liệu stablecoin có thể được sử dụng trong tổ chức hay không. Câu hỏi là những stablecoin cụ thể nào có vị trí để thu hút sự chấp nhận.
