Tổng quan về thị trường Ethereum và UNI
Tác giả gốc: Trend Research
Kể từ đợt tăng giá gần đây của thị trường Ethereum (ETH), giá ETH đã tăng 48% trong tháng qua, kéo theo sự gia tăng giá trị của nhiều dự án trong hệ sinh thái ETH. Theo dữ liệu lịch sử, các tài sản xanh trong hệ sinh thái ETH thường có biến động giá mạnh trong những chu kỳ bull market. UniSwap (UNI) là một trong những mục tiêu chính mà Trend Research tập trung vào trong lĩnh vực này. Giá UNI đã tăng 28% trong tháng qua và có khả năng tiếp tục tăng nếu thị trường duy trì đà phát triển. Bên cạnh đó, UNI cũng có tiềm năng tạo ra giá trị vượt trội so với thị trường ETH, nhờ vào những kỳ vọng về việc nới lỏng quy định vĩ mô, vị thế dẫn đầu trong hoạt động kinh doanh và sự gia tăng về cấu trúc giá của token.
Giai đoạn quy định
Giai đoạn mơ hồ quy định (2021-2023):
Vào ngày 3 tháng 9 năm 2021, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã tiến hành một cuộc điều tra về Uniswap Labs, chú trọng vào các phương thức tiếp thị và cung cấp dịch vụ cho nhà đầu tư. Chủ tịch SEC, Gary Gensler, đã nhiều lần nhấn mạnh rằng các nền tảng DeFi có thể bị coi là chứng khoán và yêu cầu cần phải có quyền lực quy định lớn hơn. Điều này đã gây ra nhiều tranh cãi trong ngành công nghiệp tiền điện tử về việc liệu UNI và các token quản trị tương tự có phải là chứng khoán hay không. Vào ngày 30 tháng 8 năm 2023, Uniswap đã thắng kiện trong một vụ kiện tập thể, với phán quyết từ tòa rằng giao thức của họ chủ yếu được sử dụng cho các mục đích hợp pháp như giao dịch ETH và BTC, cũng như việc định nghĩa quy định còn thiếu đã hỗ trợ cho các cáo buộc của nguyên đơn.
Giai đoạn áp lực quy định (2023-2024):
Vào ngày 10 tháng 4 năm 2024, SEC đã phát hành Thông báo Wells đến Uniswap Labs, cáo buộc rằng giao thức Uniswap có thể hoạt động như một sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký và rằng giao diện cũng như ví của nó có thể được coi là nhà môi giới chưa đăng ký. Họ cũng cho rằng các token UNI và token cung cấp thanh khoản (LP) có thể được xem là hợp đồng đầu tư. Ngày 22 tháng 5, Uniswap Labs đã gửi một tài liệu trả lời dài 40 trang để bác bỏ các cáo buộc của SEC, nhấn mạnh rằng giao thức này là một nền tảng công nghệ chung không được thiết kế đặc biệt cho giao dịch chứng khoán, với 65% khối lượng giao dịch là các tài sản không phải chứng khoán. Giám đốc pháp lý Marvin Ammori lập luận rằng SEC cần phải làm rõ các định nghĩa về sàn giao dịch và nhà môi giới để có thể quy định hiệu quả trong lĩnh vực này.
Giai đoạn nới lỏng quy định (2025 đến hiện tại):
Vào ngày 25 tháng 2 năm 2025, SEC đã thông báo về việc ngừng điều tra Uniswap Labs, qua đó dừng các hành động thi hành. Uniswap Labs coi đây là một chiến thắng lớn cho lĩnh vực DeFi, khẳng định tính hợp pháp của mình. Sự kiện này phản ánh sự thay đổi trong quan điểm của SEC về quy định đối với tiền điện tử, đặc biệt sau khi chính quyền Trump nhậm chức. Ngày 8 tháng 4 năm 2025, SEC đã mời Uniswap Labs và Coinbase tham gia một hội nghị bàn tròn về quy định tiền điện tử. Ngày 5 tháng 5 năm 2025, một số thành viên của Đảng Cộng hòa trong Quốc hội Mỹ đã cùng nhau phát hành một dự thảo quy định mới để điều chỉnh ngành công nghiệp tiền điện tử. Dự thảo đề xuất làm rõ rằng các giao dịch liên quan đến việc bán hàng hóa kỹ thuật số, miễn là không liên quan đến việc người mua chiếm hữu cổ phần trong doanh nghiệp, không hợp nhất thành các chứng khoán. Hạ viện dự kiến phát hành phiên bản cập nhật của Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số vào ngày 29 tháng 5. Từ sự ngừng điều tra của SEC đối với Uniswap Labs đến hiện tại, có vẻ như UNI không còn đối mặt với rủi ro về mặt pháp lý.
