Giới thiệu
Việc hết hạn hợp đồng option Bitcoin vào ngày 25 tháng 9 đã tạo ra một con số lãi suất mở khổng lồ, bên cạnh một câu hỏi quan trọng nhưng ít rõ ràng hơn: những hợp đồng nào đã thực sự tạo ra thanh toán?
Quy tắc và quy trình hết hạn
Các quy tắc của sàn giao dịch cho chúng ta biết rằng người nắm giữ thắng cuộc sẽ nhận được gì, nhưng điều này không biến một tiêu đề trước khi hết hạn thành một tài khoản xác thực về tiền được chuyển giao tại thời điểm thanh toán. Các hợp đồng option Bitcoin trị giá hàng tỷ đô la đã đến thời điểm hết hạn hàng quý, nhưng số tiền được quảng cáo chưa được thanh toán từ một bên của thị trường sang bên kia.
Lịch trình hết hạn được công bố của Deribit đặt các hợp đồng hàng quý tháng 9 vào thứ Sáu cuối cùng của tháng lúc 08:00 UTC. Chính sách giá giao hàng của nó sử dụng một chỉ số trung bình trọng số theo thời gian giữa 07:30 và 08:00 UTC. Đây là giá tham chiếu cho việc thực hiện tự động và thanh toán của các hợp đồng đủ điều kiện.
Ước tính và lãi suất mở
Một ước tính trước khi hết hạn mô tả các vị trí vẫn còn mở tại một thời điểm quan sát sớm hơn, nhưng không thể được đọc như một biên lai cho việc thanh toán lúc 08:00. Một cái nhìn trước tháng 9 về việc hết hạn kết hợp đã đề cập đến khoảng 18,1 tỷ đô la trên Bitcoin và Ether tính đến ngày 23 tháng 9, với Bitcoin chiếm khoảng 16,1 tỷ đô la trong bức tranh mà nó báo cáo.
Không có con số nào là một phép đếm có dấu thời gian của các hợp đồng vẫn còn mở tại thời điểm cắt, càng không phải là tiền mặt hoặc đồng xu được trao đổi bởi những người thắng và thua.
Số tiền thay đổi khi các vị trí được mở, đóng hoặc chuyển đổi, và khi giá Bitcoin cơ bản thay đổi, việc chuyển đổi đô la của các hợp đồng được định giá bằng BTC.
Các thành phần của hợp đồng option
Có ba sổ cái riêng biệt đứng sau tiêu đề: lãi suất mở đo lường vị trí hợp đồng còn lại trước khi hết hạn; thanh toán nội tại đo lường giá trị của các option kết thúc trong tiền tại giá quy định; và lợi nhuận giao dịch ròng cộng thêm phí bảo hiểm đã trả hoặc nhận và kết quả của bất kỳ biện pháp phòng ngừa nào được thực hiện trước khi thanh toán.
Chúng là những con số khác nhau, có thể được ghi lại trong các tài sản khác nhau. Việc gộp chúng thành một con số khiến một sự kiện thị trường nghe có vẻ giống như một cuộc chuyển nhượng hàng loạt hơn là các điều khoản hợp đồng hỗ trợ.
Quy trình thanh toán và rủi ro
Một option cho người mua của nó một quyền liên quan đến một mức giá thực hiện cụ thể, trong khi người bán có nghĩa vụ tương ứng. Một call hưởng lợi từ một giá thanh toán trên mức giá thực hiện của nó, trong khi một put hưởng lợi từ một giá thanh toán dưới mức giá đó.
Lãi suất mở đếm các vị trí còn lại, thường là một dài và một ngắn cho mỗi hợp đồng mở. Đếm hai bên đó như những đống tài sản riêng biệt sẽ tính gấp đôi mức độ rủi ro kinh tế.
Đếm mỗi đô la của giá trị danh nghĩa như một khoản thanh toán tạo ra một sai lầm khác: một option có thể hết hạn mà không có giá trị, hoặc chỉ kết thúc một khoảng cách nhỏ hơn mức giá thực hiện của nó.
Thành phần Bitcoin trị giá 16,1 tỷ đô la được báo cáo là một ước tính trước khi hết hạn về các vị trí còn lại, không phải là số tiền phí bảo hiểm đã trả khi các vị trí đó được giao dịch lần đầu.
Khó khăn trong việc xác định thanh toán
Phí bảo hiểm option có thể là một phần nhỏ của mức độ rủi ro danh nghĩa và thay đổi theo mức giá thực hiện, thời gian đáo hạn và độ biến động ngụ ý. Cũng không phải là ước tính về khoản lỗ tối đa của mỗi người mua. Một người mua thường có nguy cơ là phí bảo hiểm đã trả, trong khi một option ngắn có thể có một hồ sơ rủi ro rất khác, phụ thuộc vào ký quỹ và bất kỳ giao dịch bù trừ nào.
Sàn giao dịch và công bố cũng xác định phạm vi của ước tính. Một con số được rút ra từ dữ liệu của Deribit không tự động bao gồm mọi venue có option Bitcoin, các vị trí giao dịch ngoài sàn hoặc hợp đồng tương lai được niêm yết được sử dụng làm biện pháp phòng ngừa.
Kết luận
Việc hết hạn hàng quý tháng 9 đã loại bỏ một tập hợp các option có thời hạn đã biết khỏi sổ đặt hàng và giải quyết quyền thực hiện của các vị trí còn lại cho đến 08:00 UTC. Nó không khiến toàn bộ số Bitcoin trị giá 16,1 tỷ đô la được tuyên bố thay đổi chủ sở hữu dưới dạng tiền mặt, Bitcoin hoặc stablecoin.
Những quan sát này có thể hỗ trợ một ước tính thanh toán. Dòng chảy đơn hàng công khai một mình vẫn không xác định mọi tài khoản đã mua hoặc bán Bitcoin vì lý do hết hạn.
Lưu ý: Bài viết này chỉ mang tính thông tin và giáo dục và không cấu thành lời khuyên tài chính hoặc đầu tư. Các con số phản ánh các hồ sơ và báo cáo quy định có sẵn tại thời điểm viết và thay đổi với mỗi lần công bố.