Dữ liệu kinh doanh nổi bật
Uniswap là một trong những giao thức DEX lớn nhất trong thị trường tiền điện tử. Hiện tại, Tổng giá trị bị khóa (TVL) của nó là 5,12 tỷ USD với khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua là 84,5 tỷ USD, xếp thứ hai chỉ sau Pancake. Trước khi chức năng Alpha của Binance được phát hành, Uniswap đã đứng đầu toàn bộ thị trường trong một thời gian dài, tạo ra doanh thu 929 triệu USD hàng năm, xếp thứ bảy. Nếu xét theo định giá truyền thống, chỉ số P/E của Uniswap dao động từ 4,5-6,4, trong khi P/E của Coinbase khoảng 33-42, của Apple khoảng 28-35, và của Tesla khoảng 50-70. Nếu chức năng chuyển phí của UNI được kích hoạt trong tương lai hoặc quy định được nới lỏng để mở rộng các tình huống ứng dụng tài chính, giá trị thị trường hiện tại rõ ràng bị đánh giá thấp so với khả năng sinh lời của nó.
Nỗ lực đổi mới kinh tế token
Trong nền kinh tế token trước đây của UNI, phương pháp chính để tạo ra thu nhập là thêm UNI vào bể giao dịch nhất định với tư cách là LP, tham gia quản trị DAO, hoặc đề xuất mua lại và khuyến khích thanh khoản. Tuy nhiên, những lợi ích này thường rất gián tiếp và sinh lợi thấp. Việc giữ UNI trực tiếp không tạo ra thu nhập ngay lập tức, dẫn đến giá token không thể tăng lên mức cao. Tuy nhiên, Uniswap Labs đã làm nhiều để đổi mới nền kinh tế token và nhiều lần đề xuất chuyển đổi phí, mặc dù vẫn chưa được duyệt phê do rủi ro về quy định. Đề xuất chuyển đổi phí gần nhất được khởi động lại vào tháng 2 năm 2024, và cuộc bỏ phiếu kỹ thuật đầu tiên đã được thông qua vào tháng 5 năm 2024. Dự kiến rằng việc bỏ phiếu trên chuỗi sẽ diễn ra trong nửa sau năm 2025.
Kết hợp với sự thay đổi quy định, việc chuyển đổi phí có thể được hiện thực hóa. Ngoài điều đó, gần đây, Uniswap đã ra mắt Unichain, cung cấp thêm các tình huống ứng dụng cho UNI. Unichain là một blockchain Layer 2 (L2) được Uniswap Labs công bố vào ngày 10 tháng 10 năm 2024, dựa trên khung Superchain của Optimism OP Stack, và đã chính thức ra mắt vào ngày 13 tháng 2 năm 2025. Hayden Adams, CEO của Uniswap Labs, cho rằng qua nhiều năm phát triển các sản phẩm DeFi, họ đã nhận ra những điểm cần cải thiện trong hệ sinh thái blockchain. Unichain sẽ cung cấp tốc độ và tiết kiệm chi phí mà L2 đạt được, cùng với khả năng thanh khoản tốt hơn. Cũng như các L2 khác, Unichain sẽ sử dụng UNI làm token đặt cọc cho mạng lưới xác thực. Giới hạn số lượng UNI đặt cược sẽ quyết định khả năng tham gia vào bộ xác thực. Đầu tư sẽ đến từ 65% doanh thu ròng của chuỗi (bao gồm phí cơ bản, phí ưu tiên và MEV), phân phối theo trọng số đặt cược.
Tóm lại, với những yếu tố tích cực này, nếu nói về tương lai, UNI chính là một trong những tài sản có tiềm năng lớn trong thị trường tiền điện tử hiện nay.
